巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化在我國的應(yīng)用研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，世界巨災(zāi)的頻繁發(fā)生，造成了巨額的保險(xiǎn)損失，給國際保險(xiǎn)業(yè)帶來了危機(jī)。承保能力不足迫使保險(xiǎn)業(yè)不斷創(chuàng)新，加速了保險(xiǎn)市場與資本市場的融合。在金融證券化和保險(xiǎn)金融化的趨勢下，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化應(yīng)運(yùn)而生，并日益受到人們的關(guān)注。保險(xiǎn)業(yè)通過巨災(zāi)債券、保險(xiǎn)衍生工具等方式將巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)融入全球金融資產(chǎn)中，不但分散了保險(xiǎn)業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)，大大增強(qiáng)了保險(xiǎn)業(yè)的承保能力，為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展注入新的活力，而且也為投資者提供了一種從分散化投資組合中獲得較高預(yù)期收

2、益率的有效途徑。實(shí)踐表明，通過資本市場轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是一種公認(rèn)的有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式，它對保險(xiǎn)業(yè)乃至整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展帶來了重大影響。 我國是一個(gè)災(zāi)害多發(fā)的國家，但至今尚未建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和化解體系。我國保險(xiǎn)市場發(fā)展還不夠完善，沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，巨額的自然災(zāi)害只能由國家財(cái)政和受災(zāi)群眾自己承擔(dān)，這對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不利。因此，借鑒西方保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的創(chuàng)新理念和技術(shù)，特別是巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的成功實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，將國外先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)

3、與我國的實(shí)際情況結(jié)合起來，開發(fā)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品，不但可以提高我國保險(xiǎn)業(yè)整體承保能力，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給更富流動性和承受力的資本市場，降低風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營成本，使保險(xiǎn)市場的運(yùn)行更為平穩(wěn)，而且對溝通我國保險(xiǎn)市場與資本市場的聯(lián)系，使證券市場的資金參與到保險(xiǎn)市場中來，促進(jìn)保險(xiǎn)市場與資本市場的共同發(fā)展，將起到積極的影響。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化，對我國保險(xiǎn)業(yè)開拓經(jīng)營思路、規(guī)劃未來發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。 本文探討了我國的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)有巨災(zāi)保險(xiǎn)制度的缺陷，即我國是世界

4、上自然災(zāi)害最為嚴(yán)重的國家之一，但至今尚未建立科學(xué)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)化解體系，巨額的自然災(zāi)害損失不但使受災(zāi)單位和個(gè)人承受極大損失，也給國家財(cái)政造成了巨大壓力。在分析國外巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化產(chǎn)生背景及實(shí)踐運(yùn)作的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國實(shí)際情況，從保險(xiǎn)企業(yè)和資本市場等各個(gè)角度研究對我國巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的必要性與可行性進(jìn)行了剖析，并指出了我國運(yùn)用巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的難點(diǎn)。經(jīng)過分析論證，提出了我國應(yīng)通過進(jìn)一步改進(jìn)外部環(huán)境，從發(fā)展巨災(zāi)債券入手的巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的構(gòu)想。

5、本文第一章介紹了我國巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)并分析了我國現(xiàn)有的巨災(zāi)經(jīng)濟(jì)損失補(bǔ)償方式。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)間內(nèi)某種巨災(zāi)事件發(fā)生引起重大損失的不確定性。我國人口眾多，地域遼闊，地理環(huán)境復(fù)雜，氣候變異強(qiáng)烈，自然災(zāi)害強(qiáng)度大、分布廣、種類多，是世界上自然災(zāi)害最嚴(yán)重的少數(shù)國家之一。頻繁的自然災(zāi)害與數(shù)以千億元經(jīng)濟(jì)損失給人民生命財(cái)產(chǎn)安全造成巨大威脅，給我國財(cái)政帶來較大負(fù)擔(dān)，而且嚴(yán)重的影響了我國國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 從目前我國的情況來看，應(yīng)對巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)主要有三種方

6、式:一是通過政府財(cái)政補(bǔ)償；二是通過巨災(zāi)保險(xiǎn)來分散巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)；三是通過再保險(xiǎn)的方式進(jìn)一步分散保險(xiǎn)公司承擔(dān)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。在我國當(dāng)自然災(zāi)害爆發(fā)時(shí)，大家首先想到的是政府，所以我國在巨災(zāi)之后經(jīng)濟(jì)損失的恢復(fù)基本上依靠國家財(cái)政和民間捐助，而商業(yè)保險(xiǎn)只占極少一部分。 然而我國以財(cái)政為主要補(bǔ)償方式的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)防范體系給政府增加了負(fù)擔(dān)，而補(bǔ)償效果也并不理想。因此，大力發(fā)展巨災(zāi)保險(xiǎn)，努力提高自然災(zāi)害損失的保險(xiǎn)補(bǔ)償率，對促進(jìn)我國受災(zāi)地區(qū)社會生產(chǎn)和生活的恢復(fù)，

7、保持社會秩序的穩(wěn)定，以及減輕政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，都具有非常重大的意義。 傳統(tǒng)上保險(xiǎn)公司都是以共?；蛟俦５姆绞揭妻D(zhuǎn)承保風(fēng)險(xiǎn)，不過隨著巨災(zāi)發(fā)生所造成的損失漸趨嚴(yán)重，明顯地暴露出保險(xiǎn)公司與再保險(xiǎn)公司償債能力的不足。巨災(zāi)保險(xiǎn)制度的發(fā)展面臨著承保能力不足的瓶頸。因此只要有一件大災(zāi)難發(fā)生，將可能導(dǎo)致許多財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司面臨無法清償?shù)奈C(jī)。所以通過資本市場，利用保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的方式，可以有效分散巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。 本文第二章介紹了巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的

8、涵義及其經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，研究了巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的基本運(yùn)作程序和主要產(chǎn)品。巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化是指把缺乏流動性、但具有未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的保險(xiǎn)公司特定的巨額承保風(fēng)險(xiǎn)暴露匯集起來，形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組與分割，設(shè)計(jì)出一種承載該特定風(fēng)險(xiǎn)池中風(fēng)險(xiǎn)的新型的金融工具——巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品，并通過在資本市場買賣這種新型金融工具而達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和為這些風(fēng)險(xiǎn)融資的目的的過程。 巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理可概括為兩大核心原理和三大基本原理。巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化包括

9、兩大核心原理：巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流分析和巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征分析。巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的基本原理包括風(fēng)險(xiǎn)重組原理、風(fēng)險(xiǎn)隔離原理和信用增級原理。 按照參與的直接性和間接性，巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的主要參與方可分成直接參與方與中介方。巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的基本運(yùn)行程序概括如下：⑴保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司（發(fā)起人）確定實(shí)施證券化的特定對象——巨災(zāi)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)池；⑵保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司以簽訂合約的形式向SPV轉(zhuǎn)移證券化的巨災(zāi)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)；⑶進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，完善交易結(jié)構(gòu)；⑷模型

10、公司和信用評級公司及其他中介機(jī)構(gòu)進(jìn)入； ⑸信用評級公司為發(fā)行的巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品評級；⑹進(jìn)行證券化產(chǎn)品的銷售；⑺SPV獲取證券發(fā)行收入，同時(shí)收取保險(xiǎn)人的再保險(xiǎn)保費(fèi)，并將所得收益存入信托機(jī)構(gòu)；⑻積累現(xiàn)金流，向投資者支付本金和利息；⑼在巨災(zāi)（觸發(fā)條件）發(fā)生時(shí)，向保險(xiǎn)公司支付再保險(xiǎn)賠償。 目前國際上發(fā)行的主要巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品有巨災(zāi)債券、巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)期權(quán)、巨災(zāi)互換、或有資本票據(jù)等。 本文第三章分析了我國開展巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的必

11、要性和可行性以及證券化的難點(diǎn)。巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化可以減輕國家財(cái)政用于巨災(zāi)補(bǔ)償?shù)呢?fù)擔(dān)；有助于我國保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和提高承保和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，尤其是對我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展巨災(zāi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有著重要意義；可以提高我國保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)安全水平，改善資產(chǎn)與負(fù)債的配比，保證保險(xiǎn)公司的經(jīng)營安全；可以增加保險(xiǎn)公司資金的流動性；有助于提高國內(nèi)保險(xiǎn)公司的信用等級，對于提高國內(nèi)保險(xiǎn)公司的市場競爭能力非常重要；能夠豐富投資者的投資品種，降低投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因而在我國開展巨災(zāi)保險(xiǎn)

12、證券化有非常重要的意義。 我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，保險(xiǎn)金市場主體不斷增加，保費(fèi)收入保持持續(xù)快速增長的勢頭，保險(xiǎn)監(jiān)管工作和保險(xiǎn)業(yè)法律法規(guī)體系建設(shè)不斷改善，保險(xiǎn)精算也取得了長足的進(jìn)步。資本市場健康有序發(fā)展，全國己逐漸形成了以資本為紐帶的全面、完善的市場，資本的流動性已經(jīng)得到極大地提高，中國人民銀行、中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會對于金融創(chuàng)新和衍生金融工具市場也具備了一定的監(jiān)管能力。這些都為在我國開展巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化創(chuàng)造了一定的條件。 當(dāng)前

13、在我國開展巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的主要難點(diǎn)表現(xiàn)在巨災(zāi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的全面展開和巨災(zāi)模型、指數(shù)體系的構(gòu)建以及巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的信用評估幾個(gè)方面。 本文第四章提出了我國開展巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化的構(gòu)想。經(jīng)過分析論證，認(rèn)為開展巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化要進(jìn)一步完善資本市場，健全信用評級體系，建立巨災(zāi)模型和指數(shù)體系，然后從發(fā)展巨災(zāi)債券入手引入巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化試點(diǎn)。文章提出了我國發(fā)行巨災(zāi)債券的結(jié)構(gòu)選擇，認(rèn)為應(yīng)選擇國內(nèi)規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司作為發(fā)起人分出巨災(zāi)保險(xiǎn)，選擇我