激勵相容的股票發(fā)行機(jī)制研究——新規(guī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角.pdf

1、股票發(fā)行領(lǐng)域具有顯著的非對稱信息特征,由此導(dǎo)致的逆向選擇行為影響著股票市場籌集資金和優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮.信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究表明,擁有私人信息的一方可以通過向交易對手傳遞信息,以提高市場運(yùn)行的效率,這就是通常所說的信號顯示機(jī)制.但是如果沒有一種機(jī)制來保證信號顯示的真實(shí)性,信號顯示也同樣存在信息不對稱帶來的類似問題,即虛假的信號充斥市場,讓投資者無所適從.因此,要保證資本市場功能的發(fā)揮,提高市場運(yùn)行效率,需要引入對信號顯示的真實(shí)性進(jìn)行監(jiān)管

2、的機(jī)制,即要求企業(yè)在發(fā)行股票時履行相關(guān)的披露義務(wù),并對存在虛報行為的企業(yè)進(jìn)行懲罰.然而這也不能解決全部的問題,正如信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究同樣表明的那樣:任何一種機(jī)制能否有效的實(shí)施依賴于其是否滿足激勵相容的特征.這啟發(fā)我們思考激勵相容的股票發(fā)行機(jī)制設(shè)計問題.與大多數(shù)討論資本市場逆向選擇問題的文獻(xiàn)不同,該文將沿著信息甄別的思路,運(yùn)用新規(guī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法,首先對新規(guī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)逆向選擇模型進(jìn)行擴(kuò)展,以應(yīng)用到對發(fā)生在異質(zhì)產(chǎn)品委托之間逆向選擇行