投資組合再抽樣方法及其有效性研究.pdf

1、均值－方差證券組合理論是一個兩參數(shù)的二次規(guī)劃問題，傳統(tǒng)的研究注重于對該理論的兩個輸入?yún)?shù)進(jìn)行無偏估計和放寬實際約束條件，以及在優(yōu)化算法上進(jìn)行突破。在理論上，均值－方差證券組合理論已經(jīng)精美絕倫，但是在實際投資活動中，并沒有得到廣泛應(yīng)用，原因在于該理論對兩參數(shù)的微小變動十分敏感，往往導(dǎo)致組合結(jié)構(gòu)缺乏穩(wěn)定性，在樣本期外只能取得次優(yōu)業(yè)績。本論文主要目的是利用再抽樣方法改進(jìn)傳統(tǒng)均值－方差模型，以使其得到更大的實際應(yīng)用。
　　本文第二章在對均

2、值－方差模型的基本概念進(jìn)行介紹之后，我們通過對預(yù)測誤差（estimation error）進(jìn)行Monte Carlo模擬，發(fā)現(xiàn)由于預(yù)測的輸入?yún)?shù)與真實參數(shù)存在差異，預(yù)測得到的有效邊界位于真實有效邊界的右下方。出現(xiàn)以上現(xiàn)象的原因在于經(jīng)典均值－方差（Mean-Variance）模型對輸入?yún)?shù)的變動非常敏感，輸入?yún)?shù)的微小波動會造成最優(yōu)化結(jié)果的巨大偏差。
　　本文第三章利用已有文獻(xiàn)提出的投資組合再抽樣方法對投資組合的輸入?yún)?shù)予以模擬以增

3、加樣本的信息量，從而大大降低均值－方差模型對輸入?yún)?shù)的敏感性。本章中我們選取滬市A股10只股票采用再抽樣方法進(jìn)行實證分析，表明在均值－方差分析中運用再抽樣方法進(jìn)行組合權(quán)重修正，能夠取得更接近于真實有效邊界的再抽樣有效邊界，是對均值－方差模型有效改進(jìn)。
　　第三章建立的再抽樣有效曲線還不能完全解決我們實際情況中所面臨的問題。在實踐中，投資者手中持有的股票組合并不總是在再抽樣有效邊界上。股票組合位于再抽樣有效邊界外并不一定意味著該股票

4、組合就是無效的。由此我們有必要在再抽樣有效曲線的基礎(chǔ)之上判斷一個股票組合是否有效，從而需要建立再抽樣有效置信區(qū)域的概念。本文第四章基于傳統(tǒng)均值－方差模型和Michaud（1998）再抽樣有效邊界曲線的基礎(chǔ)之上，建立了投資組合的再抽樣有效置信區(qū)域。針對Michaud（1998）構(gòu)造再抽樣有效置信區(qū)域方法的不足，提出了一種改進(jìn)方法，使得構(gòu)造的置信區(qū)域更加準(zhǔn)確，并有助于指導(dǎo)實踐中的投資組合權(quán)重分析。并且利用滬市A股10只股票進(jìn)行的實證分析驗證