展望理論下的投資者最優(yōu)決策問題.pdf

1、本文在行為金融學的展望理論下，研究了real option問題，即投資者在不確定環(huán)境下的最優(yōu)投資決策問題。與傳統(tǒng)預期效用理論相比，在行為金融學的展望理論下，投資者對于風險的態(tài)度是不同的，這種不同會直接影響到投資者的投資決策行為。本文就從量化的角度，來分析了這種不同對投資者投資決策行為的具體影響。因此，本文在討論過程中，先后定義了兩種效用函數，分別是傳統(tǒng)預期效用理論下的連續(xù)效用函數和展望理論下的兩階段價值函數，來進行對比分析。
　　

2、本質上，在展望理論的價值函數下，投資者的投資決策受兩個因素的綜合影響:一個是價值函數對虧損的凸性，使得投資者面對虧損時，總是存在一種心理，認為等下去情況會好轉，因此往往選擇推遲投資，而不是立即投資去規(guī)避等待風險;另一個是，價值函數在收支平衡點，對虧損的厭惡(即concave kink，對虧損比對同量的利得更加敏感)。
　　而在量化分析上，本文借鑒夏普比率，定義了平均風險調整收益率，并依其大小分情況討論，在每一種情況中，具體量化討論

3、了投資者在預期凈收益是虧損，利得和收支平衡點時分別會采取的決策策略。并和傳統(tǒng)預期效用理論下的投資決策進行對比，發(fā)現:在展望理論下，當投資者預期投資凈收益是虧損時，他會延遲投資那些平均風險調整收益率相對不是很低的項目，直到收支平衡點或者外部干擾因素出現時，才立即投資。當投資者預期凈收益是利得時，他會加速投資那些平均風險調整收益率相對稍微高一些的項目。并且，投資者有在收支平衡點立即投資的傾向。這些結論都很好的印證了實證研究中發(fā)現的“refl