資管新規(guī)下的私人財富管理業(yè)務機遇與挑戰(zhàn)

1、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,資管新規(guī)下的私人財富管理 機遇與挑戰(zhàn),中國民生銀行 私人銀行2018年11月 上海,,,,,,,,,,,一、大資管：中國式財富管理市場,目錄CONTENTS,,,二、資管新規(guī)：重塑財富管理格局,,,三、挑戰(zhàn)：剛兌、管理、客群、流動性,,,,,四、新機遇：私募化、數字化、流動性支持、五、民生私行：企業(yè)家首選私人銀行,,,,,一、大資管：中國

2、式財富管理市場,目錄CONTENTS,,,,,,私人財富市場爆發(fā)，中國已成全球第二大財富管理市場,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0.00,0.10,0.20,0.30,0.40,200620072008200920102011201220132014201520162017,高凈值人群可投資產/個人可投資,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

3、,,,,,,,,,,,,,,,80.0060.0040.0020.000.00,產比例逐年升高,100.00,0.00,1.00,2.00,3.00,4.00,2006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01,GDP和人均可支配收入增長,,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入:累計值數據來源：wind

4、,,GDP:現價,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,200150100500,,,,,,,,,,中國私人財富增長,,,中國個人持有的可投資資產總體規(guī)模中國高凈值人群持有可投資資產規(guī)模,中國30多年的經濟高速發(fā)展推動了居民財富增加，給財富管理行業(yè)帶來了巨大 的發(fā)展機遇。 2017年中國私人財富市場規(guī)模已達到188萬億元，高凈值人群 達到197萬人，年

5、復合增長率保持在20%以上。在過去的十年中， GPD僅增加2倍，高凈值人群規(guī)模翻了三番，資產規(guī)模增長5倍，居世界第二。高凈值客戶人群可投資產占個人可投資產比例從20%提高 的30%，財富增長同時財富集中度逐步提升。單位：萬億人民幣,,,,,截至2016年末，中國大資管行業(yè)規(guī)模已達,116.18萬億元。其中，銀行理財規(guī)模29.05,萬億元，占比25%，在各類機構中占比最高；,信托規(guī)模20.22萬億元，占比17.4%；其余資 管業(yè)務來

6、自基金管理公司及其子公司、證券 公司、期貨公司、私募基金管理機構，合計 規(guī)模約51.79萬億元，占比約為44.58%。2004年推出首只銀行理財產品，到2012年 下半年以來，證券、基金、期貨、保險等機 構的資產管理業(yè)務快速發(fā)展，各類機構間的 跨行業(yè)資產管理合作日益密切，中國已步入 “大資管時代”。,數據來源：wind,《2016年中國銀行業(yè)理財業(yè)務發(fā)展報告》,,,,,,,,,,,,,,,20.22, 17%,10.31, 191%

7、.14, 9%,14.38, 12%,15.12, 13%29.05, 25%17.37, 15%,大資管百萬億份額,,,,,私募基金,,表外理財基子及專戶,,信托計劃券商資管,,公募基金保險資管,中國私人財富市場依托于百萬億的大資管,中國私人財富管理產品主要以銀行理財、信托計劃、資管產品、公\私募基金等 百億資管產品為依托，其中理財、信托計劃等固收類產品占比大，收益預期和剛 性兌付預期較強。,,,,2018年以來，中國共有三

8、次加杠桿，而大資管開展的非標融資成為表外加 杠桿的重要工具，大資管發(fā)展受益于非標資產的大發(fā)展。,中國大資管伴隨著中國加杠桿之路而發(fā)展壯大,,根據BIS水平，我國宏觀杠桿率從2008年2季度到2017年2季度，累計攀升112.8個百分點，年均上升12.5個百分點，杠桿上升速度在G20國家中最快。我國宏觀杠桿率255%，雖低于日本373%，但在G20國家仍處相對高點，并且遠高于新興市場國家水平,,,,,二、資管新規(guī)：重塑財富管理格局,目

9、錄CONTENTS,,,,,大資管野蠻發(fā)展中，存在一定程度的“亂象”：通過表外資金池等方式進行 非標融資，剛性兌付壓力巨大；通過資管投資資本市場，過度放大杠桿，規(guī) 避監(jiān)管，導致不同市場風險傳染；突破信貸資金使用限制，進行同業(yè)交易套 利，為地產和平臺進行加杠桿，導致資金脫實向虛。,中國大資管發(fā)展的“三宗罪”,,,,,,多層嵌套、杠桿不清,監(jiān)管套利、投機頻繁,剛性兌付、責任不清,,,,,2005年發(fā)布商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦 法

10、2006年開始出現信貸類理財2008年《銀行與信托公司業(yè)務合作指引》規(guī)范 要求2009年關于進一步加強商業(yè)銀行個人理財業(yè)務 投資管理有關問題的通知》（【2009】65號 文），對理財產品投資于股票、基金、非上市 企業(yè)股權等高風險資產進行了限制與 規(guī)范。2011年《關于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關事項 的通知》2011年《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)管座談會會議紀 要》、《進一步加強商業(yè)銀行理財業(yè)務風險管 理有關問題的通知》、《商業(yè)銀行理財產品

11、銷 售管理辦法》,,,,,,,,,,2005-2011年,,,,,2016-2018年,2012年《證券投資基金管理公司子公司管理暫 行規(guī)定》、《證券公司定向資產管理業(yè)務實施 細則》、《證券公司集合資產管理業(yè)務實 施 細則》，證券機構資管通道業(yè)務進入大爆發(fā)；中國銀監(jiān)會《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資 運作有關問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕8號）《中國銀監(jiān)會辦公廳關于2014年銀行理財業(yè)務 監(jiān)管 工作的指導意見》“解包還原”和“穿透原

12、 則”銀監(jiān)辦發(fā)[2014]99號《關于信托公司風險監(jiān)督 的指導意見》不得開展非標準化理財資金池2014年7月《中國銀監(jiān)會關于完善銀行理財業(yè) 務組織管理體系有關事項的通知[2014]35號,2015年“新八條”的《證券期貨經營機構私募 資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》2016年10月1日施行新的《證券公司風險控 制指標管理辦法》，大幅提升資管業(yè)務對凈 資本的消耗。證監(jiān)會發(fā)布兩份基金子公司監(jiān)管征求意見稿， 首次建立風控指標體系。理

13、財業(yè)務監(jiān)督管理辦法征求意見稿《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》征求意見稿,銀信合作萌芽期,理財、信托、資管“三國殺”野蠻生長期2012-2015年,統(tǒng)一監(jiān)管趨勢大資管新時期,資管監(jiān)管史即是一部非標“斗爭”史,非標融資是我國大資管發(fā)展特色，銀信合作起源于繞非標額度，基子資管爆發(fā)于非標通道；資管監(jiān)管與發(fā)展相生相伴，動態(tài)博弈均衡。,,,,,,,,,,,,,,,,禁錯配限非標,去嵌套,凈值化,破剛兌,禁錯配,限非標,破剛

14、兌,凈值化,去嵌套,禁止資金池運作，禁止期限錯配；非標債權和非上市公司股權投資標的資產到 期日應早于產品到期日。分為公募資管和私募資管；公募主要投資標準化資產；私募投資可以投資非標債權和非上市公司股權類。私募募集對象限于合格投資者。打破剛兌， 不得保本保收益、不得墊資,只能嵌套一層。,采取凈值化估值有條件采取攤余成本估值。-投資標準化資產采取攤余成本需要封閉產品。對于封閉期在半年以上的定期開放式資產,管理產品….可使用

15、攤余成本計量..資產組 合的久期不得長于封閉期的1.5倍。,,資管新規(guī)重塑資管格局,資管新規(guī)出臺重塑了資管格局，資管新規(guī)要求資產端和資金端適配，明確禁錯配、破 剛兌、去嵌套、凈值化，新產品運作模式被顛覆，非標融資和股權投資等項目出賬模 式受到較大影響，社會融資規(guī)模出現“斷崖式”下滑，近期監(jiān)管對過渡期和老產品投 資方面有所放松。,,,,,,,,,,,,,,,1.公募,,,,,,,,2.基金子3.券商資 公司管,,,,4.私募,,,,

16、5.理財,,,,,6.信托,,,,7.保險 資管,控杠桿有一定影響， 其他影響不大,券商資管通道業(yè)務， 資金池業(yè)務，高杠 桿和分級業(yè)務都有 不少。,銀行理財產品風險低，但是身 份不明，導致嵌套、期限錯配、投資非標資產，影響很大。 銀行理財產品格局可能發(fā)生重 大變化。,規(guī)模較小、影響不大,破剛兌、降杠桿、禁 資金池、除嵌套、去 通道的影響都較大， 基金專戶，特別是基 金子公司專戶受影響,會較大。,整體影響適中,去通道，影響較大；但是非

17、標成唯一通道，受益很大,金融行業(yè)受資管新規(guī)負面影響程度排序：基金子公司>銀行理財＞信托＞券商＞ 保險＞ 私募、公募。,資管新規(guī)重塑資管格局,,,,,資管新規(guī)下已重新劃定“勢力”范圍,,金,,ABS和債券 等,,股票質押,,地產,,股票直投,,債權類,,,,股票質押“三規(guī)疊加”： 資管新規(guī)+質押新規(guī)+減持新規(guī) 導致股質再融資受阻,資管新規(guī)+委貸新規(guī),產業(yè)并購基 資管新規(guī)禁嵌套和,錯配直接導致業(yè)務 “休克”,在資管新規(guī)下，從資

18、產端看，股票質押業(yè)務受多重因素影響導致再融資受阻，產業(yè) 并購基金受禁嵌套和錯配影響導致業(yè)務休克；從產品端看，理財資金池出賬難度加 大（7.23補充通知后，存量資金池仍可對接新資產），轉型路徑撲朔迷離；證券系 資管基本尚失非標業(yè)務，信托計劃成為地產和平臺非標融資的合規(guī)渠道。,,,理財,信托,證券系資管,,,,,,,,,不干非標我還能干啥？,除了非標我 還能干啥？,除了非標我啥不能干？！,,,,,二、挑戰(zhàn)：剛兌、管理、客群、流動性,目

19、錄CONTENTS,,,,,挑戰(zhàn)（一）：打破剛兌,,2017年末實際存量規(guī)模29 萬億。到期兌付情況：產品到期兌付時實際收益率達到預期收益上限的產品占比達到99.48%，“剛兌”依 然廣泛存在。監(jiān)管趨嚴，銀行理財規(guī)模穩(wěn)重有降，機構客戶和同業(yè)客戶理財下降，私人銀行和個人理財規(guī)模占比 提升，其中2017年私人銀行理財產品2.28萬億，近三年復合增長率為19%。,銀行理財,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,4030

20、2010020072008200920102011201220132014201520162017 數據來源：wind,《2016年中國銀行業(yè)理財業(yè)務發(fā)展報告》,銀行理財產品余額,長期以來，理財信托等固收類產品存在剛性兌付預期，往往作為儲蓄的“競品”，一直存在“無 風險”溢價，打破剛兌可以消除產品風險定價扭曲，但同時也可能導致機構聲譽風險和輿情壓力， 是自我救贖還是自我毀滅？打破剛性兌付真實效果仍待

21、觀察。根據資管新規(guī)要求，多家銀行公告成立銀行理財子公司,國有銀行注冊資本百億以上，股份制銀行 注冊資本50億以上，銀行理財變更理財子公司后能否打破剛性兌付？,,,,,,,,,,,,去通道、去嵌套：每個資管產品只能 嵌套一層，通道業(yè)務監(jiān)管壓力加碼。,,禁止資金池運作，禁止期限錯配打破剛兌， 不得保本保收益、不得墊資公募私募產品界定、合格投資者界定,,,,,,,,,,,資管新規(guī)規(guī)定,金融機構不得以受托管理的資產管理產品 份額進行質押融

22、資，放大杠桿。,,挑戰(zhàn)銷售能力（客群經營）期限匹配要求提高產品銷售能力、客戶資產配置能力對合格投資者的界定以及打破剛兌要求了解客戶，加強客戶適當性管理，把合適的產品賣給合適的客戶。主動管理能力通道價值下降，業(yè)務規(guī)模將萎縮。打破剛兌原則下，優(yōu)秀產品將脫穎而出，主動管理 能力強的機構產品將形成明星效應。流動性資管產品不能期限錯配、不能質押，流動性壓力巨大。傳統(tǒng)資金池流動性管理已不在適用。,挑戰(zhàn)（二）：銷售能力、主動管理能

23、力和流動性,在資管背景下，財富管理機構主要面臨銷售能力、主動管理能力和產品流動性 等三個方面的挑戰(zhàn)。,,,,,,不同財富管理主體面臨差異化挑戰(zhàn),券商和信托客群基礎較弱，主要挑戰(zhàn)來自銷售能力；銀行理財強于客群基礎，去 資金池、限非標后，主要面臨新產品投資管理和投研挑戰(zhàn)；保險資管強于銷售能 力（資金端），但投資管理、資產獲取能力面臨挑戰(zhàn)。在差異化挑戰(zhàn)下，是各補短板，還是優(yōu)勢互補呢？,,,,,三、機遇：私募化、數字化、流動性支持,目錄C

24、ONTENTS,,,,,,,在財富管理的價值鏈上，從上游到下游分別有資產獲取、產品創(chuàng)設、投資顧問 和產品銷售四個核心環(huán)節(jié)。各個機構根據自身的資源稟賦和業(yè)務目標，會選擇 不同的環(huán)節(jié)作為自身能力培養(yǎng)的重點。構建資產端到財富端的全價值鏈能力， 是領先私人財富管理機構的共同追求。,資管與投行基礎強的機構，例如券商、信托、對公與資 管業(yè)務強的商業(yè)銀行，可以選擇資管驅動型，即從資管 端能力開始、逐步向財富端的下游能力延伸,零售基礎強的機構，例如大

25、型商業(yè)銀行，可以選擇投 顧驅動型，即從財富端能力開始、逐步向資產端的上 游能力挺進,,,,產品銷售,,,資產獲取,,,產品創(chuàng)設,,,投顧投研,,STEP 02,STEP 03,STEP 04,,,STEP 01資管優(yōu)勢機構,,,銷售優(yōu)勢機構,,,,,搭建產品平臺，打造資產和產品獲取能力， 適時自主產品創(chuàng)設,培養(yǎng)專業(yè)理財或投顧隊伍搭建產品銷售平臺構建獲客合作平臺數字化私行轉型,開放價值鏈，構建私人財富生態(tài)圈,,,,,,在能力搭建，

26、有內部自建和構建生態(tài)圈兩種路徑。自建的方式能夠對資源和能 力實現最強的掌控，但內生增長的速度限制可能影響對市場機遇捕捉和業(yè)務規(guī) 模的快速增長。構建生態(tài)圈則能夠通過杠桿作用撬動更多的資源，形成生態(tài)合 力，推動業(yè)務更快速發(fā)展。具體模式包括并購、集團內的板塊協同、戰(zhàn)略聯盟 和市場化的開放合作。,,,,,,,,,,,,,,市場化開放合作依托自身核心能力，采取市場化方式大力引入價 值鏈上合作方。,戰(zhàn)略聯盟建立核心價值互補,并購,,,,,,,,

27、,,,,,,,,,板塊協同大力推進銀行體系內投行、資管和零售等板塊 協同，逐步增強資產獲取能力，產品創(chuàng)設能力平安 模式,開放價值鏈，構建私人財富生態(tài)圈,客群,,,資產,按照私募化方向，通過定向私 募和充分信息披露，逐步順應 監(jiān)管部門打破剛性兌付導向。,資產獲取與管理傳統(tǒng)非標融資標準化資產特色資產：探索資本市場、PE、優(yōu)質證券化資產的中間、,劣后級、股權投資夾層資產 等特色化資產。,板塊聯動、類投行化運作產品,財富管理新

28、機遇（一）：私募化高凈值客戶是資管新規(guī)下私人財富機構競合的重要陣地，傳統(tǒng)依托資金池模式 簡單賺塊錢、賺通道費時代已經過去，如何發(fā)揮私募化產品創(chuàng)設管理能力、增 強私募客群獲客能力，做好私募化產品合規(guī)銷售是私人財富管理機構的重要命 題，也是機構實現轉型發(fā)展、彎道超車新機遇。私募客群經營,,,,,,利率和授信差異化設計,研究自動化智能投顧量化投資,高效支付清算支付技術創(chuàng)新清算技術創(chuàng)新跨境支付結算方式創(chuàng)新,風險管理中的應用運用大

29、數據技術進行欺詐識別運用大數據技術進行授信評分運用大數據技術進行貸后管理,智能研究和投資,智能營銷和客服精準營銷智能客服智能理賠,財富管理新機遇（二）：數字化,金融科技為私人財富管理提供新的發(fā)展機遇。數字財富管理以數據和技術驅動 的端到端的交互手段，隨時隨地提供高效、便捷、透明的服務體驗。2017年， 中國財富管理市場規(guī)模達6.2萬億美元，財富管理產品線上化銷售滲透率達%，兩項指標均僅次于美國的9.3萬億和40.7%，位居全

30、球第二。金融科技改變客戶服務場景金融產品差異化定價差異化保費設計,,,,,,,數字化產品平臺基于大數據、人工智能的網上產品平臺,,,,,,,,,,,智能化交易、反饋和組合管理通過虛擬交互突破了時間與空間的限制；通過自 動化平臺的支持改變了客戶經理/投資顧問的角色 及對其專業(yè)度的要求；通過數據化的一手客戶反 饋和信息實現對客戶經理/投資顧問團隊的高效管 理。。,私行客戶畫像四類科技突破傳統(tǒng)KYC模式， 實現更高效的風控、更適

31、當的 產品匹配、進行“千人千面” 的探索以及更便捷的體驗。,智能投顧資產配置智能投顧被廣泛引用，從而突破傳統(tǒng)專業(yè)顧 問緊缺、服務成本高的限制。,財富管理新機遇（二）：數字化,在數字化財富管理中，存在多條冠軍賽道。即可以打造數字化的產品平臺，智能 化的投研平臺；也可以打造能夠實現智能KYC的獲客平臺、智能資產配置平臺。 銷售優(yōu)勢機構可以著力打造前者，資管優(yōu)勢機構可以著力打造后者。數字化財富管理多條冠軍賽道,,,,,,產品平臺\投研\(zhòng)

32、客戶服務平臺,資產端：各類紓困基金/流動性 支持基金/PE二次轉讓 基金,財富管理新機遇（三）：流動性支持,,,資管新規(guī)下，期限不錯配和理財產品不得質押兩條規(guī)定，導致產品流動性壓力巨 大，流動性經營存在巨大機遇。從產品端來看，打造協同內外的資管產品流轉平 臺具有重要意義；從資產端來看，通過為資產端提供流動性緩解產品流動性，市 場機遇包括紓困基金、流動性支持基金、PE二次轉讓基金等。產品端：資管產品流轉平臺：,,,,,四、民生私

33、行：企業(yè)家首選私人銀行,目錄CONTENTS,,,,,,,民生私行采取一體三翼經營模式,民生銀行“一體三翼”私人銀行業(yè)務模式,,財富管理,,,,,,,,現階段國內私行 的重心仍是財富 管理業(yè)務，以理 財投資為核心， 向財富傳承拓展,,,,,投行+運用“投行+”理念， 整合全行資源，建立 具有鮮明特色的私人 投資投行顧問團隊,,,國際化以國際化為方向，打 造全球視野的一流私 人銀行業(yè)務體系,,,互聯網+向“互聯網+”的投

34、顧模 式拓展，提升存量客 戶體驗，吸引年輕新 富群體,,,,,財富 管 理,,互 聯 網+,,國 際 化,,投 行+,,,,,,樹立“一體三翼”的服務理念，以財富管理為主體，以“投行+”為特色，以國際化 為方向，以“互聯網+”為工具，打造具有 民生特色的私人銀行業(yè)務體系。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,? 財富規(guī)模大? 需求綜合? 超高凈值客戶? 分布行業(yè)較集中,理財型客戶為主體補短板,細分客 戶 群,

35、,,,,,,企業(yè)家級客群,,,,,,,,,,,,,,,,,,業(yè)務 需 求,,,,十 房地產、環(huán)保和新能源、醫(yī)療健 大 康、教育、 農業(yè)、食品加工、文行業(yè) 化、 金融、互聯網、高端制造,,,,需求充分挖掘企業(yè)家級客戶需求-70%企業(yè)家有融資需求-希望私行能在企業(yè)融資、上市、并購等方面提供更多專業(yè)服務帶動財富管理業(yè)務發(fā)展-為財富管理尋找優(yōu)質基礎資產,,,業(yè)務推動,,,,,業(yè)單層推推管,動行 動名 理分,,,

36、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,私人投資投行顧問,,,股權質押、定增等上市公司股東股票增持業(yè)務家族基金、具體擬上市 公司PE投資等股權增持業(yè) 務,,企業(yè)家級客群,,,,,,,,,,,,,,,,上市公司實際民營股東及控制人擬上市公司實際民營股東及控制人,核心 客 群,,,家族企業(yè)主,民生私行以服務私人銀行高凈值客群為主體，以企業(yè)家級私行客戶為特色，著 力打造企業(yè)家首選私人銀行。,做企業(yè)家首選私人銀行,,,,,,,,,,,

37、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,遍布的全國私人銀行中心,民生私行遍布全國20家的私人銀行中心為高凈值客戶提供財富管理服務。,,,,民生私人銀行部構建了綜合產品服務體系，目標客群涵蓋企業(yè)的實際控制人、 董監(jiān)高和核心

38、團隊、高凈值客群。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,高端財富管理 服務現金管理類產品 類固定收益產品 凈值型產品海外產品 保險產品銀行卡,高端個人/家族基 金授信服務“慧”消費“慧”經營,高端個人/家族基金資本市場服務二級市場配資定向增發(fā)股票質押私募可交換債 高管持股計劃并購融資,高端家族財富管 理服務家族信托家族基金全權委托資產 管理,高端醫(yī)療/健康 服務商務飛機租賃慈善體育與藝