信托作業(yè)[1]

1、非標準化資金池業(yè)務,與剛性兌付,,,,案例搜集,,,,,,PPT制作,,,,案例分析,,,,演講,,團隊分工,3,1,關(guān)鍵概念,目錄,,,2,案例簡介,,3,具體分析,,4,反思認識,,,,,,,,,關(guān)鍵概念,剛性兌付,非標資產(chǎn)池,,,,,,非標資產(chǎn)池,去年銀監(jiān)會重拳整肅信托公司“非標資金池”業(yè)務，下發(fā)《關(guān)于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》（即99號文），明確規(guī)定：“信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務。對已開展的非標

2、準化理財資金池業(yè)務，要查明情況，摸清底數(shù)，形成整改方案，于2014年6月30日前報送監(jiān)管機構(gòu)。各信托公司要結(jié)合自身實際，循序漸進、積極穩(wěn)妥推進資金池業(yè)務清理工作?！?在99號文中，監(jiān)管層首次對“非標理財資金池”作出定義：信托資金投資于資本市場、銀行間市場以外沒有公開市價、流動性較差的金融產(chǎn)品和工具，從而導致資金來源和資金運用不能一一對應、資金來源和資金運用的期限不匹配的業(yè)務。即“資金池”項目是信托公司利用“期限錯配、規(guī)模錯配”，較為容易

3、賺錢的方式。更通俗一點解釋，就是發(fā)行短期的理財產(chǎn)品，給予客戶較低的收益率以募集資金，然后將募集到的資金，轉(zhuǎn)投到一年期、兩年期，收益率較高的其他長期產(chǎn)品上，就此賺取利差。舉例而言，如房地產(chǎn)類項目，即是“非標業(yè)務”；而公開上市的，債券、銀行票據(jù)等，即為“標準業(yè)務” 。,,,剛性兌付,剛性兌付，就是信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當信托計劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時，信托公司需要兜底處理。（事實上，我國并沒有哪項法律條

4、文規(guī)定信托公司進行剛性兌付，這只是信托業(yè)一個不成文的規(guī)定）,,案例簡介,對公司及產(chǎn)品進行簡介,天府聚鑫3號,,,距離發(fā)文已有不到一年時間，可是似乎非標資產(chǎn)池業(yè)務并無減少的跡象，四川信托在一款名為“天府聚鑫3號集合資金信托計劃”（下稱“天府聚鑫3號”）的產(chǎn)品上，繼續(xù)增加新的“非標準化理財業(yè)務”規(guī)模。 非標資產(chǎn)池業(yè)務只增不減，員工薪酬如此之高，我們可以從四川信托這個案例來探尋一下非標資產(chǎn)池。,信托公司簡介,,四川信托理財部專注

5、于持續(xù)為高凈值客戶甄選、配置收益穩(wěn)健的金融產(chǎn)品。自2010年11月重新開業(yè)至今，依托宏達集團（宏達股份600331的目公司）的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、中海信托（央企中海油集團的下屬企業(yè)）的信托管理經(jīng)驗，公司業(yè)務發(fā)展迅速，目前管理信托資產(chǎn)規(guī)模已將近2300億，并排信托行業(yè)前10名。,,我真的不是打廣告= =,,都是騙人的,“天府聚鑫3號”為“資金池”類項目，資金投向不固定，有“標準業(yè)務”及“非標業(yè)務”兩類，但沒有披露兩類業(yè)務比例。 四川信

6、托每三個月發(fā)布一次“天府聚鑫3號”的管理報告。2014年4月28日、7月28日、10月28日，2015年1月28日，“天府聚鑫3號”的資金規(guī)模分別是33.24億元、62.20億元、112.28億元、121.96億元。 預期收益率方面，一季報沒有公布；二季報、三季報，是6%-8%；四季報的當期預期收益率，下降至5.8%-7.8%。,,具體分析,不斷擴大非標資產(chǎn)池的背后原因何在？,深度解剖,,,,,《中國企業(yè)報》記者查閱其推介

7、材料發(fā)現(xiàn)，其投資范圍包括標準資產(chǎn)及非標資產(chǎn)，如銀行存款、貨幣市場基金、債券基金、銀行間債券以及低風險的固定收益類產(chǎn)品(包括逆回購、信托受益權(quán)、債權(quán)或債權(quán)收益權(quán)、附加回購的非上市公司股權(quán)收益權(quán)和銀行理財產(chǎn)品)等。而據(jù)知情人士提供的資料顯示，截至2014年7月28日，該信托存續(xù)規(guī)模為62.1952億元，其中信托受益權(quán)占比5.76%；買入返售型資產(chǎn)占比60.35；貨幣型資產(chǎn)為33.89%。“其中，信托受益權(quán)和買入返售型資產(chǎn)都是非標資產(chǎn)

8、，而這里的占比高達66%?！眲⒂荼硎?，標準化只有一種，就是投資于貨幣市場（銀行間）和交易所市場債券的，而在這個信托里，貨幣型資產(chǎn)投向僅為1/3。事實上，其推介材料上明確寫著：“團隊在資金池業(yè)務的管理上有成熟完備的制度、嚴謹?shù)墓芾砹鞒?過往業(yè)績紀錄優(yōu)良,無流動性風險事件發(fā)生?！倍@背后最大的風險則是期限錯配和項目違約風險。,資金池募集的資金與資產(chǎn)池投資項目規(guī)模、期限上的不匹配，短期融資被投入長期項目，一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題，那么銀行

9、面臨是否能夠有效的駕馭期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換的風險?！币晃还煞葜沏y行同業(yè)部人員劉澤楷表示，非標資金池的風險則是資金池本身的期限錯配風險和非標項目違約風險的疊加。,,記者采訪所知，自2014年年末，公安、監(jiān)察等強力機關(guān)對宏達集團及所屬企業(yè)進行調(diào)查以來，銀監(jiān)部門也對宏達，以及與之有業(yè)務往來的銀行等機構(gòu)，進行了調(diào)查摸底。四川銀監(jiān)局3月25日給予記者的回復中稱：2014年下半年對四川信托“進行現(xiàn)場檢查時，發(fā)現(xiàn)其在一些時間點存在非標資產(chǎn)增加的問題”

10、。 四川信托內(nèi)部人士解釋，不斷擴大“天府聚鑫3號”非標業(yè)務的原因在于，四川信托部分其他項目，出現(xiàn)兌付困難，需要動用“天府聚鑫3號”里的錢，去承接兌付。其具體指，在2015年3月18日，四川信托從“天府聚鑫3號”中，拿出約20億元的資金，去兌付了“匯富”等其他信托項目。四川信托的“匯富”項目，全稱為“川信匯富基礎(chǔ)設(shè)施投資集合資金信托計劃”。至2015年3月24日，已成立至第十六期第五批次。主要投資方向是四川境內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施

11、類項目，包括但不限于舊城改造、城鄉(xiāng)一體化新農(nóng)村建設(shè)、成都天府新區(qū)、成都北改等項目。目前，“匯富”的資金規(guī)模約為20億-30億元。,我們看到擴大“天府聚鑫3號”非標業(yè)務的原因是要承接兌付“匯富”等其他信托項目，即用一個非標資產(chǎn)池項目區(qū)兌付了另一個非標資產(chǎn)池項目，足以看出非標業(yè)務的風險之大，而非標資金池產(chǎn)品的特點是資金使用端和資金的募集端存在期限錯配情況，資金募集端期限較短，資金使用端期限較長，信托公司需循環(huán)滾動發(fā)行信托產(chǎn)品，實現(xiàn)資金募集的

12、持續(xù)性。資產(chǎn)池無法縮小的另一個問題在于，公司對非標資金池理解不一，即使有了一個明確的定義，事實上，資金池產(chǎn)品是否投向非標資產(chǎn)，局外人并不容易獲知信息。當前很多信托產(chǎn)品信息披露并不充分，投資者無法直接判斷到底資金投向了哪里，并且實際投向很有可能和事先公開的范圍有出入，六成信托公司并沒有受影響。,剛性兌付,,“匯富”信托項目的無法兌付，使得四川信托不得不用其他項目來兌付，這就引出了另一個問題，即信托的剛性兌付。通俗的說，就是無論支撐金融產(chǎn)

13、品的項目成功與否，產(chǎn)品發(fā)行方都必須支付投資者本息。即不管怎么樣，投資者都得到回報，公司不得不兜底。 項目能否兌付，是投資者本身應該承擔的風險。但實際上，信托公司為了自己的口碑、形象，很多時候必須主動去承擔那些到期不能剛性兌付的項目。為了保證自己的品牌聲譽不受影響，信托公司只有先自己拿錢去兌了，這樣又迫使自己不得不拼命做大‘資金池’。這是一個惡性循環(huán)。,,反思認識,在本案例中，又有哪些借鑒意義呢？,啟示發(fā)現(xiàn),,,反思認識,,案例中四

14、川信托之所以擴大“天府聚鑫3號”非標業(yè)務，是不得已而為之，但是按照銀監(jiān)會‘99號文’要求，為避免因‘一刀切’引發(fā)流動性風險，要求四川信托認真清理非標資金池業(yè)務，余額只減不漲，各個資金使用端項目逐步到期后停止相應滾動產(chǎn)品發(fā)行?？墒菫榱四軌蚶^續(xù)兌付下去，四川信托就不得不繼續(xù)滾動發(fā)行，這種滾動，何時是個盡頭，真的能做到最后停止發(fā)行并完全兌付嗎？資金池能否真正縮小，這不得不令人懷疑。,反思認識,,而相對于其他同行，四川信托的非標業(yè)務資金池，規(guī)模

15、卻是很小的。大的同行，有500億-600億元，甚至可能達到800億元規(guī)模。“這種做法，恐怕遠不止四川信托一家，這幾乎是行業(yè)里公開的秘密?！倍辔恍磐袠I(yè)的受訪人士也表達了類似觀點。面對巨大的數(shù)額，一旦引發(fā)了系統(tǒng)性風險，后果難以想象和承受。 據(jù)了解，中鐵信托、陸家嘴信托、中航信托等數(shù)家信托公司都曾發(fā)行TOT類產(chǎn)品。據(jù)了解，TOT（信托的信托）模式衍生于“短期理財型”，募集固定期限的資金用于投資多個信托計劃的受益權(quán)。由于資產(chǎn)端100

16、%為“非標資產(chǎn)”，TOT資金端的期限多為兩年，資金成本較高。,反思認識,,另一方面，“剛性兌付”導致市場參與者存在隱性擔保預期，只考慮收益而不考慮風險，使“風險自擔”成為合同的軟約束。一味地進行兜底，既損害了市場化機制的正常運行，也損害了市場配置資源的效率，同時助長了道德風險，還抬高了市場的無風險資金定價。而剛性兌付導致的非標資產(chǎn)池的擴大，導致風險進一步積累，從而引發(fā)信托行業(yè)的兌付風險。在這種環(huán)境下，低質(zhì)量項目充斥市場，投資者的風險意識

17、降低，不利于整個信托市場的良性發(fā)展和投資者的素質(zhì)的提高。,反思認識,,雖然銀監(jiān)會在努力積極推進資金池業(yè)務清理工作，并且信托業(yè)也將引入保障基金，將對信托公司原股東和高管依法追責，必要時實施市場退出，這一機制安排有助于穩(wěn)妥解決“剛性兌付”問題。但效果如何不得而知，如此龐大的非標資產(chǎn)池業(yè)務，以及惡性循環(huán)的剛性兌付，都對信托業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了不良的影響。促進信托公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展，使信托公司真正回歸管理人、受托人的角色定位，“受人之托，代人理財”，仍

18、然需要法律和制度的制定與完善，注重風險控制，完善市場機制，還有很長一段路要走。,反思認識,,“信托公司之所以還在發(fā)非標資金池產(chǎn)品或者是類非標資金池產(chǎn)品還有一個重要原因是，目前監(jiān)管層并未對非標資金池業(yè)務做出明確的定義，因此在實際落實中很難對信托公司的業(yè)務進行界定，而不少信托公司也將類非標資金池產(chǎn)品歸類為主動管理型產(chǎn)品。 （主動管理類信托主要指在信托資產(chǎn)管理中，信托公司承擔了產(chǎn)品推薦、項目篩選、投資決策及實施等主要管理職責。按此定義，在公