mbo融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[文獻(xiàn)綜述]

1、本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述題目MBO融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究一、前言部分一、前言部分管理層收購(gòu)(ManagementBuyOuts，MBO)是指公司經(jīng)理層利用借貸所融資本或股權(quán)交易收購(gòu)本公司的行為，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。20世紀(jì)70年代以來(lái)，MBO作為一種便利的所有權(quán)轉(zhuǎn)換和可行的融資形式迅速成為一種全球現(xiàn)象，近年來(lái)在我國(guó)也得到了很大發(fā)展。在我國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期特殊的歷史背景下，M

2、BO一方面在降低代理成本、重構(gòu)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)約束機(jī)制、促進(jìn)管理效率提高等方面具有積極作用，不失為深化國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的一條路徑選擇；另一方面，由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)原始資產(chǎn)的來(lái)源、發(fā)展過程中對(duì)融資的利益關(guān)聯(lián)性等方面的因素，MBO中出現(xiàn)了問題，特別是對(duì)MBO收購(gòu)價(jià)格的公正性、收購(gòu)資金來(lái)源等，這些使得資本市場(chǎng)上充滿了質(zhì)疑之聲。事實(shí)上，我國(guó)缺乏大規(guī)模進(jìn)行MBO的諸多外在條件，其中最重要的就是融資條件。因?yàn)樵趯?shí)際操作過程中，由于管理層能夠提供的資金極為有

3、限，絕大部分的資金需要通過其他途徑融通。因此融資能否成功是關(guān)系到整個(gè)收購(gòu)能否進(jìn)行和成功的關(guān)鍵因素。由于我國(guó)長(zhǎng)期受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，企業(yè)管理層收入相對(duì)都比較低，他們往往只能夠支付收購(gòu)金額中很小的一部分，其余大部分要通過融資來(lái)彌補(bǔ)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)現(xiàn)有法律許可范圍內(nèi)的金融工具又十分有限，因此融資便成為難題?？刂迫谫Y中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將有助于提高M(jìn)BO融資的成功率。本文將對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于MBO融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的研究成果進(jìn)行綜述，主要將圍繞MBO融

4、資中的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及成因、MBO融資風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題、提高M(jìn)BO融資中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的對(duì)策幾方面進(jìn)行。二、主體部分二、主體部分（一）國(guó)外關(guān)于（一）國(guó)外關(guān)于MBOMBO融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的研究融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的研究現(xiàn)綜合利用多種融資工具并控制風(fēng)險(xiǎn)和收購(gòu)成本。張莉（2006）認(rèn)為我國(guó)的MBO之所以存在種種問題，主要原因之一是現(xiàn)行的法律法規(guī)制度不健全，滯后的政策和法律法規(guī)與融資的一些可行性方案相脫節(jié)，在很大程度上制約了收購(gòu)融資在金融市場(chǎng)

5、上的有效運(yùn)行。在完善MBO相關(guān)法律的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)有條件地改革金融法律制度。李繼（2006）認(rèn)為為了避免MBO融資風(fēng)險(xiǎn)，必須在規(guī)范MBO融資過程中建立強(qiáng)有力的外部監(jiān)管和監(jiān)督體系，包括堅(jiān)強(qiáng)信息披露制度建設(shè)；中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督；政府監(jiān)督與中小股東參與；非市場(chǎng)監(jiān)督等等。2、MBO融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一項(xiàng)特殊的并購(gòu)活動(dòng)，管理層收購(gòu)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。游堅(jiān)平、石兆（2003）從指定MBO計(jì)劃到實(shí)施企業(yè)整合整個(gè)操作過程中所存在的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)入手，對(duì)影響M

6、BO企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素進(jìn)行詳細(xì)分析，指出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要受資本供求變化、利率水平變動(dòng)、獲利能力變化和資金結(jié)構(gòu)（即財(cái)務(wù)杠桿或負(fù)債融資情況）變化的影響，其中財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最大。利用財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債融資會(huì)產(chǎn)生企業(yè)股東或所有者權(quán)益的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。李冰（2006）指出MBO大量應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿，而財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)包括:(1)還本風(fēng)險(xiǎn)，即收購(gòu)方不能按期償還本金引起經(jīng)濟(jì)損失的可能；(2)成本風(fēng)險(xiǎn)，即不能按期支付利息或股息而引起經(jīng)濟(jì)損失

7、的可能；3)再籌資風(fēng)險(xiǎn)，即不能及時(shí)再籌集到所需資金，或再籌資成本增加而引起經(jīng)濟(jì)損失的可能:(4)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即股權(quán)投資者因債權(quán)性籌資的增加而可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)負(fù)債融資可以成為一種引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要誘因。MBO融資即為負(fù)債融資，所以MBO融資中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也表現(xiàn)為負(fù)債融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，邱希軍（2010）認(rèn)為，因?yàn)樨?fù)債融資，企業(yè)出于償還利息和本金的考量，企業(yè)正常的現(xiàn)金流量的使用會(huì)受到控制，財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性就會(huì)出現(xiàn)。企業(yè)的稅前和利息前的利