商貿(mào)零售行業(yè)雙11提振社零有限，必需消費仍較穩(wěn)健，可選消費有所分化

1、1.本周觀點：雙11提振社零有限，必需消費較為穩(wěn)健，化妝品、黃金珠寶增速下行金珠寶增速下行11月社零同比名義增長8.1%，實際增長5.8%，增速環(huán)比下滑主要為價格影響。2018年11月，社會消費品零售總額35260億元，同比名義增長8.1%（扣除價格因素實際增長5.8%）；限額以上單位消費品零售額13679億元，增長2.1%。考慮本年中秋節(jié)日錯位影響，將11月社零與910月均值比較，名義增速環(huán)比0.8pct，實際增速環(huán)比0.2pct，體

2、現(xiàn)本年雙11對社零提振或有限，且社零單月增速環(huán)比下滑主要為價格影響：1）一方面，11月CPI同比2.2%，漲幅回落0.3pct，其中食品CPI同比2.5pct漲幅回落0.8pct；非食品CPI同比2.1%，漲幅回落0.3pct；2）另一方面，石油價格11月的下跌導(dǎo)致社零構(gòu)成中石油及制品類增速較910月均值環(huán)比大幅下滑9.6pct，加之汽車類繼續(xù)拖累，成為總額增速環(huán)比下滑主要原因（以上兩項占社零總額近40%）；剔除兩項后，限額以上商品零售

3、額增速約達15.6%，遠高于未剔除前的2%，從這個角度來看，消費或不至于如此悲觀。圖1：11月社零同比名義增長月社零同比名義增長8.1%，實際增長，實際增長5.8%4000035000300002500020000150001000050000社會消費品零售總額（億元）限額以上（億元）社零總額名義同比增速（%）社零總額實際同比增速（%）限額以上同比增速（%）1614121086420資料來源：國家統(tǒng)計局，Wind，圖2：11月CPI同比

4、同比2.2%，漲幅回落，漲幅回落0.3pctCPI:當月同比CPI:食品:當月同比CPI:非食品:當月同比2520151050(5)(10)資料來源：國家統(tǒng)計局，Wind，20070101200708012008030120081001200905012009120120100701201102012011090120120401201211012013060120140101201408012015030120151001201605

5、0120161201201707012018020120180901商品零售總額（億元）商品零售同比增速（%）餐飲收入總額（億元）餐飲收入同比增速（%）服裝鞋帽針紡服裝鞋帽針紡織品織品7.15.62.63.41.31.72.04.30.81.2化妝品化妝品10.27.64.81.23.700.11.32.02.7金銀珠寶金銀珠寶17.414.50.81.20.35.92.56.90.92.5日用品日用品6.84.91.75.54.54.

6、51.67.25.82.2家用電器和音家用電器和音像器材像器材6.28.70.96.713.74.20.90.97.77.2中西藥品中西藥品0.82.70.20.51.42.51.52.62.20.8文化辦公用品文化辦公用品13.55.710.24.61.73.60.58.22.91.2家具類家具類2.42.80.56.43.91.60.40.41.51.7通訊類器材通訊類器材9.19.21.43.96.53.210.59.813.01

7、8.0石油及制品石油及制品0.04.20.72.51.91.20.42.18.69.6建筑及裝潢材建筑及裝潢材料3.41.24.90.71.82.50.50.11.31.3汽車汽車6.204.56.05.01.23.90.73.63.2資料來源：國家統(tǒng)計局，Wind，鄉(xiāng)村增速高于城鎮(zhèn)，餐飲增速高于零售，電商增速邊際下滑、滲透率呈提升趨勢。分區(qū)域來看，鄉(xiāng)村增速高于城鎮(zhèn)，但城鄉(xiāng)增速均有所下滑：11月城鎮(zhèn)消費品零售額為29990億元，同比增長

8、7.9%（環(huán)比下降0.5pct）；鄉(xiāng)村消費品零售額5270億元，同比增長9.3%（環(huán)比下降0.4pct），城鄉(xiāng)增速差為1.4%。分類型來看，餐飲增速略高于商品零售：11月商品零售30735億元，同比增長8.0%（增速下降0.5pct）；餐飲收入4525億元，同比增長8.6%（增速下降0.2pct）。分渠道來看，實物商品網(wǎng)上零售額至8、9、10、11月累計增速分別為28.6%、27.7%、26.7%、25.4%，邊際下滑；但滲透率為17.

9、3%、17.5%、17.5%、18.3%，呈現(xiàn)提升趨勢；網(wǎng)上商品銷售額中，吃、穿、用累計增速分別為36.3%、21.2%、25.8%。圖3：鄉(xiāng)村增速高于城鎮(zhèn)城鎮(zhèn)圖4：餐飲增速高于零售零售350003000025000200001500010000500001635000161430000141225000121020000108861500064100004250002000資料來源：Wind，資料來源：Wind，城鎮(zhèn)社零總額（億元）城