特別處理制度的警示作用研究.pdf

1、從1998年起，上市公司如出現(xiàn)財務(wù)狀況異?；蛘咂渌惓Ｇ闆r，滬深證券交易所宣布將對該類上市公司的股票交易進行特別處理(SpecialTreatment，簡稱為ST)。特別處理制度實際上是市場化退市機制的一種階段性安排，本質(zhì)上是在給投資者和上市公司作出上市公司財務(wù)惡化的提示。被冠上ST的公司，有可能會被停牌或退出證券交易所交易，ST對投資者來說是一個風(fēng)險信號，提示投資者要謹慎投資，而對上市公司來說則是一個黃牌警告，上市公司要盡快改善經(jīng)營狀

2、況，否則就要退市。中國股市作為一個新興的股票市場，特別處理制度以及相關(guān)的退市制度需要進一步完善，該文研究ST是否對投資者和上市公司起到了警示作用，從而分析ST制度是不是一個有效的制度安排。 該文主要采用事件研究法和個案分析的方法，從投資者和上市公司兩個角度展開，分別研究分析了特別處理制度對投資者和上市公司的警示作用。全文主要分為六章。 第一章對本研究的意義、思路和內(nèi)容進行簡要的介紹，并提出了全文的研究框架。第二章對國內(nèi)外

3、相關(guān)的文獻進行了回顧。第三章對相關(guān)的特別處理制度的演進過程及概念的界定進行了闡述，并對其他證券市場相關(guān)的上市公司退市規(guī)定作了介紹和比較，為全文的理論分析和實證研究提供了背景。第四章主要運用事件研究法，研究1998年至2004年各年被特別處理的股票對特別處理公告的反應(yīng)，計算了各年樣本在窗口(-20，+20)的日平均超額收益和在多個窗口的累積超額收益，對其反應(yīng)及反應(yīng)程度做年度之間的比較，發(fā)現(xiàn)特別處理制度對投資者起到了一定的警示作用，但不同年

4、份存在差異。第五章以1998年被特別處理的股票為樣本，對其資產(chǎn)債務(wù)重組方式進行了整理和歸納，主要是關(guān)聯(lián)交易、政府補貼、資產(chǎn)置換和債務(wù)重組，這些方式能幫助上市公司在短期內(nèi)實現(xiàn)盈利，但不利于培養(yǎng)其競爭力，然后借用Beaver單一變量模型對樣本中現(xiàn)已撤銷特別處理的股票的財務(wù)狀況進行了分析，從而得出結(jié)論，無論是從這些公司解除特別處理的方式還是公司的財務(wù)現(xiàn)狀來分析，特別處理制度并不像表面看來的那樣對公司治理起到了一定的作用，它發(fā)揮的治理作用非常有