我國(guó)國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)分析及其規(guī)避.pdf

1、西南農(nóng)業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文我國(guó)國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)分析及其規(guī)避姓名：張曉麗申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)管理指導(dǎo)教師：賴景生2002.5.1——二————————一三竺三旦堡主堂垡笙苧：(3)我國(guó)國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股是一項(xiàng)政府主導(dǎo)和推動(dòng)下的市場(chǎng)行為，政策性和操作的市場(chǎng)化相結(jié)合是其政策設(shè)計(jì)上的突出特點(diǎn)。從其原理和本質(zhì)來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股的根本特征是市場(chǎng)化。而通過(guò)對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的政策選擇的研究，我們發(fā)現(xiàn)：作為國(guó)有銀行和國(guó)有企業(yè)所有的權(quán)代表——政府，

2、理所當(dāng)然是債務(wù)重組方式選擇的決策者，也是債務(wù)重組的原始推動(dòng)力。重組方式的選擇必然要體現(xiàn)政府的多重目標(biāo)，其政策性特征是顯而易見。國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股正是政策設(shè)計(jì)者試圖將政策性與操作的市場(chǎng)化完美融合，以解決不良債權(quán)債務(wù)問(wèn)題的選擇。這無(wú)疑增大了方案設(shè)計(jì)和實(shí)際操作的難度，使得我國(guó)的債轉(zhuǎn)股可能面臨著較一般意義上的債轉(zhuǎn)股更大的風(fēng)險(xiǎn)。(4)我國(guó)國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)巨大，而且蘊(yùn)含于操作的各個(gè)環(huán)節(jié)。具體分析我國(guó)國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的方案設(shè)計(jì)和具體操作，我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)

3、有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)實(shí)而巨大的，蘊(yùn)含于操作的各個(gè)環(huán)節(jié)。在股權(quán)的進(jìn)入環(huán)節(jié)，①存在著債轉(zhuǎn)股企業(yè)的確定風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)有企業(yè)無(wú)論是否符合債轉(zhuǎn)股條件，出于自身效用的最大化，都有強(qiáng)烈的轉(zhuǎn)股要求。尤其在審批者缺乏有效的鑒別手段，且自身存在較強(qiáng)的道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，國(guó)有企業(yè)具有更大的逆向選擇激勵(lì)：②存在著逆向示范風(fēng)險(xiǎn)：一方面?zhèn)D(zhuǎn)殷按帳面價(jià)值轉(zhuǎn)移國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，對(duì)其既往不咎，容易導(dǎo)致商業(yè)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在我國(guó)特定的制度背景下，所有的國(guó)有企業(yè)都

4、將債轉(zhuǎn)股視作一項(xiàng)優(yōu)惠政策，而這種“優(yōu)惠一又往往是為“壞”企業(yè)設(shè)置的，這對(duì)非轉(zhuǎn)股的好企業(yè)就會(huì)形成逆向激勵(lì)，從而選擇拖欠本息、松懈管理。結(jié)果可能是虧損加劇，信用基礎(chǔ)坍塌。在持股盤活環(huán)節(jié)，①存在著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)贏利能力的恢復(fù)除了與完善公司的治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)外，還受外部宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的影響，今后兩三年內(nèi)正是債轉(zhuǎn)股持股盤活的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)能否好轉(zhuǎn)，從目前的投資和消費(fèi)需求來(lái)看是不確定的。②存在轉(zhuǎn)股企業(yè)治理結(jié)構(gòu)弱化的風(fēng)險(xiǎn)：研究表明，

5、在缺乏有效的外部治理結(jié)構(gòu)的情況下，公司治理結(jié)構(gòu)的有效性便主要表現(xiàn)為企業(yè)控制權(quán)的取得和有效實(shí)施我國(guó)國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股中，投資主體(AMC)的股東權(quán)利的完整性不明確，而且自身存在著有效行使股權(quán)的動(dòng)力問(wèn)題，使得股權(quán)的約束力可能非常有限，甚至比原有債權(quán)的約束力還要弱矗在股權(quán)退出環(huán)節(jié)，股權(quán)退出面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)：我國(guó)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)狀況很難為債轉(zhuǎn)股股權(quán)提供有效的退出渠道，不良債權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效的散發(fā)途徑，可能長(zhǎng)期滯留于原系統(tǒng)內(nèi)，資產(chǎn)管理公司也無(wú)法形成持續(xù)