利潤表三點式審閱以御銀股份為例

1、利潤表三點式審閱：以御銀股份為利潤表三點式審閱：以御銀股份為例夏草財報就象美女的三點式比基尼，本來就少得可憐，真正感興趣的東西你還都看不見。雖然法定的財務報表有四張，但真正的財務報表（權(quán)責發(fā)生制）只有兩張：資產(chǎn)負債表和利潤表。審計失敗就是已審財報存在重大錯報，典型的重大錯報是虛增利潤或虛增資產(chǎn)，虛增利潤涉及利潤表錯報，虛增資產(chǎn)涉及資產(chǎn)負債表錯報，典型的虛增利潤與虛增資產(chǎn)是聯(lián)動的，即在虛增資產(chǎn)的同時虛增利潤或在虛增利潤的同時虛增資產(chǎn)。故發(fā)

2、現(xiàn)虛增資產(chǎn)和發(fā)現(xiàn)虛增利潤效果是等價的，故發(fā)現(xiàn)財務錯報有兩條路徑，一是從資產(chǎn)負債表入手，從發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)虛增進而發(fā)現(xiàn)利潤虛增；二是從利潤表入手，從發(fā)現(xiàn)利潤虛增進而發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)虛增。但在少數(shù)情況下，也存在表內(nèi)的重大錯報，如資產(chǎn)負債表資產(chǎn)、負債同時虛減（典型的如賬外賬），利潤表非經(jīng)常性損益轉(zhuǎn)為經(jīng)常性損益等。故重大錯報可分為兩種，一種是跨表錯報，另外一種是表內(nèi)錯報，表內(nèi)錯報與跨表錯報區(qū)別在于前者不會導致另外一張表也存在錯報，如東方電子將炒股收益作為主營收

3、益，盡管利潤表存在重大錯報，但資產(chǎn)負債表不存在錯報。資本市場目前最關(guān)注財務指標仍是EPS（每股收益），故在資產(chǎn)負債表和利潤表中，利潤表又是第一報表，筆者認為，利潤表審閱要關(guān)注三點：營業(yè)收入、毛利率及費用率。毛利率和費用率確定了，就可以得出凈利率，這樣也就可以算出凈利潤。所以，在利潤表審閱中，最關(guān)鍵的三大指標是一個中心（營業(yè)收入，絕對指標）、兩個基本點（毛最關(guān)鍵的三大指標是一個中心（營業(yè)收入，絕對指標）、兩個基本點（毛利率、費用率，相對指

4、標）利率、費用率，相對指標）。首先要形成營業(yè)收入預期：首先要形成營業(yè)收入預期：這些預期是基于歷史業(yè)績和同業(yè)業(yè)績基礎(chǔ)上，并結(jié)合非財務指標，如市場占有率、合同額等，一些公司業(yè)績出現(xiàn)非預期業(yè)績增長，如悖離行業(yè)周期、市場份額企高；過度依賴少數(shù)客戶，客戶口碑差等。最近一起案例是KPMG審計的洪良國際案，根據(jù)洪良國際的招股書，公司2008年收購的零售服裝業(yè)務，單在去年上半年收入已達人民幣2.46億元，以旗下665家門店計算，半年內(nèi)單店銷售收入高達3

5、7萬元，即平均每月單店銷售已高達6.2萬元，遠超李寧、安踏。零售業(yè)務收購約一年后，已貢獻逾1.55億元毛利，甚至已超1.4億的收購作價，這直接導致公司去年上半年的營業(yè)額大增超過五成，盈利更增近一倍。營業(yè)收入要與相關(guān)的資產(chǎn)負債表配對，如應收賬款、預收賬款，一些企業(yè)被指控提前確認收入，最明顯征兆就是應收賬款余額企高，應收賬款周轉(zhuǎn)率畸慢，但這樣的傻瓜現(xiàn)在很少了；有些企業(yè)又因為預收賬款畸高被指責隱瞞利潤，如茅臺2009年報，盡管第四季度業(yè)績增幅

6、下降，但第四季度預收賬款余額猛增，于是有些分析師及媒體質(zhì)疑茅臺2009年度隱瞞利潤，可實際上茅臺第四季度預收賬款大幅增長不是2009年度才有的事，并不能據(jù)此認定茅臺推遲確認收入。對于營業(yè)收入，我們需要分解，如果是單一產(chǎn)品，則分解為銷售和價格，不要只關(guān)注銷售額，更要關(guān)注銷量和均價波動情況，虛增收入有可能來自虛增銷量，也有可能來自虛增售價，銀廣夏犯了兩大致使的錯誤：不可能的產(chǎn)量，不可能的價格；如果同行價格都在下降，而該公司價格在上升；如果產(chǎn)

7、品成本在下降，而銷售價格上升，這都是異常的，盡管財務異常不等于財務造假，但需要一個合理解釋；如果是多產(chǎn)品甚至多元化經(jīng)營，要注意產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)，有時總收入沒有發(fā)生改變，但企業(yè)改變了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)，典型的是將低毛利的傳統(tǒng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為高毛利的高科技產(chǎn)品收入，故對于產(chǎn)品及收入結(jié)構(gòu)的變化也要多加關(guān)注。第二是形成毛利率預期第二是形成毛利率預期：很多公司虛增收益一個典型的特征是企高的毛利率，但也有例外，如東方電子，它通過價格戰(zhàn)搶訂單，本身毛利率

8、很低，通過投資收益轉(zhuǎn)為主營收益虛增毛利率，粉飾后的毛利率與行業(yè)毛利率相差不大，在這種背景下，除非對行業(yè)競爭對手十分了解，否則很難通過毛利率的合理預期識別虛增的毛利率。毛利率預期要放在行業(yè)周期、企業(yè)周期和產(chǎn)品周期上，一般而言，毛利率是波動的，尤其是原材料是大宗商品，由于原材料價格波動性很大，導致了產(chǎn)品成本波動也很大，除非有很好的成本傳導機制，否則這些行業(yè)的毛利率是變化無常的；如果一個企業(yè)逆周期成長、毛利率保持高度穩(wěn)定，這都是導常的，除非其

9、能證明有超常的核心競爭力，再以洪良國際為例，洪良國際涉嫌虛構(gòu)收入，從而導致企高的毛利率，招股文件顯示，公司過去數(shù)年表現(xiàn)強勁，尤其毛利率由06年的23%，急升至09年上半年的34%。翻查06至09年洪良毛利及純利皆呈雙位數(shù)字增長，即使08年金融海嘯，集團邊際利潤竟然高達19.1%，去年上半年整個行業(yè)尚未復蘇之際，純利按年飆93%，邊際利潤率達22.4%，較下游的李寧及安踏還要高，令分析員嘖嘖稱奇。除了合作運營的服務毛利率企高之外，該公司融

10、資租賃毛利率更高，2008年高達75%，但與此同時，該公司長期應收款直線上升：融資租賃的應收賬款從年初的0.49億元增長至年末的1.24億元，對應的差額都形成為報告期內(nèi)的收入，故御銀股份能在銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金沒有增加的情況下，報告期內(nèi)營業(yè)收入增長31%，筆者懷疑這是典型的提前確認收入導致收入虛增、資產(chǎn)虛增；此外，該公司合作運營和融資租賃高毛利背后，涉嫌少計折舊費用（虛增固定資產(chǎn)凈值）、少計未實現(xiàn)的融資收益（折現(xiàn)率偏）導致負債低估