新興市場經(jīng)濟(jì)之貨幣風(fēng)險：基于全局博弈理論的分析.pdf

1、浙江大學(xué)博士學(xué)位論文新興市場經(jīng)濟(jì)之貨幣風(fēng)險：基于全局博弈理論的分析姓名：楊會臣申請學(xué)位級別：博士專業(yè)：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)教師：趙偉20060601浙江大學(xué)博士學(xué)位論文新興市場經(jīng)濟(jì)之貨幣風(fēng)險t基于全局博弈理論的分析在傳統(tǒng)貨幣危機(jī)理論邏輯中，持續(xù)走強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)背景下貨幣危機(jī)是不可能的但本文在將其理論分析中的匯率貶值預(yù)期修正為升值預(yù)期，并進(jìn)一步將二者間的轉(zhuǎn)換可能性(即預(yù)期可逆轉(zhuǎn)性)引入后，卻發(fā)現(xiàn)，持續(xù)走強(qiáng)的基本面意味著潛在投機(jī)收益的長期存在與逐步攀升

2、，由此導(dǎo)致的必然是長期的投機(jī)沖動與投機(jī)資本的長期關(guān)注，此時的貨幣風(fēng)險可能以逐漸累積或者變換形式的方式而不斷積聚，而且更加難以把握。開放與全球化是EMEs必須面對的發(fā)展趨勢，因而必然會有國外投機(jī)商進(jìn)入EMEs，此時不僅傳統(tǒng)的同質(zhì)主體假定不再合適，就是MS理論中的簡單異質(zhì)框架(單一大交易者與同質(zhì)小交易者并存)也不甚適用了。于是本文創(chuàng)建擴(kuò)展的異質(zhì)大交易者模型，并具體分析了國外投機(jī)者在EMEs動態(tài)行為效應(yīng)，提出了投機(jī)商的成長效應(yīng)這個全新概念：國

3、外投機(jī)者的成長效應(yīng)是一個動態(tài)綜合效應(yīng)，投機(jī)者的信息精度是其核心因素，資本規(guī)模是其基礎(chǔ)因素，而其具體性質(zhì)則取決于市場情緒。政府行為理性在EMEs中絕對不容忽視的，本文分析涉及三個層次。首先，即便是完全理性的政府行為依然消除不了因經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)所引發(fā)的貨幣風(fēng)險的持續(xù)積累，漸進(jìn)與穩(wěn)健的執(zhí)政風(fēng)格甚至?xí)唤庾x為政府對于這種風(fēng)險積聚“默許”甚至“保證”態(tài)度。其次，不完全理性的政府行為，及投機(jī)者對此的認(rèn)知程度，會使貨幣危機(jī)的自我實現(xiàn)能力有所增強(qiáng)，而政府

4、行為趨于理性化的過程則可能導(dǎo)致貨幣風(fēng)險的后向積累效應(yīng)。最后，EMEs貨幣風(fēng)險政府是有能力管理和監(jiān)控的，但有兩個前提：理性政府；政策工具(包括傳統(tǒng)的資本管理政策與新型的信息管理政策)的科學(xué)有效搭配。最后，以東亞危機(jī)作為典型案例，利用上述結(jié)論與相應(yīng)的分析思路，重新梳理了東亞危機(jī)的基本邏輯，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致東亞危機(jī)的罪魁既非不均衡的基本面，亦非索羅斯之類的國際投機(jī)商，而是不完全理性決策的EMEs政府的錯誤決策(過度開放與金融深化)，這對我國的人