煤炭行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司價值【文獻綜述】

1、1文獻綜述文獻綜述（20_20__屆）屆）煤炭行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司價值3總是有利的。這是一個負債越多，公司價值越高的觀點。這種觀點假設(shè)公司在獲取資金的數(shù)量和來源上均不受限制。所以，凈利理論認為，負債為100%是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。K.Shah(1994)考察了資本結(jié)構(gòu)變化對公司股票價格的影響。他觀察到，當財務(wù)杠桿增加時，在資本結(jié)構(gòu)變化宣布的當天，股票價格大幅度上升相反當財務(wù)杠桿減少時，資本結(jié)構(gòu)變動信息一宣布，股票價格大幅度下降。他

2、得出結(jié)論:股票價格隨公司財務(wù)杠桿的增加而上升，隨公司財務(wù)杠桿的減少而下降。我國也有許多學(xué)者認為資本結(jié)構(gòu)與公司價值是正相關(guān)關(guān)系。王娟、楊鳳林(1998)，劉明、袁國良(1999)，王娟、楊鳳林(2002)的研究都認為，企業(yè)盈利能力越強，負債水平越高。洪錫熙和沈藝峰(2000)對1995~1997年在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司進行了CHISQUARE檢驗，結(jié)果證明企業(yè)規(guī)模和盈利能力兩個因素與負債比率正相關(guān)。陳曉和單鑫(1999)

3、則采用“加權(quán)平均資本成本”方法，用負債一總資產(chǎn)市值之比作為財務(wù)杠桿的度量，用股票月平均價格與同期總股本數(shù)乘積的算術(shù)平均值作為權(quán)益資本的市場價值，用負債的賬面價值作為負債的市值，用預(yù)期稅后收益與總資產(chǎn)之比來代表加權(quán)平均資本成本，用公司的稅后利潤除以權(quán)益資本市值計算權(quán)益資本成本。通過上海、深圳兩市185家公司的橫截面數(shù)據(jù)對權(quán)益資本成本進行回歸分析，隨后用81家公司的數(shù)據(jù)對加權(quán)平均資本成本進行分析，得出了企業(yè)的規(guī)模與資本成本呈正相關(guān)關(guān)系。2.

4、1.2負相關(guān)一些學(xué)者認為資本結(jié)構(gòu)與公司價值負相關(guān)，即公司財務(wù)杠桿的提高會降低公司價值。支持該觀點的國外研究有美國經(jīng)濟學(xué)家Myesr(1984)提出的啄序理論：如果需要籌資，公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，因之不會傳導(dǎo)任何可能對股價不利的信息；如果需要外部籌資，公司將先選擇債權(quán)籌資，再選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會傳遞對公司股價產(chǎn)生不利影響的信息。按照啄序理論不存在明顯的目標資本結(jié)構(gòu)。Hennessy和Whited(2005)

5、則認為債務(wù)的稅收利益是變化的，同時他們也認為不存在所謂的最佳資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)負債的形成是路徑依賴而且是帶有時滯現(xiàn)象的負債率與滯后現(xiàn)金流呈負向關(guān)系。Datta和Raman(2005)經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理所有權(quán)和債務(wù)期限之間存在負向關(guān)系，他們的研究第一次超越基礎(chǔ)的負債—權(quán)益選擇，而是對債務(wù)期限選擇做了分析。他們認為，即使企業(yè)流動性風(fēng)險很小，只要經(jīng)理的所有權(quán)很少，他還是會選擇長期債務(wù)。Titman和Wessels(1988)分析了1972~198