股票流動性對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響分析.pdf

1、股票流動性和公司資本結(jié)構(gòu)是金融學(xué)研究的兩個熱點問題。目前研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證文獻已是汗牛充棟，大多數(shù)學(xué)者在研究中都把企業(yè)的實際資本結(jié)構(gòu)作為被解釋變量，把企業(yè)特征因素作為解釋變量進行了一系列的研究。然而，資本結(jié)構(gòu)理論也并不是用來解釋實際可觀測的資本結(jié)構(gòu)之間的差異，而是來解釋不同公司間的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，即目標資本結(jié)構(gòu)之間的差異。這樣，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究內(nèi)容就演化到兩個方面：第一，目標資本結(jié)構(gòu)選擇及其影響因素問題；第二，在企業(yè)實際的資

2、本結(jié)構(gòu)不是其目標的情況下，企業(yè)如何根據(jù)各種內(nèi)外環(huán)境因素來調(diào)整其實際資本結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)狀態(tài)，即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整及其影響因素問題。而股票流動性影響著公司股權(quán)資本成本，因此必然會影響到公司資本結(jié)構(gòu)的決策。
　　 本文認為，公司的股票流動性越高，則企業(yè)發(fā)行權(quán)益和回購權(quán)益的成本也就越小，從而公司調(diào)整資本結(jié)構(gòu)面臨的調(diào)整成本越小，使得調(diào)整收益超過調(diào)整成本的可能性就越大，調(diào)整速度也就越快。然而，相對于國外發(fā)達資本市場而言，我國資本市場起步較晚，發(fā)

3、展也不盡完善，由此也導(dǎo)致國內(nèi)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)決定因素的研究非常少的涉及到如股票流動性等重要資本市場環(huán)境特征。
　　 本文以1998-2009年間深滬兩市中僅發(fā)行了A股的上市公司為研究對象，考察股票流動性對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度的影響。研究中采用換手率和弱流動性來衡量股票流動性，使用部分調(diào)整模型進行實證的結(jié)果表明了股票流動性越高，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度越快，作為一個替代性的解釋，規(guī)模變量的引入并不能消除股票流動性的影響；與向上調(diào)整相比，股票流