“貨幣幻覺”與中國居民非理性經(jīng)濟行為量化研究.pdf

1、當前，中國正處于經(jīng)濟社會雙轉(zhuǎn)型的重要歷史時期，股票市場的大起大落、住宅市場的非理性繁榮以及物價水平的居高不下，這些都表明中國居民投機行為較重、非理性成分較高，再加之法律的不健全、制度的不完善和信用體系的不成熟，使得中國居民面臨的不確定性風險更大，正是在這個背景下，本文開展了基于“貨幣幻覺”視角的中國居民非理性經(jīng)濟行為研究。
　　本文從“貨幣幻覺”一詞的起源到經(jīng)濟學家對待“貨幣幻覺”的分歧，從“貨幣幻覺”的存在性證明到“貨幣幻覺”產(chǎn)

2、生的內(nèi)在原因都做了詳細的理論研究。更重要的是，結(jié)合中國實際，對中國居民開展了“貨幣幻覺”調(diào)查研究，并用實證模型定量檢驗了中國股民的非理性投資行為、中國購房者的非理性購房行為、中國工人的非理性工作決策行為以及中國城鄉(xiāng)居民非理性消費行為，用以證明中國居民的“貨幣幻覺”效應。
　　本文的主要貢獻表現(xiàn)在:
　　(1)從調(diào)查層面證明了中國居民受到“貨幣幻覺”影響。本文通過對來自廈門、廣州和深圳的共計300名居民進行來自收入、交易、簽訂

3、合同、心理賬戶、公平與道德五個層面的問卷調(diào)查，證明了中國居民在面對不同框架下的選擇時是非理性的，受到“貨幣幻覺”效應的影響。
　　(2)證明了中國股民受到“貨幣幻覺”影響。本文通過對數(shù)線性動態(tài)紅利增長模型，將中國股票市場紅利收益率分解為三個部分:負的客觀預期紅利增長率、主觀預期風險溢價和錯誤估值，實證檢驗通貨膨脹對這三個分解部分的影響，發(fā)現(xiàn)通貨膨脹可以較好地解釋由于中國股民非理性投資行為而產(chǎn)生的錯誤估值，從而證實中國股民受到“貨幣

4、幻覺”影響。
　　(3)證明了中國住宅市場的購房者受到“貨幣幻覺”影響。本文通過對數(shù)線性動態(tài)租金增長模型，將上海住宅市場房價租金比分解為三個部分:客觀預期租金增長率、負的主觀預期風險溢價和錯誤估值，實證檢驗通貨膨脹對這三個分解部分的影響，發(fā)現(xiàn)通貨膨脹可以較好地解釋由于上海購房者的非理性購房行為而產(chǎn)生的錯誤估值，同時，將模型應用于北京、廣州和深圳三市的購房者，得到相同的結(jié)論，從而證實中國購房者受到“貨幣幻覺”影響。
　　(4)

5、證明了中國工人受到“貨幣幻覺”影響。本文通過對來自廈門、廣州和深圳共計300名職場人員做問卷調(diào)查，所有職場人員都被問及在不同收入、不同稅率但凈收入相同的框架下如何選擇自己的工作時間，從理性角度分析，由于無論在什么框架下，工人的凈收入都相同，從而使得工資對工人的工作激勵一樣，但調(diào)查結(jié)果表明中國工人的工作決策是非理性的，他們注重名義總收入而非實際凈收入，在被征稅后會選擇更長久地工作，通過對調(diào)查數(shù)據(jù)做Probit回歸，排除調(diào)查者的自身特征，證

6、明中國工人受到“貨幣幻覺”影響。
　　(5)證明了中國城鎮(zhèn)消費者受到“貨幣幻覺”影響，而中國農(nóng)村消費者則表現(xiàn)出對物價波動的“過度反應”。本文開創(chuàng)性地構建了基于中國城鄉(xiāng)居民非理性行為——“貨幣幻覺”與“過度反應”視角下的凱恩斯消費函數(shù)與生命周期消費函數(shù)，并針對中國城鎮(zhèn)居民1978-2009年年度數(shù)據(jù)和中國農(nóng)村居民1985-2009年年度數(shù)據(jù)，分別采用OLS和GMM對這兩個消費函數(shù)進行數(shù)值擬合，擬合結(jié)果表明中國城鄉(xiāng)居民的消費行為都非理