無做市商條件下的開放式集合競價(jià)研究.pdf

1、過去，我國證券市場開盤階段的價(jià)格確定采用封閉式集合競價(jià)交易機(jī)制。為了增加證券價(jià)格的發(fā)現(xiàn)效率，我國證券市場將封閉式集合競價(jià)機(jī)制改為開放式集合競價(jià)機(jī)制。然而國內(nèi)關(guān)于開放式集合競價(jià)機(jī)制的研究相對較少，尤其是我國的開放式集合競價(jià)機(jī)制沒有做市商。因此，開放式集合競價(jià)機(jī)制是否能夠達(dá)到增加證券價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的目標(biāo)有待進(jìn)一步的研究。此外，國外的研究表明存在做市商的開放式集合競價(jià)機(jī)制中會(huì)出現(xiàn)價(jià)格操縱的行為，而我國的證券市場的開放式集合競價(jià)機(jī)制是否存在價(jià)格操

2、縱行為尚無理論上的研究。
　　本文構(gòu)建了無做市商條件下的開放式集合競價(jià)機(jī)制，從理論上分析了不同的交易者在開盤前集合競價(jià)階段的訂單遞交策略，進(jìn)而分析其對證券的流動(dòng)性與價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，有操縱動(dòng)機(jī)的知情交易者在集合競價(jià)的開始階段操縱價(jià)格的可能性較大。這類交易者為了防止證券真實(shí)價(jià)值信息的揭示，可能會(huì)采取反向操縱策略來釋放證券的虛假信息。此外，沒有操縱動(dòng)機(jī)的知情交易者會(huì)基于自己的私有信息遞交真實(shí)的訂單信息。隨著交易的進(jìn)行，證券