臺灣巨災(zāi)風險管理證券化問題研究.pdf

1、一直以來，臺灣地區(qū)自然環(huán)境處于頻繁且多樣的自然災(zāi)害之下，加上最近十年來全球氣候變遷使得臺灣氣候變化更為嚴峻，自然災(zāi)害發(fā)生頻率呈遞增趨勢，災(zāi)害造成的損失也一直在增大;根據(jù)臺灣中央氣象局歷年臺風襲擊統(tǒng)計表明，臺灣每年平均發(fā)生臺風災(zāi)害事件約3.7次，平均損失超過新臺幣200億元。而1999年9月21日的地震，更造成逾2500人罹難，經(jīng)濟損失則高達新臺幣3000億元。因此，如何透過引入新的巨災(zāi)風險管理方法，分散和轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風險，最大程度的降低巨災(zāi)

2、風險損失，實踐臺灣巨災(zāi)風險管理的有效性始終是政府、實務(wù)界以及學術(shù)界的一個重要課題。
　　 目前，臺灣保險或再保險市場總資本，尚不足以賠付重大巨災(zāi)損失。盡管2003年臺灣首次發(fā)行住宅地震巨災(zāi)債券，但由于法規(guī)、監(jiān)理等問題，使得其發(fā)行存在諸多不足，無法有效實現(xiàn)其分散巨災(zāi)風險、降低巨災(zāi)損失的目的。因此，唯有透過政府、企業(yè)及非營利組織及環(huán)境的變化，創(chuàng)新巨災(zāi)風險管理工具與機制，通過保險與資本市場，實現(xiàn)巨災(zāi)風險債券的合理證券化，并結(jié)合巨災(zāi)衍生

3、性商品創(chuàng)新，才能實現(xiàn)移轉(zhuǎn)巨災(zāi)風險、減低巨災(zāi)損失的目的。本文正是在這一思路下，一方面通過對臺灣巨災(zāi)風險管理的現(xiàn)狀進行分析和比較借鑒，采用成本效益分析法對2003年臺灣發(fā)行三年期住宅地震巨災(zāi)債券的前置作業(yè)、發(fā)行過程及發(fā)行效果進行前、中、后檢討分析，另一方面重點研究了巨災(zāi)風險債券發(fā)行中存在的高成本問題以及巨災(zāi)衍生性商品在臺灣地區(qū)發(fā)行的可行性和體系保障問題。從而建立“再保為主，債券為輔，衍生性商品為補充”的完善的臺灣巨災(zāi)風險管理體系，具體來說，

4、本文的主要研究成果如下:
　　 (1)以地震風險為主，通過對日、美、紐、法等國家巨災(zāi)風險管理制度與工具進行總結(jié)，并結(jié)合臺灣巨災(zāi)風險管理現(xiàn)狀進行比較分析，結(jié)果表明:作為傳統(tǒng)巨災(zāi)風險管理手段，臺灣保險或再保險市場總資本，目前不足以賠付重大巨災(zāi)損失，故在今后巨災(zāi)風險管理發(fā)展中，臺灣地區(qū)應(yīng)繼續(xù)發(fā)行巨災(zāi)風險債券，并擴大債券的保障范圍，延長債券保障時間。同時，應(yīng)通過不斷改善市場環(huán)境，輔以發(fā)行巨災(zāi)衍生性商品，更好的實現(xiàn)移轉(zhuǎn)、分散巨災(zāi)風險、降低

5、巨災(zāi)損失的風險管理目的。
　　 (2)運用成本效益實證分析，采用情境分析，橫向以發(fā)行債券成本與傳統(tǒng)再保險成本的風險解決方案，縱向則依悲觀與樂觀情境逐項比較優(yōu)劣，對2003年臺灣發(fā)行的住宅地震巨災(zāi)債券進行探討，分析結(jié)果表明:由于臺灣2003年發(fā)行的住宅地震巨災(zāi)風險的中樞組織運作體系由地震基金擔任，而投資人所得債息尚包括倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LIBOR)，且發(fā)行多委托發(fā)行經(jīng)理人辦理，需支付發(fā)行費用，使得發(fā)行巨災(zāi)債券所需支付總成本仍較

6、傳統(tǒng)巨災(zāi)超額再保險高。為此，本文提出了以SPV為核心的巨災(zāi)風險債券發(fā)行組織架構(gòu)，通過平衡市場參與者、評等、稅賦以及法規(guī)等利弊關(guān)系，改進巨災(zāi)債券發(fā)行的高成本問題，為臺灣地區(qū)再次發(fā)行巨災(zāi)風險債券提供解決方案。
　　 (3)通過將臺灣巨災(zāi)風險管理現(xiàn)狀與不同類型的巨災(zāi)衍生性商品的適用條件相結(jié)合，對臺灣發(fā)行巨災(zāi)選擇權(quán)、巨災(zāi)損失交換以及氣候期貨與選擇權(quán)等六種巨災(zāi)衍生性商品的必要性和可行性進行深入分析，研究結(jié)果表明:巨災(zāi)風險交換、有限期間責任