中國證券市場賣空機制對信息不對稱風(fēng)險及其定價影響研究.pdf

1、首先,本文考察信息風(fēng)險溢價,研究信息風(fēng)險與資產(chǎn)定價的關(guān)系,本文以2007年1月至2010年3月期間滬深300、中證200、中證500、上證50和上證180市場指數(shù)的成分股為樣本空間,采取構(gòu)造組合的方法,研究信息風(fēng)險溢價的存在性,在Fama-French資產(chǎn)定價的擴展模型的上增加信息風(fēng)險因子,研究信息風(fēng)險與資產(chǎn)定價的關(guān)系。結(jié)果表明,中證500指數(shù)成分股票零資產(chǎn)組合獲得顯著的信息風(fēng)險溢價,且能夠被五因素模型解釋,而信息風(fēng)險因子對該溢價沒有顯

2、著解釋作用,這說明在禁止賣空的情況下中國證券市場上信息不對稱風(fēng)險的定價能力不穩(wěn)定。
　　其次,本文認為賣空機制是影響信息風(fēng)險定價能力不穩(wěn)定的重要因素之一,并展開相應(yīng)實證研究。以中國證券市場融資融券機制為例,采取事件研究方法,以融資融券標的股票調(diào)整事件為研究樣本,利用時變到達信息模型,實證研究引入賣空交易機制前后信息不對稱風(fēng)險特征的動態(tài)變化趨勢。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),引入融資融券機制后,知情交易到達和信息風(fēng)險均呈顯著上升趨勢,非知情交易到達

3、并沒有因為賣空機制的引入而顯著減少,賣空機制的實施使得信息風(fēng)險被揭示的更為充分,表明賣空機制對信息風(fēng)險的揭示程度具有顯著影響。
　　最后,深入研究賣空交易對信息風(fēng)險特征的影響,并分析允許賣空條件下信息風(fēng)險與資產(chǎn)定價的關(guān)系,以2010年4月1日至2011年6月30日的融資融券數(shù)據(jù)為樣本,分析融券交易相關(guān)指標與信息風(fēng)險特征的關(guān)系,結(jié)果顯示,融券賣出量與知情交易到達和信息風(fēng)險均呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,與非知情交易到達呈負相關(guān)關(guān)系,但是不顯著