我國(guó)目標(biāo)公司管理層反收購(gòu)策略研究.pdf

1、兼并收購(gòu)由于其顯著的盤活國(guó)有存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置的作用，也由于國(guó)家政策導(dǎo)向的需要，近年來倍受學(xué)術(shù)界的推崇，形成了許多理論專著.與之相比，反收購(gòu)的問題則一直是無人問津。但隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展以及中國(guó)國(guó)際化進(jìn)程的加速，人們對(duì)惡意并購(gòu)的社會(huì)危害開始有了一定的認(rèn)識(shí)，于是反收購(gòu)策略的研究也逐步被提上了議事日程。本文正是試圖在借鑒國(guó)外盛行反收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)的國(guó)情，提出適于中國(guó)企業(yè)運(yùn)用的反收購(gòu)策略，希望在未來激烈的并購(gòu)與反并購(gòu)斗爭(zhēng)中對(duì)我

2、們的企業(yè)有所幫助。 成為收購(gòu)目標(biāo)的上市公司往往具有以下特征：公司價(jià)值被股市低估；公司可提供較好的現(xiàn)金補(bǔ)償；公司具有較好的投資機(jī)會(huì)；管理層對(duì)公司的控制力量較弱。符合以上特征的公司應(yīng)該在反收購(gòu)者出現(xiàn)之前采取一些防范措施，如建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；在公司章程中制定一些驅(qū)鯊條款，如分級(jí)分期董事制、價(jià)格修正條款；建立員工持股計(jì)劃和降落傘計(jì)劃以提高公司內(nèi)部凝聚力，增加并購(gòu)難度等等。而收購(gòu)活動(dòng)一旦已經(jīng)實(shí)際發(fā)生，則需要采取事后的措施，以提高股東的討

3、價(jià)還價(jià)能力。這些策略包括回購(gòu)公司發(fā)行在外的股份，提高現(xiàn)有股東持股比例，增強(qiáng)其控制力；尋找白衣騎士，引入更多的收購(gòu)者參與競(jìng)買目標(biāo)公司；發(fā)行新股以稀釋收購(gòu)者的持股比例；進(jìn)行“帕克曼”式防御，以攻為守得對(duì)抗敵意收購(gòu)者；尋求股東支持等等。另外，中國(guó)現(xiàn)有的并購(gòu)法規(guī)存在較為寬泛的“灰色區(qū)域”，目標(biāo)公司可以利用這些法律真空地帶來對(duì)抗收購(gòu)公司，如可利用股東身份的復(fù)雜性，并購(gòu)法規(guī)的適用性進(jìn)行反收購(gòu)等。最后，盡管各種反收購(gòu)措施可以在一定程度上保護(hù)目標(biāo)公司，