資產(chǎn)證券化理論和在我國(guó)實(shí)施的制度環(huán)境分析.pdf

1、一、選題背景 中國(guó)共產(chǎn)黨第十六屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議通過(guò)了“十一五規(guī)劃”，其中明確提出：“加快金融體制改革。提高金融企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和服務(wù)水平。穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。”“完善金融監(jiān)管體制，強(qiáng)化資本充足率約束，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)?！钡?。就我國(guó)目前的金融體系來(lái)看，銀行系統(tǒng)存在的不良貸款率較大，資本充足率不高等問(wèn)題則是制約我國(guó)金融體系發(fā)展的一大瓶頸。因此，提高銀行的資本充足率，提高其資產(chǎn)的流動(dòng)性則是加快金融體制改革的

2、題中應(yīng)有之義。 從金融發(fā)展歷史和金融創(chuàng)新規(guī)律來(lái)看，資產(chǎn)證券化這一發(fā)軔于美國(guó)的金融創(chuàng)新技術(shù)原本是為了解決金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性問(wèn)題的。而對(duì)于我國(guó)金融系統(tǒng)中的具體問(wèn)題，證券化這一金融創(chuàng)新似乎也存在很多先天的優(yōu)勢(shì)，它可以解決我國(guó)銀行系統(tǒng)中諸如資本充足率、流動(dòng)性以及盈利性等問(wèn)題。而我國(guó)最近推出的銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)辦法也正是基于資產(chǎn)證券化的這些優(yōu)勢(shì)，是我國(guó)金融體制改革的一大突破。 二、研究方法與邏輯架構(gòu)本文采用邏輯推理方法，使用歷史

3、與邏輯相結(jié)合的歷史唯物主義辯證法。 首先，本文的第一章介紹了資產(chǎn)證券化的概念、起源和發(fā)展，及其在全球業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。然后，說(shuō)明其運(yùn)作流程和主要的參與主體以及分類(lèi)方式，并比較表內(nèi)證券化和表外證券化的優(yōu)缺點(diǎn)。 圍繞資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新有很多理論解釋?zhuān)鼈兇蠖际且云淙绾未龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)效益為出發(fā)點(diǎn)的。本文第二章主要介紹這些理論，此外，還介紹了與之相關(guān)的資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上的解釋。在介紹了資產(chǎn)證券化的一般概念和理論解釋之后，本文接下來(lái)

4、的兩章分別介紹了資產(chǎn)證券化的收益和風(fēng)險(xiǎn)。其中第三章主要從宏微觀兩個(gè)層面分別介紹各個(gè)參與主體的收益和金融體系的效率的促進(jìn)。而第四章也相應(yīng)的從宏微觀兩個(gè)層面介紹了資產(chǎn)證券化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合中國(guó)實(shí)際說(shuō)明了在中國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 按照“洋為中用”的原則，我國(guó)目前也在試驗(yàn)讓資產(chǎn)證券化技術(shù)為我所用。 本文的第五章正是結(jié)合中國(guó)實(shí)際，說(shuō)明在中國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化的前景預(yù)測(cè)，并著重分析市場(chǎng)上需求力量。然后，結(jié)合目前已經(jīng)推出的各項(xiàng)

5、法律法規(guī)，評(píng)價(jià)這些規(guī)章制度對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。本文最后給出了這些相關(guān)制度的發(fā)展方向的建議，以圖對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展起到一個(gè)拋磚引玉的作用。 三、主要觀點(diǎn)和結(jié)論本文的主要觀點(diǎn)如下： 1，資產(chǎn)證券化存在在于它對(duì)經(jīng)濟(jì)效益有一定的促進(jìn)作用，圍繞這一促進(jìn)作用，學(xué)術(shù)上存在幾種理論解釋。 2，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在近年來(lái)全球迅速發(fā)展，其原因在于它具有如下優(yōu)勢(shì)： 對(duì)銀行等發(fā)起機(jī)構(gòu)：轉(zhuǎn)移和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；提高自身的資

6、本充足率；降低融資成本； 獲得流動(dòng)性需求，改善資產(chǎn)負(fù)債管理以及提高商業(yè)銀行的盈利能力等。 對(duì)金融體系：資產(chǎn)證券化則分別從結(jié)構(gòu)效率、分配效率和操作效率三個(gè)方面提高進(jìn)同體系運(yùn)行的效率。 3，資產(chǎn)證券化在給金融體系帶來(lái)效率的同時(shí)，也存在一些風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)如下： 對(duì)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，多方參與的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，金融體系變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。其中關(guān)于定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)還存在一些解釋?zhuān)合到y(tǒng)缺口理論、學(xué)習(xí)階段假說(shuō)，災(zāi)難性近視假說(shuō)

7、等。 對(duì)其他相關(guān)主體的外部性：對(duì)無(wú)擔(dān)保債權(quán)人的影響表現(xiàn)為：資產(chǎn)證券化使得對(duì)債務(wù)人的監(jiān)督減少了、模糊的信號(hào)表達(dá)以及信息披露的不完備等。而從法律意義上說(shuō)，資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制所產(chǎn)生的外部性主要表現(xiàn)為發(fā)起人清償能力的下降、欺詐性轉(zhuǎn)移和逃避責(zé)任，這也是我國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化所存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)另外，資產(chǎn)證券化這一新的融資技術(shù)本身也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，包括基礎(chǔ)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)和證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，其中基礎(chǔ)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)別于其他金融資產(chǎn)包含的風(fēng)險(xiǎn)之處在

8、于：基礎(chǔ)資產(chǎn)如住房抵押貸款等含有期權(quán)性質(zhì)的提前償付選擇權(quán)。這給基礎(chǔ)現(xiàn)金流帶來(lái)一定的不確定性。資產(chǎn)證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)則包括：法律風(fēng)險(xiǎn)、第三方風(fēng)險(xiǎn)以及結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等等。 4，我國(guó)目前的情況來(lái)看，實(shí)施資產(chǎn)證券化的可行性、規(guī)章制度建設(shè)的不完善及其發(fā)展方向。 首先，我國(guó)需求分析：我國(guó)資產(chǎn)證券化的潛在需求方在于：個(gè)人投資者和保險(xiǎn)、基金以及養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者，他們的潛在需求也依各自的特點(diǎn)而不同。 其次，規(guī)章制度建設(shè)：隨著銀行信貸資

9、產(chǎn)證券化試點(diǎn)的啟動(dòng)，相關(guān)的系列法律制度建設(shè)也隨之相繼出臺(tái)，這些制度是基于我國(guó)資產(chǎn)證券化所選擇的信托模式，由于我國(guó)具體國(guó)情的復(fù)雜和法律基礎(chǔ)的不健全，這些法律制度還存在一定的不完善之處，而隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，更進(jìn)一階的法律制度建設(shè)也需要提上議事日程，本文給出了與之有關(guān)的發(fā)展方向和建議。四、創(chuàng)新與不足（一）創(chuàng)新： 本文說(shuō)明了資產(chǎn)證券化這一業(yè)務(wù)的起源、發(fā)展和現(xiàn)狀，以及理論解釋和經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，并比較系統(tǒng)的說(shuō)明其優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)。 本

10、文結(jié)合中國(guó)實(shí)際，探討中國(guó)即將推行的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的前景，并對(duì)最近出臺(tái)和即將推出的資產(chǎn)證券化相關(guān)法律和規(guī)章制度進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。 最后，本文還針對(duì)我國(guó)施行資產(chǎn)證券化存在的一些問(wèn)題，提出了自己的看法，并給出資產(chǎn)證券化相關(guān)制度的發(fā)展方向的建議。 （二）不足： 有關(guān)資產(chǎn)證券化的一些制度尚沒(méi)有出臺(tái)，如對(duì)于稅收制度的分析基于預(yù)期，可能與實(shí)際規(guī)定有偏差。 由于我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，實(shí)際情況和資料不足，導(dǎo)致與中國(guó)