我國(guó)國(guó)有企業(yè)管理層收購(gòu)的政府規(guī)制研究.pdf

1、近年來(lái),管理層收購(gòu)在中國(guó)如火如茶的進(jìn)行,一方面被賦予了國(guó)有股減持、明晰國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)、激勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者等重任,另一方面又出現(xiàn)了定價(jià)不合理、融資渠道不暢和違法違規(guī)等問(wèn)題.因而人們一方面對(duì)管理層收購(gòu)在國(guó)企改革方面的作用寄予厚望,另一方面又對(duì)管理層收購(gòu)中出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行激烈的抨擊.政府雖然也看到了管理層收購(gòu)中的諸多不合理現(xiàn)象,并在加緊立法,但并沒(méi)有形成比較系統(tǒng)的規(guī)制體系.學(xué)術(shù)界雖然對(duì)管理層收購(gòu)的理論基礎(chǔ)、操作手法有大量探討,但對(duì)如何規(guī)制管理層收購(gòu)卻

2、涉及甚少.該文意欲彌補(bǔ)此缺憾,對(duì)如何規(guī)制管理層收購(gòu)進(jìn)行初步探討.管理層收購(gòu)是目標(biāo)公司的管理者利用借貸等杠桿融資購(gòu)買(mǎi)所經(jīng)營(yíng)公司的股份,從而改變?cè)摴舅姓呓Y(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu),使公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合一的一種收購(gòu)行為.管理層收購(gòu)在發(fā)達(dá)國(guó)家是隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展而產(chǎn)生的.而在中國(guó)是作為一種國(guó)有企業(yè)改制的方法被引進(jìn)的.從管理層收購(gòu)在國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐對(duì)比來(lái)看,中國(guó)管理層收購(gòu)和發(fā)達(dá)國(guó)家的管理層收購(gòu)有很大的不同.首先,實(shí)施背景和推動(dòng)主體不同,其次實(shí)施

3、的對(duì)象和目的不同,再次實(shí)施主體和標(biāo)的不同,最后定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和融資渠道不同.而正是這些不同導(dǎo)致了中國(guó)管理層收購(gòu)中存在諸多問(wèn)題:1,可能造成了國(guó)有資產(chǎn)流失;2,融資渠道窄,易造成新的金融風(fēng)險(xiǎn);3,可能損害了社會(huì)公眾股股東、企業(yè)普通職工甚至債券人的利益;4,導(dǎo)致尋租;5,加劇信息不對(duì)稱(chēng)和內(nèi)部人控制等.鑒于中國(guó)的特殊國(guó)情,中國(guó)管理層收購(gòu)中問(wèn)題的出現(xiàn)也有其制度上的深層誘因:管理層收購(gòu)中地方政府的自利行為導(dǎo)致了對(duì)管理層收購(gòu)的過(guò)分追捧;中國(guó)證券市場(chǎng)的制度

4、缺陷和畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)為國(guó)有資產(chǎn)流失提供了機(jī)會(huì);中國(guó)國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)缺陷造成了管理者作為內(nèi)部人有能力和動(dòng)機(jī)為了自己的利益而侵害其他相關(guān)利益者的利益;立法上的漏洞也為管理層收購(gòu)的不規(guī)范提供了借口等.管理層收購(gòu)在中國(guó)是個(gè)新生事物,在發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展時(shí)間也不算長(zhǎng),但管理層收購(gòu)在中國(guó)作為國(guó)有企業(yè)改革的一個(gè)手段,有它存在的必然,但它本身的不完善也有對(duì)其規(guī)制的必要,所以完善管理層收購(gòu)的規(guī)制機(jī)制,使管理層收購(gòu)走向規(guī)范,對(duì)中國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革而言意義重大.該