中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案例溢價(jià)水平研究和財(cái)務(wù)分析.pdf

1、中國(guó)企業(yè)正不斷在海外掀起一撥接一撥的并購(gòu)浪潮。從2004年的五礦集團(tuán)收購(gòu)加拿大最大的礦業(yè)公司諾蘭達(dá)，聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)，到2005年中國(guó)海洋石油有限公司收購(gòu)美國(guó)第九大石油公司優(yōu)尼科、海爾集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)家用及商用電器企業(yè)集團(tuán)美泰克及中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司收購(gòu)哈薩克斯坦石油公司。2005年的海外并購(gòu)金額預(yù)計(jì)高達(dá)140億美元。 在“中國(guó)收購(gòu)”的概念日益被海內(nèi)外所矚目的同時(shí)，國(guó)外的金融投資界專(zhuān)業(yè)人士、各類(lèi)媒體及被并購(gòu)方所在國(guó)政

2、府對(duì)中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)行為均提出了不同程度的懷疑和猜測(cè)。其中的原因既包括了政治領(lǐng)域意識(shí)形態(tài)的紛爭(zhēng)和國(guó)家戰(zhàn)略的考慮、對(duì)中國(guó)環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞動(dòng)力市場(chǎng)方面的擔(dān)憂(yōu)，也包含了對(duì)較少在國(guó)際舞臺(tái)展現(xiàn)能力的中國(guó)企業(yè)是否能按照自己提出的條件完成收購(gòu)，并在收購(gòu)成功后對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行有效整合及持續(xù)經(jīng)營(yíng)的懷疑。若后一點(diǎn)質(zhì)疑無(wú)法得到合理解釋?zhuān)瑢⒂锌赡艹霈F(xiàn)把普通的商業(yè)并購(gòu)案政治化的傾向。 本論文將2003年以來(lái)可獲得相關(guān)資料的并購(gòu)案例分為兩類(lèi)——資源型和非

3、資源型，各選取了兩個(gè)案例(成功和失敗)對(duì)其是否存在足夠的商業(yè)合理性進(jìn)行研究：先利用現(xiàn)有文獻(xiàn)廣泛使用的事件研究法對(duì)并購(gòu)案的溢價(jià)水平進(jìn)行考察，討論命題1——中國(guó)企業(yè)在提出海外并購(gòu)方案時(shí)是否支付了過(guò)高的溢價(jià)及溢價(jià)水平對(duì)并購(gòu)的最后成功是否存在影響；然后對(duì)案例的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較，討論命題2——中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)方案的財(cái)務(wù)可行性如何及什么樣的并購(gòu)方案或案例更容易獲得成功。 研究結(jié)果顯示，命題1：沒(méi)有證明中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中存在過(guò)度支付的傾向，