東西部上市公司會計信息價值相關(guān)性的比較.pdf

1、財務(wù)報告是上市公司信息披露的主要手段，其基本目標之一是向現(xiàn)在的及潛在的信息使用者提供有助于其進行經(jīng)濟決策的會計信息。作為新興的市場經(jīng)濟國家，我國證券市場的會計信息是否有用，不少國內(nèi)外學者對此進行了研究，得出的結(jié)論基本一致，證實會計信息具有信息含量，表明會計信息具有價值相關(guān)性。 但以往的研究大多時間跨度較小，方法上以事件研究為主，并且沒有對東西部上市公司會計信息價值相關(guān)性進行比較的研究。 我國正在實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略，西部上

2、市公司是西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力之一，那么，在會計信息價值相關(guān)性方面西部上市公司與東部上市公司有沒有差異，投資者在使用西部上市公司的會計信息時需要注意什么，這些問題引起了作者的興趣。 本文選取1993-2003年共11年的數(shù)據(jù)，運用關(guān)聯(lián)研究方法，對我國東西部上市公司會計信息的價值相關(guān)性進行了對比研究，共分為五章。 第一章介紹了本文的研究背景，并對相關(guān)文獻進行了綜述。在這一章首先介紹了西方和我國對會計信息價值相關(guān)性研究

3、的起因。接下來介紹了當今衡量會計信息效應(yīng)的兩大學派：信息觀與計價模型觀。信息觀是在有效市場假說的基礎(chǔ)之上，研究會計信息與股票價格之間的關(guān)系；而計價模型觀更加重視股票的內(nèi)在價值研究，用模型說明會計信息對股票價格的影響。信息觀與計價模型觀在研究方法上存在一定的差別，但其目的都是為了證明會計信息在證券市場上的作用。最后本章介紹了國內(nèi)外研究現(xiàn)狀。國外學者研究表明，會計信息具有一定的有用性，但呈下降趨勢，并且不同的會計指標具有不同的價值相關(guān)性。而

4、國內(nèi)學者普遍認為，我國上市公司盈利披露具有信息含量，表明盈利信息對投資者的決策是有用的，但隨著時間的推移，由于證券市場對會計信息的超前反應(yīng)日益嚴重，從而導致會計信息的決策有用性呈下降趨勢。 第二章具體地討論了作者在研究設(shè)計中考慮的5個問題，它們是：未預期盈余的衡量、非正常報酬率的衡量、時窗長短的選擇、研究方法、樣本選擇?？紤]到發(fā)展歷史較短、非流通股的存在等我國股市存在的特殊因素，本文選擇使用簡單但有效性較好的幼稚模型來計算公司的

5、預期會計盈余，用市場調(diào)整后的非正常報酬率作為非正常報酬率的度量，在計算市場報酬率時，采用簡單算術(shù)平均的市場報酬率。為了對比我國東西部上市公司會計信息的價值相關(guān)性，本文以一年為時窗，選擇1993年到2003年之間在上海、深圳證券交易所上市的所有A 股上市公司，從信息觀和計價模型觀兩個角度進行研究。 第三章從信息觀的角度，使用報酬模型和關(guān)聯(lián)研究方法對我國上市公司盈利信息的價值相關(guān)性進行了實證研究，主要的發(fā)現(xiàn)有：會計信息具有顯著的價值

6、相關(guān)性，會計盈余的價值相關(guān)性要遠大于賬面凈資產(chǎn)，東部的價值相關(guān)性要高于西部，但模型的擬合優(yōu)度偏低。從分年度模型看，東部會計盈余的反應(yīng)系數(shù)在1994-2003年間基本呈下降趨勢；西部則基本是圍繞全國趨勢上下波動，無規(guī)律性可言。東部賬面凈資產(chǎn)的反應(yīng)系數(shù)在1995-1996年間呈急劇上升趨勢，1996年達到峰值后便迅速下降，此后總體上一直呈下降趨勢；西部賬面凈資產(chǎn)反應(yīng)系數(shù)大部分時間在絕對水平上低于東部，但波動要小得多，趨勢上1997年前比東部

7、滯后一年，1997年后基本趨同。 第四章從計價觀的角度，借助奧爾遜模型，建立以股價作為因變量的價格模型，對我國上市公司盈利信息的價值相關(guān)性進行了實證研究，主要的發(fā)現(xiàn)有：與報酬模型的結(jié)論一致，會計盈余和賬面凈資產(chǎn)與股價均有顯著的正的價值相關(guān)性； 東部上市公司的價值相關(guān)性要大于西部上市公司。東部模型總的解釋力度高于西部模型。會計盈余和賬面凈資產(chǎn)之間以及二者一起運用具有正的增加的解釋力度: 東部上市公司會計盈余對股價的

8、解釋力度增加能力、會計盈余和賬面凈資產(chǎn)二者一起運用對股價的解釋力度增加能力要大于西部上市公司；但西部上市公司賬面凈資產(chǎn)對股價的解釋力度增加能力要略高于東部上市公司。從分年度模型看，東部1996年會計信息的解釋能力最強，1996年后，會計盈余的價值相關(guān)性呈逐年下降趨勢；但1999年開始，賬面凈資產(chǎn)的解釋力度迅速增加并彌補了會計盈余解釋力度的下降，二者聯(lián)合的價值相關(guān)性呈總體上升趨勢。這與Collins et al.針對美國上市公司的研究結(jié)論

9、基本相同。在1999年之前，西部與東部趨勢差異較大，從1999 開始趨勢基本相同。 第五章對信息觀和計價觀的實證研究結(jié)果進行了總結(jié)和分析。首先，概括了東西部上市公司會計信息相關(guān)性的異同點：(1)西部、東部上市公司的會計信息都具有顯著的價值相關(guān)性；(2)西部上市公司的價值相關(guān)性低于東部上市公司；(3)股票市場發(fā)展初期，在變化趨勢上西部上市公司的價值相關(guān)性或者無規(guī)律可循或者比東部滯后一年，隨著時間的推移，到20世紀90年代末期，各項