電力行業(yè)2018年三季報(bào)綜述龍頭受挫暫掩火電改善鋒芒，來(lái)水不均難擋水電增長(zhǎng)大勢(shì)

1、目錄三季報(bào)核心解讀：?jiǎn)渭厩芳谚Σ谎阼ぃ掷m(xù)改善大勢(shì)所趨.................................62018年前三季度：經(jīng)營(yíng)環(huán)境向好，行業(yè)全面改善......................................................62018年三季度：煤價(jià)居高限制火電表現(xiàn)，龍頭公司帶動(dòng)水電板塊增長(zhǎng)...................................10火電板塊：龍頭業(yè)績(jī)受挫致

2、三季度火電表現(xiàn)偏弱，全年改善趨勢(shì)不變......................172018年前三季度：量?jī)r(jià)齊升引領(lǐng)火電業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng).......................................................172018年三季度：用電需求依舊旺盛，龍頭公司表現(xiàn)不佳致板塊業(yè)績(jī)下滑.................................21電價(jià)調(diào)升影響褪去，華能國(guó)際三季度虧損致火電業(yè)績(jī)同比下滑....

3、..................................................................................24火電板塊重點(diǎn)公司跟蹤............................................................................25華能國(guó)際：燃料價(jià)格上升、投資收益下降致公司業(yè)績(jī)同比減少，定增落地產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張........

4、................................25華電國(guó)際：量?jī)r(jià)齊升助力盈利改善，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張............................................................................26國(guó)投電力：電量大發(fā)火電盈利持續(xù)改善，全年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健提升..................................................

5、.................................26水電板塊：流域水情分化，龍頭引領(lǐng)增長(zhǎng)..............................................282018年前三季度：來(lái)水整體好轉(zhuǎn)，龍頭表現(xiàn)亮眼.....................................................282018年三季度：汛期水情改善，業(yè)績(jī)環(huán)比增強(qiáng)...................

6、....................................30水電板塊重點(diǎn)公司跟蹤............................................................................32川投能源：增值稅退稅取消疊加大渡河分紅推遲，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)受限................................................................

7、............32桂冠電力：汛期來(lái)水轉(zhuǎn)枯三季度業(yè)績(jī)?cè)龇芟?，上半年亮眼表現(xiàn)助公司保持增長(zhǎng)..........................................................33地方電網(wǎng)板塊：銷售電價(jià)下調(diào)影響未顯，旺盛需求奠定業(yè)績(jī)改善基調(diào)......................342018年前三季度：需求保持強(qiáng)盛，售電增長(zhǎng)拉動(dòng)盈利提升..............................

8、...............342018年三季度：電力需求持續(xù)旺盛，板塊業(yè)績(jī)?cè)龇鶖U(kuò)大...............................................36電網(wǎng)板塊重點(diǎn)公司跟蹤............................................................................38三峽水利：需求旺盛利好收入增長(zhǎng)，來(lái)水偏枯疊加銷售電價(jià)下調(diào)致公司業(yè)績(jī)同比下滑...

9、...............................................38投資建議：環(huán)境持續(xù)向好，改善大勢(shì)漸成..............................................39圖表目錄圖1：2018年19月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)8.9%............................................................................

10、...........................6圖2：2018年19月全國(guó)電源新增生產(chǎn)能力同比減少13.6%......................................................................................6圖3：2018年前三季度電力板塊營(yíng)收同比增加12.71%...............................................

11、................................................8圖4：2018年前三季度電力板塊歸母凈利潤(rùn)同比增加13.35%....................................................................................8圖5：2018年前三季度電力板塊毛利率同比上升0.31個(gè)百分點(diǎn)........................

12、.........................................................8圖6：2018年前三季度電力板塊期間費(fèi)用率同比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)..........................................................................8圖7：2018年前三季度電力板塊(中信)ROE同比上升0.20個(gè)百分點(diǎn)...................

13、.......................................................8圖8：2018年前三季度電力板塊(中信)ROA同比上升0.05個(gè)百分點(diǎn)..........................................................................8圖52：2018年三季度水電平均利用小時(shí)同比增加51小時(shí)..........................

14、.............................................................30圖53：2015年初至今水電板塊PE走勢(shì)....................................................................................................................31圖54：2018年三季度水電板塊營(yíng)收同

15、比增長(zhǎng)11.12%....................................................................................................31圖55：2018年三季度水電板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.97%...............................................................................

16、.......31圖56：2018年三季度水電板塊毛利率同比上升1.51個(gè)百分點(diǎn).................................................................................32圖57：2018年三季度水電板塊期間費(fèi)用率同比下降1.24個(gè)百分點(diǎn)................................................................

17、..........32圖58：2018年三季度水電板塊ROE(中信)同比下降1.24個(gè)百分點(diǎn).........................................................................32圖59：2018年三季度水電板塊ROA(中信)同比下降0.75個(gè)百分點(diǎn)...............................................................

18、..........32圖60：2018年前三季度電網(wǎng)板塊10家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)................................................................................34圖61：2018年前三季度電網(wǎng)板塊5家公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)...................................................................

19、...............34圖62：2018年前三季度電網(wǎng)板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.48%...........................................................................................35圖63：2018年前三季度電網(wǎng)板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.78%.................................................

20、...............................35圖64：2018年前三季度電網(wǎng)板塊毛利率同比下降1.66個(gè)百分點(diǎn).............................................................................35圖65：2018年前三季度電網(wǎng)板塊期間費(fèi)用率同比下降0.70個(gè)百分點(diǎn)..........................................

21、............................35圖66：2018年前三季度電網(wǎng)板塊(中信)ROE同比上升0.64個(gè)百分點(diǎn)......................................................................35圖67：2018年前三季度電網(wǎng)板塊(中信)ROA同比上升0.10個(gè)百分點(diǎn)..............................................

22、........................35圖68：2015年初至今電網(wǎng)板塊PE走勢(shì)....................................................................................................................36圖69：2018年三季度電網(wǎng)板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.25%.............................

23、...................................................................37圖70：2018年三季度電網(wǎng)板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.11%.........................................................................................37圖71：2018年三季度電網(wǎng)板塊毛利率同比下降0.51個(gè)百

24、分點(diǎn).................................................................................37圖72：2018年三季度電網(wǎng)板塊期間費(fèi)用率同比上升0.22個(gè)百分點(diǎn)..........................................................................37圖73：2018年三季度電網(wǎng)板塊(中信)ROE同比上

25、升0.23個(gè)百分點(diǎn).........................................................................38圖74：2018年三季度電網(wǎng)板塊(中信)ROA同比上升0.06個(gè)百分點(diǎn).........................................................................38表1：電力行業(yè)公司分類...............

26、................................................................................................................................6表2：電力板塊2018年前三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)概覽（單位：億元，去年同期業(yè)績(jī)虧損公司同比增速不適用）.................7表3：電力板塊股息率匯總（預(yù)案披露日股價(jià)為基準(zhǔn)）..

27、..............................................................................................9表4：電力板塊2018年三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)概覽（單位：億元，去年同期業(yè)績(jī)虧損公司同比增速不適用）...................13表5：分季度營(yíng)收同比（重述后）...........................................

28、...................................................................................14表6：分季度歸母凈利潤(rùn)同比（重述后）...................................................................................................................15

29、表7：分季度毛利率同比（重述后）..........................................................................................................................16表8：火電板塊2018年前三季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比變化....................................................

30、................................17表9：火電板塊股息率................................................................................................................................................21表10：火電板塊分季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比變化.......

31、............................................................................................22表11：火電行業(yè)與火電板塊三季度與二季度主要指標(biāo)對(duì)比........................................................................................24表12：剔除華能國(guó)際

32、后火電板塊三季度營(yíng)收業(yè)績(jī)情況（單位：億元）......................................................................25表13：水電板塊2018年前三季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比變化..................................................................................28表14：水電板塊分紅情況..

33、........................................................................................................................................30表15：水電板塊分季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比變化...........................................................

34、........................................31表16：電網(wǎng)板塊2018年前三季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比變化..................................................................................34表17：電網(wǎng)板塊分紅情況.....................................................