中國企業(yè)交叉上市,市場反應(yīng)和公司治理.pdf_第1頁
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1、Y771S:3i:後多大擎碩士學(xué)位論文學(xué)枝代碼;10246學(xué)號:022025116中國企業(yè)交叉上市市場反應(yīng)和公司治理院系:專業(yè):姓名:指導(dǎo)教師:完成日期:管理學(xué)院企業(yè)管理(金融工程)單莉方曙紅副教授2005年5月31日冀凌囂舟露溉&墨警畫恩中文摘要隨著全球資本市場一體化趨勢的發(fā)展,導(dǎo)致國際問的資本流動,資金的跨境流動更加便捷,更加迅猛,證券市場上的發(fā)行、交易等活動也得以跨產(chǎn)業(yè)、跨區(qū)域乃至跨國界的進(jìn)行。于此同時(shí)也有很多企業(yè)返回到國內(nèi)融資,

2、交叉上市現(xiàn)象不斷升溫。交叉上市的企業(yè)受到國證券市場的監(jiān)管和投資者的鞭策,在公司治理方面大有長進(jìn),遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)其他公司。交叉上市的理論認(rèn)為交叉上市可使投資者突破跨境投資的障礙,如監(jiān)管的限制、直接成本、信息問題(末公開的會計(jì)信息和未知的安全隱患),消除這種壁壘能更有效的分散和降低該證券的風(fēng)險(xiǎn),境內(nèi)的股價(jià)隨著交叉上市而上漲,公司的資本成本會降低。交叉上市也可以通過減少交易成本這一渠道來減少公司的資本成本。當(dāng)公司在有較高信息披露水平的市場交叉上

3、市時(shí),公司的股價(jià)將上升,原因在于交叉上市促使公司管理層實(shí)施良好的信息披露政策,因此減少了管理層預(yù)期的未來私人利益,提高了對中小股東利益的保護(hù)。本文通過對上市理論的實(shí)證檢驗(yàn),得出如下的結(jié)論:中國企業(yè)在美國發(fā)行ADR期間,標(biāo)的股票產(chǎn)生了非正常收益,數(shù)據(jù)實(shí)證分析支持交叉上市的確會影響公司價(jià)值的假設(shè),而且這個(gè)影響是正面的;在交叉上市后股票的流動性并沒有顯著地增加且波動性也未明顯地降低;交叉上市實(shí)施了良好的信息披露的政策,減少了內(nèi)幕交易,提高了對

4、中小股東利益的保護(hù)并且減少了控制權(quán)的私人利益,交叉上市的公司價(jià)值相較于僅在國內(nèi)上市的公司價(jià)值有一個(gè)公司治理相關(guān)的溢價(jià)。本文的第一部分為引言,敘述了本篇論文選題的由來以及國內(nèi)外交叉上市研究的發(fā)展與現(xiàn)狀;第二部分介紹了中國企業(yè)交叉上市的背景以及現(xiàn)狀;第三部分是基于在美國發(fā)行ADR的中國企業(yè)的投資者認(rèn)可度和流動性的實(shí)證研究,第四部分是基于在香港市場和中國A股市場交叉上市企業(yè)的公司治理及投資者保護(hù)的實(shí)證分析;第五部分總結(jié)了研究的結(jié)果并基于該結(jié)論

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