管理層收購對企業(yè)重組機(jī)制的效率影響研究.pdf

1、MBO在國外開展得比較普遍.在美國80年代,MBO的規(guī)模達(dá)到了歷史性的高峰,引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注.主流觀點(diǎn)認(rèn)為,管理層收購能夠有效地提高企業(yè)的效率,主要表現(xiàn)在對公司法人治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)兩方面的改善.通過管理層收購,管理層持有企業(yè)股權(quán),使得管理層的目標(biāo)和股東的目標(biāo)趨于一致,由此加大了對管理層的激勵(lì).管理層收購所帶來的高負(fù)債還從避稅效應(yīng)和減少現(xiàn)金流代理成本兩方面增強(qiáng)了企業(yè)的競爭力.然而,MBO對企業(yè)效率也存在負(fù)面影響,主要體現(xiàn)在:管理層

2、的道德風(fēng)險(xiǎn)是影響重組效率的基礎(chǔ);管理層收購中存在侵占其他債權(quán)人利益的傾向;管理層利用信息不對稱或者故意操縱信息披露以謀取自我利益;在中國,MBO價(jià)格的公平性還受到質(zhì)疑.解決上述問題的根本途徑是引入公開拍賣機(jī)制.客觀認(rèn)識(shí)MBO對企業(yè)重組機(jī)制效率的正面作用和負(fù)面影響,對我國在國企改革過程中科學(xué)地利用MBO具有重要意義.本文結(jié)合國外的大量研究成果和國內(nèi)的實(shí)際狀況,全面分析了MBO的效率問題;同時(shí),引入了特權(quán)利益、持債比例、融資利率、破產(chǎn)成本和