工程經(jīng)濟(jì)學(xué)-第四章-工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法

1、第四章 工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法,第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)第二節(jié) 靜態(tài)評價(jià)方法第三節(jié) 動態(tài)評價(jià)方法第四節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo),經(jīng)濟(jì)效果是所得與所費(fèi)的比較，是指人們對各種社會實(shí)踐活動所給予的在經(jīng)濟(jì)上合理性程度的度量。經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)是對建設(shè)項(xiàng)目的各個(gè)方案從工程，技術(shù)，經(jīng)濟(jì)，資源，環(huán)境，政治，國防，社會等多方面進(jìn)行全面系統(tǒng)地計(jì)算，分析，比較，論證，從多個(gè)方案中選出最佳方案。經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)：在對投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)之前，首

2、先需要建立一套評價(jià)指標(biāo)體系，并確定一套科學(xué)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。評價(jià)指標(biāo)是投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益或投資效果的定量化及其直觀的表現(xiàn)形式，它通常是通過對投資項(xiàng)目所涉及的費(fèi)用和效益的量化和比較來確定的。按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)方法分為靜態(tài)評價(jià)方法和動態(tài)評價(jià)方法。不考慮資金的時(shí)間價(jià)值的稱靜態(tài)評價(jià)方法?？紤]資金的時(shí)間價(jià)值的稱動態(tài)評價(jià)方法。,,投資利潤率 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期

3、 借款償還期 償債能力 利息備付率經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) 償債備付率

4、 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值 動態(tài)評價(jià)指標(biāo) 凈現(xiàn)值率 凈年值

5、 動態(tài)投資回收期一般來說以動態(tài)評價(jià)方法為主，以靜態(tài)評價(jià)方法為輔助，配合使用，相互補(bǔ)充。,,,,,按項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)的性質(zhì)劃分的指標(biāo)體系,第二節(jié) 靜態(tài)評價(jià)方法,靜態(tài)評價(jià)法主要適用于投資額較小、規(guī)模小、計(jì)算期短的項(xiàng)目或方案，同時(shí)也用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初選階段。主要優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡單，計(jì)算量較小，使用較方便。缺點(diǎn)是分析比較粗糙，與實(shí)際情況相比會產(chǎn)生一定誤差，有時(shí)候可能會影響對投資項(xiàng)目或方案的正確評價(jià)與決策。,,靜態(tài)

6、投資回收期法投資收益率法借款償還期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率,一、靜態(tài)投資回收期法,,1.概念,投資回收期法亦稱投資返本期或投資償還期。,投資回收期是指工程項(xiàng)目從開始投資（或開始生產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)），到全部投資收回所經(jīng)歷的時(shí)間。,一、靜態(tài)投資回收期法,2.計(jì)算公式⑴理論公式,投資回收期,現(xiàn)金流入,現(xiàn)金流出,投資金額,年收益,年經(jīng)營成本,一、靜態(tài)投資回收期法,⑵實(shí)際應(yīng)用公式,累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份,累計(jì)到第T-1年的凈現(xiàn)

7、金流量,第T年的凈現(xiàn)金流量,3.判別準(zhǔn)則,一、靜態(tài)投資回收期法,基準(zhǔn)投資回收期,項(xiàng)目可以考慮接受,項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕,一、靜態(tài)投資回收期法,4.適用范圍,⑴項(xiàng)目評價(jià)的輔助性指標(biāo)⑵優(yōu)點(diǎn)：反映項(xiàng)目本身的資金回收能力，而且是時(shí)間越短越好，經(jīng)濟(jì)意義明確，直觀，計(jì)算簡便。⑶缺點(diǎn)：只考慮了資金回收之前的情況，不能反映回收資金之后，項(xiàng)目的獲利能力和總收益，具有片面性，所以應(yīng)與其他的指標(biāo)聯(lián)合使用來判斷方案的優(yōu)劣。,一、靜態(tài)投資回收期法,此外Pt

8、沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，難免帶來不必要的損失如某項(xiàng)目需5年建成，每年需投資40億元，全部為國外貸款，年利率為11%，項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年可回收凈現(xiàn)金15億元，項(xiàng)目壽命為50年，如果用Pt來判斷也就是說，用13.3年就可以把全部投資收回，以后的50－13.3=36.7年內(nèi)所回收的資金是凈賺的錢，共計(jì)36.7×15=550.5億元，應(yīng)該說是一個(gè)很不錯的方案，但是要注意，它沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，也就是在建設(shè)期間的借款所產(chǎn)生的利息

9、沒有考慮，如果考慮這部分因素，到投產(chǎn)期所欠款=40×（F/A,11%,5)=249.1億元，則投產(chǎn)期每年支付銀行的利息就有249.1×11%=27.4億元，而投產(chǎn)期內(nèi)每年的收益15億元還不夠支付利息，所以這個(gè)方案是不可取的。之所以會產(chǎn)生矛盾的結(jié)果，就是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，所以靜態(tài)投資回收期要配合其他的指標(biāo)一起使用。,一、靜態(tài)投資回收期法,例題1：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為8年，初步判斷方案的可行性

10、。,項(xiàng)目可以考慮接受,二、投資收益率,亦稱投資效果系數(shù)，是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的年凈收益和投資總額的比值。,1.概念,通常項(xiàng)目可能各年的凈收益額變化較大，則應(yīng)該計(jì)算生產(chǎn)期內(nèi)年均凈收益額和投資總額的比率。,2.計(jì)算公式,二、投資收益率,總投資收益率,投資總額,正常年份的息稅前利潤或年均息稅前利潤,,二、投資收益率,3.判別準(zhǔn)則,基準(zhǔn)投資收益率,二、投資收益率,4.適用范圍,適用于項(xiàng)目初始評價(jià)階段的可行性研究。,基準(zhǔn)的確定①行業(yè)平均水

11、平或先進(jìn)水平②同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析③投資者的意愿,投資回收期與投資收益率的關(guān)系,對于標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目（即投資只一次性發(fā)生在期初，而從第1年末起每年的凈收益均相同）而言，投資回收期與投資收益率有如下關(guān)系：,三、借款償還期,通常是指固定資產(chǎn)投資借款償還期，不是指流動資金的借款償還期。反映項(xiàng)目償還借款能力的重要指標(biāo)。用于償還的資金可以是利潤，部分折舊費(fèi)，及其他收益。借款償還期的計(jì)算公式為： 式中：Pd為借款償還期（從借款開

12、始年計(jì)算）；Id為建設(shè)投資借款本金和利息之和；Rp為第t年可用于還款的利潤；D’為第t年可用于還款的折舊；Ro為第t年可用于還款的其它收益；Rr為第t年企業(yè)留利。,三、借款償還期,借款償還期適用于那些計(jì)算最大償還能力，盡快還款的項(xiàng)目，不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，對于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)采取利息備付率和償債備付率指標(biāo)來分析項(xiàng)目的償債能力。 借款償還期與投資回收期是不同的。投資回收期是指工程基本建成后，項(xiàng)目逐年取得的凈收

13、益和項(xiàng)目的總投資額相等時(shí)，所需要的年限。它并不考慮項(xiàng)目的具體的資金籌措方案。而項(xiàng)目的借款償還期越短，說明項(xiàng)目的償還借款的能力越強(qiáng)。,四、利息備付率,指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅前利潤和當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。它是表示使用項(xiàng)目利潤償付利息的保證率。稅息前利潤＝利潤總額＋計(jì)入總成本費(fèi)用的利息當(dāng)期應(yīng)付利息是指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。但是利息備付率應(yīng)分年計(jì)算

14、，它表示使用項(xiàng)目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示項(xiàng)目沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。,五、償債備付率,償債備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證率。 可用于還本付息資金包括：可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費(fèi)用，可用于

15、還款的稅后利潤。 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括當(dāng)期應(yīng)還貨款本金額和計(jì)入成本的利息。正常情況下應(yīng)當(dāng)大于１，且越高越好，當(dāng)指標(biāo)小于１時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償還當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償還已到債務(wù)。,六、資產(chǎn)負(fù)債率,資產(chǎn)負(fù)債率指各期末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。要判斷資產(chǎn)負(fù)債率是否合理，首先要看你站在誰的立場。資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)反

16、映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經(jīng)營比率。（1）從債權(quán)人的立場看：他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。他們希望債務(wù)比例越低越好，企業(yè)償債有保證，則貸款給企業(yè)不會有太大的風(fēng)險(xiǎn)。（2）從股東的角度看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項(xiàng)的利率，即借入資本的代價(jià)。從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率

17、時(shí)，負(fù)債比例越大越好，否則反之。（3）從經(jīng)營者的立場看，如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力很差。從財(cái)務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策，。,第三節(jié) 動態(tài)評價(jià)方法,現(xiàn)值法年值法動態(tài)投資回收期法內(nèi)部

18、收益率法,一、凈現(xiàn)值法,1.概念,凈現(xiàn)值（Net Present Value, NPV）是指按一定的折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率），將投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)所有年份的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算基準(zhǔn)年（通常是投資之初）的現(xiàn)值累加值。,用凈現(xiàn)值來判斷投資方案的動態(tài)的經(jīng)濟(jì)效果分析法即為凈現(xiàn)值法。,一、凈現(xiàn)值法,2.計(jì)算公式,凈現(xiàn)值,投資項(xiàng)目壽命期,基準(zhǔn)折現(xiàn)率,一、凈現(xiàn)值法,2.計(jì)算公式,一、凈現(xiàn)值法,3.判別準(zhǔn)則,⑴單一方案判斷,⑵多方案選優(yōu),例題1,一、凈現(xiàn)值

19、法,假設(shè) i0 =10% , 則NPV＝137.21亦可列式計(jì)算：NPV＝－1000＋300×（P/A ，10％ ，5） ＝－1000＋300×3.791＝137.3,解：,一、凈現(xiàn)值法,例題2,一、凈現(xiàn)值法,已知基準(zhǔn)折現(xiàn)值為10%,解：,,一、凈現(xiàn)值法,一、凈現(xiàn)值法,例題3,單位：萬元，利率：10%,一、凈現(xiàn)值法,解：,公式中NCFt （凈現(xiàn)金流量）和 n 由市場因素和技術(shù)因素決定。若NCFt

20、 和 n 已定，則,凈現(xiàn)值函數(shù),1.概念,凈現(xiàn)值函數(shù),從凈現(xiàn)值計(jì)算公式可知，當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目壽命期固定不變時(shí)，則,若 i 連續(xù)變化時(shí)，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線,凈現(xiàn)值函數(shù),2.凈現(xiàn)值函數(shù)的特點(diǎn),同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨 i 的增大而減少，故當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0 ?，NPV ? 甚至變?yōu)榱慊蜇?fù)值，故可接受方案減少。凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的變化就必然存在 i 為某一數(shù)值 i* 時(shí) NPV = 0。,凈現(xiàn)值函數(shù),3.凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏

21、感問題,可以看出，不同的基準(zhǔn)折現(xiàn)率使得方案的優(yōu)劣出現(xiàn)相悖的情況，這就是凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感問題。通常投資額越大對折現(xiàn)率越敏感。,凈現(xiàn)值函數(shù),4.凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn),考慮了投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的收益考慮了投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的更新或追加投資反映了納稅后的投資效果（凈收益）既能作單一方案費(fèi)用與效益的比較，又能進(jìn)行多方案的優(yōu)劣比較,凈現(xiàn)值函數(shù),5.凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn),基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定困難進(jìn)行方案間比選時(shí)沒有考慮投資額的大小即資金的

22、利用效率進(jìn)行方案間比選時(shí)假設(shè)壽命期不同，不滿足時(shí)間上的可比性原則,基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定,1.基準(zhǔn)折現(xiàn)率確定的影響因素,資金費(fèi)用與投資機(jī)會成本( r1 )年風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率( r2 )年通貨膨脹率( r3 ),基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定,1.基準(zhǔn)折現(xiàn)率確定的影響因素：r2 的確定,項(xiàng)目的不利變化給投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)客觀上資金密集型＞勞動密集型資產(chǎn)專用型＞資產(chǎn)通用型降低成本型＞擴(kuò)大再生產(chǎn)型主觀上資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)較低,基準(zhǔn)折現(xiàn)率的

23、確定,2.基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定公式,二、費(fèi)用現(xiàn)值法,1.概念,在對多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同或滿足同樣需要，可以對各方案的費(fèi)用進(jìn)行比較從而選擇方案。費(fèi)用現(xiàn)值就是將項(xiàng)目壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值的累加值。用費(fèi)用現(xiàn)值進(jìn)行方案的比選的經(jīng)濟(jì)分析評價(jià)的方法即為費(fèi)用現(xiàn)值法。,二、費(fèi)用現(xiàn)值法,2.計(jì)算,投資額,年經(jīng)營成本,回收的流動資金,回收的固定資產(chǎn)余值,二、費(fèi)用現(xiàn)值法,3.判別準(zhǔn)則,在多個(gè)方案中若產(chǎn)出相同或

24、滿足需要相同，根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)原則，min{PCj}。,二、費(fèi)用現(xiàn)值法,4.適用條件,各方案除了費(fèi)用指標(biāo)外，其他指標(biāo)和有關(guān)因素基本相同。被比較的各方案，特別是費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案，應(yīng)達(dá)到盈利目的。費(fèi)用現(xiàn)值只能判別方案優(yōu)劣，而不能用于判斷方案是否可行。,三、凈年值法,1.概念,凈年值法，是將方案各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的整個(gè)壽命期內(nèi)的等額支付序列年值后再進(jìn)行評價(jià)、比較和選擇的方法。,2.計(jì)算,三、凈年值法,三

25、、凈年值法,3.判別準(zhǔn)則,在獨(dú)立方案或單一方案評價(jià)時(shí)，NAV≥0，方案可以考慮接受。在多方案比較中，凈年值越大方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。 max{NAVj ≥ 0},三、凈年值法,4.適用范圍,主要用于壽命期不等的方案之間的評價(jià)、比較和選擇。,例題4,有A、B兩個(gè)方案，A方案的壽命期為15年，經(jīng)計(jì)算其凈現(xiàn)值為100萬元；B方案的壽命期為10年，經(jīng)計(jì)算其凈現(xiàn)值為85萬元。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試比較兩個(gè)方案的優(yōu)劣。,四、費(fèi)用年值法,1.概念,

26、費(fèi)用年值是將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有支出費(fèi)用，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等值的等額支付序列年費(fèi)用進(jìn)行評價(jià)的方法。,四、費(fèi)用年值法,2.計(jì)算,3.判別準(zhǔn)則,用于比較方案的相對經(jīng)濟(jì)效果。min{ACj }（不同方案間產(chǎn)出相同或滿足需要相同）,五、凈現(xiàn)值率法,1.概念,凈現(xiàn)值率是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率計(jì)算的方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。,五、凈現(xiàn)值率法,2.計(jì)算,總投資現(xiàn)值,五、凈現(xiàn)值率法,3.判別準(zhǔn)則,獨(dú)立方案或單一方案，NPVR

27、≥0時(shí)方案可行。多方案比選時(shí)，max{NPVRj≥0}。,當(dāng)投資沒有限制時(shí)，進(jìn)行方案比較時(shí)，原則上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。只有當(dāng)投資有限制或約束時(shí)，才需要考慮單位投資效率。凈現(xiàn)值率主要用于多方案的優(yōu)劣排序。,六、動態(tài)投資回收期法,1.概念,在考慮資金時(shí)間價(jià)值條件下，按設(shè)定的基準(zhǔn)收益率收回投資所需的時(shí)間。,六、動態(tài)投資回收期法,2.計(jì)算,動態(tài)投資回收期,⑴理論公式,六、動態(tài)投資回收期法,2.計(jì)算,⑵實(shí)用公式,六、動態(tài)投資回收期法,3.判

28、別準(zhǔn)則,若PD ≤Pb，則項(xiàng)目可以考慮接受 若PD ?Pb，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕,基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期,用下列表格數(shù)據(jù)計(jì)算動態(tài)回收期，并對項(xiàng)目可行性進(jìn)行判斷?；鶞?zhǔn)回收期為9年。,例題5,七、內(nèi)部收益率法,1.概念,內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。,七、內(nèi)部收益率法,2.計(jì)算,,內(nèi)部收益率,七、內(nèi)部收益率法,3.判別準(zhǔn)則,當(dāng) IRR≥i0 時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)

29、目可行；當(dāng) IRR＜i0 時(shí)，則表明項(xiàng)目不可行。,以上只是對單一方案而言；多方案比選，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立。,內(nèi)部收益率的幾何意義可在圖中得到解釋。由圖可知，隨折現(xiàn)率的不斷增大，凈現(xiàn)值不斷減小。當(dāng)折現(xiàn)率增至22%時(shí)，項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零。對該項(xiàng)目而言，其內(nèi)部收益率即為22%。一般而言，IRR是NPV曲線與橫座標(biāo)交點(diǎn)處對應(yīng)的折現(xiàn)率。,七、內(nèi)部收益率法,4.IRR的求解,（1）計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量（2）在滿足下列二個(gè)條件的基礎(chǔ)上預(yù)先

30、估計(jì)兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 a.i1＜i2 且 i2－i1≤5% b.NPV(i1)＞０，NPV（i2）＜０ 如果 i1 和 i2 不滿足這兩個(gè)條件要重新預(yù)估，直至滿足條件（3）用線性插值法近似求得內(nèi)部收益率IRR,例題6,假設(shè)基準(zhǔn)收益率為15%，用IRR來判斷方案的可行性。,解,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義,某企業(yè)用10000元購買設(shè)備，計(jì)算期為５年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。,例題6,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義

31、,,,,,,,,,,,,10000,12835,,2000,10835,,13907,4000,,9907,,12716,7000,,5716,,7337,,2337,5000,,3000,,,3000,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義,由圖可知,IRR不僅是使各期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和為零的折現(xiàn)率,而且也是使各年末未回收的投資和它的收益在項(xiàng)目計(jì)算期終了時(shí)代數(shù)和為零的折現(xiàn)率。,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義,內(nèi)部收益率是項(xiàng)目尚未回收的投資余額的年利率。它的大小

32、與項(xiàng)目初始投資和項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量有關(guān)。在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)按利率 i=IRR 計(jì)算，始終存在未能收回的投資，而在壽命期結(jié)束時(shí)，投資恰好被完全收回。也就是說，在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況。因此，項(xiàng)目的“償付”能力完全取決于項(xiàng)目內(nèi)部，故有“內(nèi)部收益率”之稱謂。,內(nèi)部收益率唯一性討論,求解內(nèi)部收益率的方程式是一個(gè)高次方程。為清楚起見，令(1+IRR)-1 = x，(CI-CO)t = at (

33、t=0,1,?n)，則方程可寫成：,這是一個(gè) n 次方程，必有 n 個(gè)根（包括復(fù)數(shù)根和重根），故其正實(shí)數(shù)根可能不止一個(gè)。根據(jù)笛卡爾符號法則，若方程的系數(shù)序列｛a0，a1，a2，?，an｝的正負(fù)號變化次數(shù)為 p ，則方程的正根個(gè)數(shù)（１個(gè) k 重根按 k 個(gè)計(jì)算）等于 p 或比 p 少一個(gè)正偶數(shù)，當(dāng) p ＝０時(shí)，方程無正根，當(dāng) p ＝１時(shí)，方程有且僅有一個(gè)單正根。也就是說，在-1?IRR??的域內(nèi)，若項(xiàng)目凈現(xiàn)金序列 (CI-CO)t ( t

34、 = 0,1,?,n )的正負(fù)號僅變一次，內(nèi)部收益率方程肯定有唯一解，而當(dāng)凈現(xiàn)金流序列的正負(fù)號有多次變化時(shí)，內(nèi)部收益率方程可能有多解。,內(nèi)部收益率唯一性討論,,內(nèi)部收益率唯一性討論,例題7,某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如上表所示。經(jīng)計(jì)算可知，使該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率有3個(gè)：20%，50%，100%。凈現(xiàn)金流序列（-100，470，-720，360）的正負(fù)號變化了3次，該內(nèi)部收益率方程有3個(gè)正解。,凈現(xiàn)金流序列符號只變一次的項(xiàng)目稱作常規(guī)項(xiàng)目，凈現(xiàn)金

35、流序列符號變化多次的項(xiàng)目稱作非常規(guī)項(xiàng)目。就常規(guī)項(xiàng)目而言，只要其累積凈現(xiàn)金流量大于零，內(nèi)部收益率就有唯一解。非常規(guī)投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率方程可能有多個(gè)正實(shí)根，這些根中是否有真正的內(nèi)部收益率需要按照內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義進(jìn)行檢驗(yàn)：即以這些根作為盈利率，看在項(xiàng)目壽命期內(nèi)是否始終存在未被回收的投資?？梢宰C明，對于非常規(guī)項(xiàng)目，只要內(nèi)部收益率方程存在多個(gè)正根，則所有的根都不是真正的項(xiàng)目內(nèi)部收益率。但若非常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率方程只有一個(gè)正根，則這個(gè)根就

36、是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。,內(nèi)部收益率唯一性討論,內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn),1.優(yōu)點(diǎn)反映項(xiàng)目投資的使用效率，概念清晰明確。完全由項(xiàng)目內(nèi)部的現(xiàn)金流量所確定，無須事先知道基準(zhǔn)折現(xiàn)率。,內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn),2.缺點(diǎn)計(jì)算復(fù)雜內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立可能存在多個(gè)解或無解的情況假設(shè)收益用于再投資，與實(shí)際不符,累積凈現(xiàn)金流量曲線,,,,,,累積凈現(xiàn)金流量,,,Pt,N項(xiàng)目壽命期,,NPV,,,PD,累積折現(xiàn)值（i=i0）,,,NPV,,累積折

37、現(xiàn)值（i=IRR）,,第四節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評價(jià),互斥方案的選擇獨(dú)立方案的選擇混合方案的選擇,一、互斥方案的選擇,經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的內(nèi)容絕對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)相對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià),一、互斥方案的選擇,互斥方案的選擇步驟①按項(xiàng)目方案的投資額從小到大將方案排序②以投資額最低的方案為臨時(shí)最優(yōu)方案，計(jì)算其絕對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)并判別方案的可行性。③依次計(jì)算各方案的相對經(jīng)濟(jì)效果，并判別找出最優(yōu)方案。,一、互斥方案的選擇,互斥方案比選必須具備的條件被

38、比較方案的費(fèi)用及效益計(jì)算方式一致被比較方案在時(shí)間上可比被比較方案現(xiàn)金流量具有相同的時(shí)間特征,,,(一)壽命期相同的互斥方案的選擇,1.增量分析法（差額分析法）,單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：10%,例題8,(一)壽命期相同的互斥方案的選擇,(一)壽命期相同的互斥方案的選擇,(一)壽命期相同的互斥方案的選擇,(一)壽命期相同的互斥方案的選擇,2.增量分析指標(biāo),差額凈現(xiàn)值差額內(nèi)部收益率差額投資回收期（靜態(tài)）,差額凈

39、現(xiàn)值,對于壽命期相同的互斥方案，利用不同方案間的差額凈現(xiàn)金流量在一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率條件下計(jì)算出的累計(jì)折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值。,⑴概念,差額凈現(xiàn)值,⑵計(jì)算公式,差額凈現(xiàn)值,⑶判別及應(yīng)用,若ΔNPV≥0，則表明增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是合理的即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案； ΔNPV＜0 ，則說明投資小的方案更經(jīng)濟(jì)。,對于壽命期相等的互斥方案，在實(shí)際工作中，通常直接用max{NPVj ≥0 }來選擇最優(yōu)方案。,差額內(nèi)部收益率,⑴概念,差額內(nèi)部收益率是

40、指進(jìn)行比選的兩個(gè)互斥方案的各年凈現(xiàn)金流量的差額的折現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。,差額內(nèi)部收益率,⑵計(jì)算公式,,差額內(nèi)部收益率是指互斥方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。,i0,,差額內(nèi)部收益率,⑶判別及應(yīng)用,IRRA,IRRB,ΔIRR,若ΔIRR＞i0，則投資大的方案為優(yōu)選方案；,,i0,若ΔIRR＜i0，則投資小的方案為優(yōu)選方案。,差額內(nèi)部收益率,單位：萬元 基準(zhǔn)收益率：15%,例題9,差額內(nèi)部收益率,差額內(nèi)部收益率,差額內(nèi)部收益

41、率,差額投資回收期,⑴概念,差額投資回收期是指在靜態(tài)條件下一個(gè)方案比另一個(gè)方案多支出的投資，用年經(jīng)營成本的節(jié)約額（或用年凈收益的差額）逐年回收所需的時(shí)間。亦稱追加投資回收期。,差額投資回收期,⑵計(jì)算公式,差額投資回收期,投資差額K2＞K1,凈收益差額NB2＞NB1,年經(jīng)營成本差額,差額投資回收期,⑵計(jì)算公式（產(chǎn)量不等時(shí)）,或,差額投資回收期,⑶判別及應(yīng)用,Pa≤Pc（基準(zhǔn)投資回收期），投資大的方案為優(yōu)Pa ＞ Pc，投資小的方案為

42、優(yōu)沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，只能用于初始評估階段，要計(jì)算動態(tài)差額投資回收期可以用投資方案的差額凈現(xiàn)金流量參照動態(tài)投資回收期進(jìn)行計(jì)算。,差額投資回收期,兩個(gè)投資方案A和B，A方案投資100萬元，年凈收益14萬元，年產(chǎn)量1000件；B方案投資144萬元，年凈收益20萬元，年產(chǎn)量1200件。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為10年。問：（1）A、B兩方案是否可行？（2）哪個(gè)方案較優(yōu)？,例題10,差額投資回收期,(二)壽命期不等的互斥方案的選擇,壽命期不等時(shí)

43、先要解決方案間時(shí)間上的可比性設(shè)定共同的分析期給壽命期不等于共同分析期的方案選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定,(二)壽命期不等的互斥方案的選擇,年值法最小公倍數(shù)法年值折現(xiàn)法內(nèi)部收益率法,年值法,年值法是指投資方案在計(jì)算期的收入及支出，按一定的折現(xiàn)率換算成等值年值，用以評價(jià)或選擇方案的一種方法。年值法使用的指標(biāo)有NAV與AC用年值法進(jìn)行壽命期不等的互斥方案比選，隱含著一個(gè)假設(shè)：各備選方案在其壽命期結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施

44、或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。,最小公倍數(shù)法,最小公倍數(shù)法是以不同方案使用壽命的最小公倍數(shù)作為研究周期，在此期間各方案分別考慮以同樣規(guī)模重復(fù)投資多次，據(jù)此算出各方案的凈現(xiàn)值，然后進(jìn)行比選。,⑴概念,最小公倍數(shù)法,⑵具體應(yīng)用,例題11,單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%,最小公倍數(shù)法,解：由于壽命期不等，設(shè)定共同的分析期為最小公倍數(shù)，則A方案重復(fù)4次，B方案重復(fù)3次?，F(xiàn)金流量圖如下：,最小公倍數(shù)法,年值折現(xiàn)法,⑴概念,

45、按某一共同的分析期將各備選方案的年值折現(xiàn)得到用于方案比選的現(xiàn)值。共同分析期 N 的取值一般不大于最長的方案壽命期，不短于最短的方案壽命期。,年值折現(xiàn)法,⑵計(jì)算公式,年值折現(xiàn)法,⑶判別準(zhǔn)則,內(nèi)部收益率法,⑴概念,壽命期不等的互斥方案之間的差額內(nèi)部收益率是指兩個(gè)方案的凈年值相等時(shí)所對應(yīng)的折現(xiàn)率。,內(nèi)部收益率法,⑵計(jì)算公式,內(nèi)部收益率法,⑶應(yīng)用條件,初始投資大的方案年均凈現(xiàn)金流量大且壽命期長初始投資小的方案年均凈現(xiàn)金流量小且壽命期短,內(nèi)部

46、收益率法,⑷判別準(zhǔn)則,二、獨(dú)立方案的選擇,完全不相關(guān)的獨(dú)立方案的判斷有投資限額的獨(dú)立方案的選擇,（一）完全不相關(guān)的獨(dú)立方案的判斷,獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即只需要檢驗(yàn)其凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率等絕對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)。其評價(jià)方法與單一方案的評價(jià)方法相同。,（二）有投資限額的獨(dú)立方案的判斷,獨(dú)立方案互斥化法內(nèi)部收益率排序法凈現(xiàn)值率排序法,把各個(gè)有投資限額的獨(dú)立方案進(jìn)行組合，其中每一個(gè)組合方案就代表一個(gè)相互排斥的

47、方案，這樣就可以利用互斥方案的評選方法，選擇最優(yōu)的方案組合。,獨(dú)立方案互斥化法,⑴基本思路,獨(dú)立方案互斥化法,⑵基本步驟,列出全部相互排斥的組合方案在所有組合方案中除去不滿足約束條的組合，并且按投資額大小順序排序采用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。,獨(dú)立方案互斥化法,⑶舉例說明,某公司有一組投資項(xiàng)目，受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。設(shè)資金總額為400萬元。求最優(yōu)的投資組合？,獨(dú)立方案互斥化法,內(nèi)部收益率排序法,

48、內(nèi)部收益率排序法是將方案按內(nèi)部收益率的高低依次排序，然后按順序選取方案。,凈現(xiàn)值率排序法,⑴概念,凈現(xiàn)值率排序法是將各方案的凈現(xiàn)值率按大小排序，并依此順序選取方案。其目標(biāo)是在投資限額內(nèi)凈現(xiàn)值最大。,凈現(xiàn)值率排序法,⑵舉例說明,某公司有一組投資項(xiàng)目，受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。設(shè)資金總額為400萬元。求最優(yōu)的投資組合？,凈現(xiàn)值率排序法,⑵舉例說明,注：在上例中方案的優(yōu)先順序?yàn)镋、D、A、B、C，但是前四個(gè)方案投資總額超過限額，

49、故可以在選取了前三個(gè)方案EDA的前提下，選取絕對經(jīng)濟(jì)效果可行的方案C；問題隨之而來，如果不選1235組合而選124組合即EDB組合，其凈現(xiàn)值要大于前一組合。所以，這一方法并不總能給出直接答案，原則上是選取在投資總額內(nèi)累加凈現(xiàn)值最大的方案組合。,三、混合方案的選擇,混合型方案選擇的程序按組際間的方案相互獨(dú)立，組內(nèi)方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。以互斥型方案比選的原則篩選組內(nèi)方案。在總投資限額內(nèi)，以獨(dú)立方案比選原則選擇