新興市場經(jīng)濟體的匯率制度選擇、金融市場開放與宏觀經(jīng)濟績效.pdf

1、由于新興市場國家肩負著振興當?shù)亟?jīng)濟和保持國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定的核心任務，因此其國內(nèi)的政策和制度必然要向這兩個經(jīng)濟目標傾斜，甚至圍繞其展開。從歷史上看，新興市場經(jīng)濟體所采取的不同路徑改革實踐也伴隨著迥異的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)，因此，通過對已有文獻的搜索和梳理，在金融開放的背景下，對新興市場國家匯率制度選擇與經(jīng)濟績效進行研究具有理論創(chuàng)新性和現(xiàn)實指導意義。在金融開放不斷深入的背景下，穩(wěn)健而有效地完成由固定匯率向更具彈性匯率制度的轉型，無疑是一個值得深入研究的

2、重要命題，也是本文研究的基本出發(fā)點。
　　本文的篇章結構如下:引言部分指出了選題意義、文獻綜述、研究思路、結構安排與主要創(chuàng)新。
　　第一章首先在理論和實證上，研究了對于不同經(jīng)濟群體，尤其是新興市場而言，匯率制度選擇和宏觀經(jīng)濟績效的關系。其中在做經(jīng)濟績效分析時尤其注意區(qū)分和比較了“名義”和“事實”匯率制度變量的分歧。根據(jù)回歸結果，釘住匯率制度，特別是硬釘住匯率安排會對一國通脹起到一定抑制作用;而浮動匯率制度下各國的通脹水平普遍

3、較高。匯率制度選擇在抑制通貨膨脹的效果上對于中國等新興市場而言尤為明顯。同時回歸顯示，匯率制度選擇對經(jīng)濟增長的影響并不明顯。值得指出的是，經(jīng)濟基本面對一國的宏觀經(jīng)濟績效影響更為直接。
　　第二章主要在綜合考慮匯率制度選擇和金融市場開放交叉聯(lián)系的基礎之上，探查二者對經(jīng)濟波動的影響。本文應用NOEM模型，構建一個包含商品市場和金融市場整合成本的一般均衡模型，把匯率制度選擇，金融市場開放，和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性這三方面的問題放在同一個框架內(nèi)進

4、行分析，其中主要基于新興市場的經(jīng)濟特征來進行參數(shù)設定和校正，在此基礎上進行數(shù)值模擬，并以此為依據(jù)展開實證分析。結果顯示，雖然金融開放的作用是間接的，同時也比較微弱，然而其在一定程度上可以熨平財政沖擊帶來的經(jīng)濟波動。對于財政層面的內(nèi)部沖擊，兩極匯率制度在某種程度上起到了熨平經(jīng)濟波動的效果，而中間態(tài)匯率安排則對實際GDP的波動存在一定推波助瀾的作用。
　　第三章里，作者以新興市場為著眼點，綜合金融市場開放、匯率制度選擇和金融危機發(fā)生概

5、率等幾個問題進行綜合考察。作者發(fā)現(xiàn)，無論是對全體樣本還是新興市場，良好的經(jīng)濟基本面和充足的外匯儲備對于抑制一國金融危機的發(fā)生都具有重要意義;再次，對樣本而言，固定匯率制度更有可能避免金融危機的發(fā)生;最后，作者認為金融市場開放對于全體國家而言可能有效地分散風險，強化監(jiān)管并抑制金融危機的發(fā)生。然而研究指出:對于新興市場國家，推動金融市場開放并不一定降低金融危機發(fā)生的概率。
　　正如前面所指出的，以上幾章主要從靜態(tài)角度考慮，對于匯率制度

6、選擇和金融市場開放對宏觀經(jīng)濟的影響做出度量。在第四章，作者將不同的貿(mào)易戰(zhàn)略與金融開放政策同傳統(tǒng)的以及現(xiàn)代的匯率制度選擇理論相結合，通過實證檢驗說明，對新興市場而言，出口拉動程度越高的國家，越傾向于選擇較為固定的匯率制度安排，從而保證本國出口的穩(wěn)定和持續(xù)增長。
　　在厘清匯率政策選擇的決定因素因素后，第五章轉向了新興市場的退出策略和貨幣政策轉軌的政策實踐。在總結退出時機的理論研究基礎上，結合前文的主要結論深入分析了這一整體政策轉型期

7、中的主要難點和階段性特征（外匯市場、爬行釘住控制以及名義錨的轉型），并從實證上對影響一國匯率制度動態(tài)變化的經(jīng)濟變量進行了剖析。結合上述研究結果，比照某些新興市場經(jīng)濟體的先行經(jīng)驗，提出了同時具備穩(wěn)健性和可行性的漸進式改革的政策路徑。
　　第六章對中國匯率制度改革和資本帳戶開放的歷史進行回顧。實證研究的結果表明，中國的匯率制度是遵循相應經(jīng)濟學理論的選擇，并沒有理由認為中國的匯率制度是政府干預的結果。對“廣場協(xié)議”后的日本經(jīng)濟績效和政策