對我國貨幣政策中介目標選擇與應用的再思考.pdf

1、關于貨幣政策中介目標的選擇問題，長期以來一直為國內(nèi)外的眾多學者所研究。我國“于1996年起，正是確定M1為貨幣政策中介目標，MO和M2為觀測目標”(夏斌、繆強，2001)。隨著金融市場的發(fā)展，市場化改革的深化，外資金融機構(gòu)的進入等等因素的作用，我國以貨幣供給量作為貨幣政策中介目標的弊端也越來越明顯。而近年來貨幣政策效果不明顯也是不爭的事實。由于我國財政政策的實施空間有限，為了確保我國貨幣政策的有效性，對貨幣政策中介目標的調(diào)整或者修正也顯

2、得迫在眉睫。對此，國內(nèi)的很多學者已經(jīng)從不同的角度進行了眾多的討論，體現(xiàn)出來的觀點也不盡相同。本文將在理論分析的基礎上，結(jié)合我國的實際情況，旨在能夠找到一個適用于我國的貨幣政策中介目標變量，解決我國貨幣政策中介目標的選擇問題。 由于貨幣政策中介目標的選擇是以一國貨幣政策的最終目標和傳導途徑為前提的，因此，作為本文的創(chuàng)新之一，本文從該角度入手，首先對貨幣政策的最終目標和貨幣政策傳導途徑進行了討論。然后在前面討論得出的基本框架下，對有

3、可能在我國實現(xiàn)的四個貨幣政策中介目標指標——通貨膨脹指標、利率指標、貨幣供給量指標以及銀行信貸指標進行了分析，得出結(jié)論：我國仍然應該選擇貨幣供給量指標作為我國貨幣政策中介目標的，而我們需要做的即是要找出貨幣供給量和貨幣政策最終目標之間的數(shù)量關系，以確保貨幣政策的有效性。接著，本文還針對我國目前貨幣供給量作為中介目標存在的一些問題，分析了它們存在的原因，并分別提出了一些解決或者改善的意見。在文章的最后部分，本文對貨幣供給量中介指標提出了一

4、些具體的修正方案，包括對基礎貨幣統(tǒng)計指標以及對貨幣供給量統(tǒng)計指標的修正。并提出了一個筆者認為適用于我國的簡單最優(yōu)貨幣規(guī)則模型。該模型的分析框架是基于Walsh的模型提出的，因為Walsh模型設定的一些條件與本文前面的分析比較吻合。本文在Walsh的模型的基礎上進行了一定的修改，得到了適用于我國的貨幣政策事前決策和事后驗證的兩個方程式，并利用我國的數(shù)據(jù)對這兩個方程式進行了實證檢驗，結(jié)果均較理想。而該模型的提出以及運用是本文的另一個創(chuàng)新點。