產(chǎn)業(yè)振興視角下資本投向與并購(gòu)績(jī)效研究.pdf

1、為了應(yīng)對(duì)2008年全球金融危機(jī)所帶來的影響，金融危機(jī)后我國(guó)實(shí)施了寬松的貨幣政策。貨幣發(fā)行量及貨幣存量不斷上升，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了流動(dòng)性相對(duì)過剩的現(xiàn)象，企業(yè)所持有的現(xiàn)金增多，并購(gòu)成為自由現(xiàn)金的一個(gè)重要流向。同時(shí)，伴隨我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程的不斷深入，傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也暴露出了許多問題。2009年初國(guó)務(wù)院開始頒布實(shí)施十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興調(diào)整規(guī)劃，旨在提高產(chǎn)業(yè)集中度，改變傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方式。企業(yè)并購(gòu)重組被視為產(chǎn)業(yè)振興調(diào)整的一種重要手段，是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要

2、途徑。在產(chǎn)業(yè)振興大背景下，研究不同性質(zhì)企業(yè)的投資傾向（即企業(yè)是更注重產(chǎn)能擴(kuò)張還是更看好技術(shù)提升）；不同并購(gòu)目標(biāo)所帶來的產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)提升程度的差別；企業(yè)并購(gòu)中不同投資選擇對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響等問題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文首先將資本投向界定為無形資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資兩個(gè)方面，通過對(duì)固定資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資相關(guān)文獻(xiàn)的回顧，及對(duì)并購(gòu)績(jī)效相關(guān)理論的分析，建立相應(yīng)的績(jī)效模型，提出本文假設(shè)。以我國(guó)2007-2009年滬深兩市A股市場(chǎng)

3、中358家發(fā)生并購(gòu)事件的制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，并按照目標(biāo)方是否屬于振興產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行細(xì)分，使用EXCEL2003對(duì)這358家企業(yè)2006-2010年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，最后使用SPPS17.0對(duì)處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析得出結(jié)論。通過本文的研究發(fā)現(xiàn)：1、在并購(gòu)的投資選擇上，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)都傾向于增大無形資產(chǎn)投資規(guī)模，其中國(guó)有企業(yè)的這種傾向更加明顯。而在擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資規(guī)模上，非國(guó)有企業(yè)要比國(guó)有企業(yè)更加積極。2、并購(gòu)帶來的固

4、定資產(chǎn)投資規(guī)模與并購(gòu)績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，而無形資產(chǎn)投資規(guī)模與并購(gòu)績(jī)效無顯著關(guān)系。這表明企業(yè)產(chǎn)能提升能直接提高企業(yè)的績(jī)效，而技術(shù)創(chuàng)新和品牌增值則無法在短期內(nèi)給企業(yè)績(jī)效帶來明顯的改善。企業(yè)的投資選擇并不一定是完全理性的。3、當(dāng)并購(gòu)目標(biāo)屬于振興產(chǎn)業(yè)時(shí)，固定資產(chǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)張能明顯提高企業(yè)的產(chǎn)能，較好的改善企業(yè)績(jī)效；而當(dāng)并購(gòu)目標(biāo)屬于非振興產(chǎn)業(yè)時(shí)，雖然企業(yè)的固定資產(chǎn)規(guī)模也有所擴(kuò)大，但卻不能明顯提高企業(yè)的產(chǎn)能，對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用有限。