中國上市公司的多元化策略及其主導變量分析.pdf

1、一般而言,企業(yè)采取多元化路線有幾個主要動機.第一為利用范圍經濟或協同效果.策略管理方面過去的研究中一向強調多元化所創(chuàng)造的協同效應.第二為穩(wěn)定的獲利.早期的多元化研究中強調實行多元化減少收益變異與收益平均化的方法.另一方面,投資者如能進行多元化,利用多元化減少財務變異不必然說服投資者將資金投資此一企業(yè).第三是有效利用公司內部資源.多元化經營能充分利用企業(yè)之各種有形及無形資源,如員工潛能有效利用、技術延伸、品牌效應、并享銷售渠道等.第四是能

2、讓組織快速成長現金流量.實際上,支持多元化的最佳理由為運用企業(yè)已有的核心能力,而公司應該在造就多元化策略之基本目標,而其余的因素包括增強市場力量、維持成長、降低風險等等.與此相反,由于多元化的限制與各種弊端,眾多歐美企業(yè)從1980年代末期將自己事業(yè)規(guī)?？s小,而回歸至主力事業(yè),其理由是,雖多元化策略創(chuàng)造公司的價值,但也必須涉及官僚成本(bureaucratic cost)而影響公司的獲利能力.一些企業(yè)的例子證明,總公司經理人自多元化獲利的

3、方式不見得與股東一致.此時須面對如何平衡自身與股東間利益將陷入兩難的困境.但是,通常經理人因此所獲得的利益比股東高.另一方面,股東所利用多元化持股以輕易地減少特有單一股票所隱含之風險,且能用較其它公司為低的成本進行投資組合,因此企圖利用多元化來分散風險,代表資源使用不具生產力,并顯示與股東利益最大化理由有所差距.然而,中國企業(yè)于1990年代起紛紛采取多元化策略的行動.似乎是反其道而行之.何種因素令中國企業(yè)追求多元化策略如此強烈?乃是該研

4、究提出的問題之一.改革開放之后,中國市場經濟的歷史與歐美國家相比短一點,因此,企業(yè)策略方面也出現與一般企業(yè)理論不符合的實際狀況.在中國,多元化策略或許是一種時髦,或者,由于產業(yè)間進入障礙相對低的產業(yè)環(huán)境造引起的結果.為了此一主題,該研究以多元化的一般理論以及委托-代理理論為出發(fā)點,進一步探討中國企業(yè)的多元化策略以及其主導變量而證明相關關系為目標.誠如上述,除了企業(yè)成長、市場力量之外,降低風險方面問題上與股權集中度以及經理人-大股東、監(jiān)督

5、機構之間錯綜復雜的關系影響此一策略.如斯目標之下進行該研究主題.該研究選擇了2001年度在深圳股票交易所交易的200家上市公司為樣本,對其多元化狀況和影響多元化策略的諸多因素之間關系進行實證研究.該論文首先利用國有股、高層持股比例、核心能力以及股權集中度等指針與多元化水平之間建立假說,將它檢定過程中尋求中國上市公司多元化決策之一種規(guī)律.研究發(fā)現,由于中國上市公司同時受到國有股、資本市場、監(jiān)督機構以及內部動因等多種壓力,從此產生四種力量之