管理層收購(gòu)——基于“粵美的”案例辨析.pdf

1、本文以我國(guó)第一個(gè)上市公司“粵美的”的管理層收購(gòu)案例為主線，同時(shí)分析其他國(guó)有企業(yè)在管理層收購(gòu)過(guò)程中所突顯出來(lái)的共同的問(wèn)題，對(duì)問(wèn)題的成因和存在的現(xiàn)狀進(jìn)行深入的分析，探尋其對(duì)我國(guó)企業(yè)管理層收購(gòu)的啟示，并力求運(yùn)用相關(guān)理論，尋找分析和解決問(wèn)題的辦法，提出解決問(wèn)題的思路。全文共分四個(gè)部分：　　第一章：“粵美的”管理層收購(gòu)案例概述。管理層收購(gòu)產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，在美國(guó)和歐洲盛行，在80年代末作為一種公營(yíng)企業(yè)民營(yíng)化的有效方式，管理層收購(gòu)在東歐、俄

2、羅斯等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家興起。管理層收購(gòu)是對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的一種重新思考。企業(yè)管理層以借貸資本實(shí)現(xiàn)收購(gòu)自己所在公司的目的，其收購(gòu)的目標(biāo)多數(shù)為成熟行業(yè)的中小企業(yè)，由于種種原因，在具體的實(shí)踐中，我國(guó)與西方國(guó)家的管理層收購(gòu)有著重大的不同之處，“粵美的”管理層收購(gòu)的實(shí)踐，為我們研究我國(guó)企業(yè)管理層收購(gòu)問(wèn)題提供了有益的素材。 通過(guò)對(duì)案例的系統(tǒng)介紹，對(duì)管理層收購(gòu)的實(shí)踐過(guò)程有一個(gè)比較清晰的認(rèn)識(shí)，為總體揭示和分析企業(yè)管理層收購(gòu)中存在的主要問(wèn)題和解決措施，

3、構(gòu)建起一個(gè)較為系統(tǒng)的思維體系和觀察視角。 第二章：管理層收購(gòu)的動(dòng)因與主體——基于“粵美的”的辨析。引入現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論、代理成本理論和激勵(lì)理論，對(duì)“粵美的”管理層收購(gòu)的動(dòng)因以及收購(gòu)主體問(wèn)題進(jìn)行深入的分析。 現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為，由于產(chǎn)權(quán)界定不清，導(dǎo)致交易過(guò)程中出現(xiàn)磨擦和障礙，提高了交易費(fèi)用，因而要對(duì)產(chǎn)權(quán)制度做出合理安排，提高制度效率。代理成本理論認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)制度的管理權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)過(guò)度分離，此治理結(jié)構(gòu)的本身有代理成本問(wèn)題的存在，管

4、理層收購(gòu)是將企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)統(tǒng)一起來(lái)，實(shí)現(xiàn)管理者對(duì)控制權(quán)、剩余索取權(quán)的接管，減少企業(yè)的監(jiān)督費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)對(duì)過(guò)度分權(quán)導(dǎo)致代理成本的矯正。激勵(lì)理論認(rèn)為，企業(yè)家所得與經(jīng)營(yíng)成果不對(duì)稱時(shí)，企業(yè)家的積極性受到抑制，特別是在我國(guó)，激勵(lì)機(jī)制建設(shè)還很滯后；實(shí)現(xiàn)管理層收購(gòu)后，企業(yè)家得到有效的激勵(lì)，其經(jīng)營(yíng)才能得到最大程度的釋放，有利于公司著眼于長(zhǎng)期利益和效率的提高。 第三章：管理層收購(gòu)中的融資與定價(jià)——“粵美的”的啟迪?；谪?cái)務(wù)理論、金融理論和價(jià)格理

5、論，對(duì)管理層收購(gòu)中普遍存在的融資問(wèn)題和收購(gòu)定價(jià)問(wèn)題，進(jìn)行較為深入的研究，揭示出了管理層收購(gòu)中融資和定價(jià)問(wèn)題產(chǎn)生的原因、面臨的問(wèn)題和解決辦法，為實(shí)行管理層收購(gòu)活動(dòng)提供了較有參考價(jià)值的研究成果。 第四章：管理層收購(gòu)的關(guān)聯(lián)問(wèn)題探析。以“粵美的”為主，同時(shí)研究了我國(guó)其他企業(yè)在實(shí)行管理層收購(gòu)時(shí)所存在的、較為共性的問(wèn)題，譬如政府定位不清晰問(wèn)題、中小股東利益保護(hù)問(wèn)題、信息披露等問(wèn)題等等，進(jìn)行了逐一進(jìn)行分析，并對(duì)其提出了相應(yīng)的解決辦法。當(dāng)然，由

6、于我國(guó)市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟，對(duì)管理層收購(gòu)的推行還存在很多爭(zhēng)議，其焦點(diǎn)主要是管理層收購(gòu)是否會(huì)引起國(guó)有資產(chǎn)的流失。筆者認(rèn)為，管理層收購(gòu)作為一種比較成熟的制度，其本身并不是導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失的直接原因。不可否認(rèn)，在管理層收購(gòu)中由于其他的因素(如制度的缺陷、權(quán)力的腐敗等等)影響，可能會(huì)導(dǎo)致一定程度的國(guó)有資產(chǎn)流失，但我們不能因噎廢食，從根本上否認(rèn)管理層收購(gòu)這一產(chǎn)權(quán)改革模式在我國(guó)企業(yè)、特別是國(guó)有企業(yè)中的推行；相反，應(yīng)在法規(guī)建設(shè)、體制改革等方面多做工作，