人民幣匯率預(yù)期對(duì)外匯儲(chǔ)備影響的實(shí)證研究.pdf

1、截至2012年第三季度末,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)接近3.3萬(wàn)億美元,相比2008年年初1.6萬(wàn)億美元左右,在短短不到四年的時(shí)間內(nèi),我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)了一倍。是什么原因?qū)е挛覈?guó)外匯儲(chǔ)備如此超常規(guī)的增長(zhǎng)?這個(gè)問(wèn)題已有很多學(xué)者做了很多研究。在不同的時(shí)間段,學(xué)者們總結(jié)出的影響外匯儲(chǔ)備的因素不盡相同,各種因素對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響程度也不一樣。
　　本文從人民幣匯率制度的演變路徑出發(fā),用兩種方法來(lái)考察人民幣匯率預(yù)期對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響。在此之前,

2、借鑒已有的研究成果,把人民幣匯率制度的演變過(guò)程分成了四個(gè)階段,同時(shí)綜合考慮了影響外匯儲(chǔ)備的主要因素,選取了從2000年1月份到2011年12月份共計(jì)144個(gè)月的一些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的月度數(shù)據(jù)。這些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有:國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值,人民幣匯率,凈出口,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù),外商直接投資,外債余額,名義利率,無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易,國(guó)際收支余額等。第一種方法是用理性預(yù)期假說(shuō),先考察各階段對(duì)人民幣匯率的影響因素,并生成人民幣匯率理性預(yù)期序列,然后結(jié)合該序

3、列和其他主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)考察各階段對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響。第二種方法是直接用海外市場(chǎng)衡量人民幣升值預(yù)期的無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易這個(gè)指標(biāo),結(jié)合其他主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)考察各階段對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響。上述兩種方法都得出了人民幣匯率預(yù)期的變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備有正相關(guān)影響的結(jié)論,即人民幣升值將會(huì)使外匯儲(chǔ)備增加,其中第二種方法在2008年6月到2011年12月這個(gè)時(shí)間段,顯著地得出了量化的影響結(jié)果;同時(shí)本文的結(jié)果也顯示出各階段對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響具有結(jié)構(gòu)性變化的特