基于并購(gòu)行為的上市公司控制權(quán)問(wèn)題研究.pdf

1、公司控制權(quán)通常被描述為對(duì)公司資源如何使用的決定權(quán)力以及對(duì)公司董事會(huì)多數(shù)席位的控制等.公司控制權(quán)問(wèn)題是公司治理的核心問(wèn)題,控制權(quán)的不同配置直接影響到公司一系列的行為特征.近來(lái),我國(guó)資本市場(chǎng)上并購(gòu)重組事件層出不窮,上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移頻頻發(fā)生.在這樣的大背景下,研究我國(guó)上市公司控制權(quán)問(wèn)題具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義.綜觀現(xiàn)有的研究,大多停留在表面層次上的討論,卻沒(méi)有觸及控制權(quán)問(wèn)題深層的原因,本文試圖在理論上和實(shí)證上探究我國(guó)上市控制權(quán)問(wèn)題的最本質(zhì)的

2、東西.這是本文試圖突破之處,也是論文的創(chuàng)新所在.控制權(quán)結(jié)構(gòu)是公司各利益相關(guān)者權(quán)利分配的情況,從歷史角度來(lái)看,公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的演變導(dǎo)致了控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變,但兩者又是非對(duì)稱性的.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,解決公司控制權(quán)與公司利益一致性問(wèn)題的方法是控制權(quán)內(nèi)、外部約束機(jī)制.我國(guó)上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得控制權(quán)結(jié)構(gòu)處于畸形狀態(tài),大股東與小股東的代理沖突成了最主要的控制權(quán)問(wèn)題.公司控制權(quán)市場(chǎng)是控制權(quán)內(nèi)部約束機(jī)制失效下的一種外部平衡機(jī)制,不同的所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)

3、著不同的控制權(quán)轉(zhuǎn)移方式,控制權(quán)轉(zhuǎn)移模型表明股權(quán)集中下更易發(fā)生無(wú)效率的并購(gòu).實(shí)證表明,我國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移并不能有效改善公司業(yè)績(jī),反而成為大股東等內(nèi)部人謀取私利的一種手段,只是體制因素下的價(jià)值轉(zhuǎn)移與再分配的一種機(jī)制.控制權(quán)私人收益是大股東與小股東代理沖突的根本所在,也是大股東對(duì)小股東的侵害.產(chǎn)權(quán)上的分析表明剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的不對(duì)稱安排為大股東的侵害提供了可行空間.而對(duì)控制權(quán)私人收益的追求使得控股股東進(jìn)行外部套利并傾向于提高主營(yíng)業(yè)務(wù)