中國銀行全球金融場部交易中心上海

1、中國中國銀行全球金融行全球金融市場部交易中心交易中心（上海）（上海）聯(lián)系人：董德志電話電話：（：（8621）38824501傳真：（真：（8621）50372810郵箱：箱：rmb_sh@bankof人民幣債券市場分析2009年5月份月份債券市券市場回顧與后期展望與后期展望2009512009531要點綜述：?2009年5月份月份債券市券市場各類利率指利率指標一覽?政策性金融債券繼續(xù)充當利率市場風(fēng)向標；?伴隨利率下行，國債金融債券利差有

2、所收斂；?IRS利率先抑后揚，長短利差有所收斂；?高等級企業(yè)債券信用利差陡然放大走勢；?浮動利率債券成為近期市場“新寵”；?從債券大類資產(chǎn)配置的宏觀角度分析；?從浮動債券內(nèi)部比較的微觀角度分析；?國內(nèi)因素與國國內(nèi)因素與國際因素相因素相較力，力，債券更可能面券更可能面臨短（期）（期）多長（期）（期）空的局面空的局面?國內(nèi)基本面條件對債券依然存在正面支撐；?國際資產(chǎn)變化情況對國內(nèi)市場具有深遠性壓制；?在短期內(nèi)，我們的基本看法是：短期內(nèi)我們更

3、加關(guān)注國內(nèi)基本面狀況對于利率市場的影響，從預(yù)期判斷來看，我們認為短期內(nèi)債券市場回暖的苗頭依然可延續(xù)，但是在此期間我們也需要密切觀察國際資產(chǎn)狀況的變化，這將對國內(nèi)利率市場產(chǎn)生重要且深遠；2009年5月31日3來的均值水平—61BP。數(shù)據(jù)來源：中國數(shù)據(jù)來源：中國銀行、、IRS利率先抑制后利率先抑制后揚，長短利差有所收短利差有所收斂5月份中，IRS利率呈現(xiàn)先抑后揚的變化，而下旬以來的走高更多受到IPO重啟信息的影響（IRS利率對于資金面的敏感

4、度遠高于現(xiàn)券），但是（31）年利差則在4月中旬創(chuàng)出78BP的高點后，逐漸回落，截止5月末期，報收在58BP水平。這顯示出長期IRS利率受到現(xiàn)券利率走勢的影響程度更高一些。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：BLOOMBERG、、高等高等級企業(yè)債業(yè)債券信用利差陡然放大走券信用利差陡然放大走勢相對于基準利率的緩步下行，企業(yè)債券信用利差的放大在另一角度驗證了市場對于經(jīng)濟再度放緩的預(yù)期，以10年期AAA級企業(yè)債券的信用利差為例，在5月份中，利差總體增大，從4月