關(guān)于股權(quán)分置問題的經(jīng)濟(jì)學(xué)解讀.pdf

1、從結(jié)構(gòu)和功能上看，中國證券市場長期以來都處在一種不正常的狀態(tài)中。這種不正常狀態(tài)最根本的制度性原因是股權(quán)分置。 從現(xiàn)實(shí)來看，股權(quán)分置為中國證券市場帶來了諸多危害，嚴(yán)重?fù)p害了中國證券市場風(fēng)險與收益之間的匹配機(jī)制，已成為證券市場向縱深發(fā)展最根本的制約因素。為此，要使中國證券市場有一個堅實(shí)、平等的制度基礎(chǔ)，要使中國證券市場有一個蓬勃發(fā)展的未來，惟一的出路是進(jìn)行股權(quán)的流動性變革，解決股權(quán)分置問題。 本文以理論解讀為切入點(diǎn)，詳細(xì)闡述

2、了筆者對股權(quán)分置問題的研究和思考，并在借鑒他人研究思路和有關(guān)成果的基礎(chǔ)上提出了自己的系統(tǒng)化思路和方法，對股權(quán)分置的產(chǎn)生、運(yùn)行、影響和治理進(jìn)行了深入地經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，從而得出一個關(guān)于股權(quán)分置問題更加全面的理論解釋。本文的主要結(jié)論是：股權(quán)分置的產(chǎn)生及其帶病運(yùn)行是馬克思社會發(fā)展理論關(guān)于“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與上層建筑相互作用”原理的體現(xiàn)；股權(quán)分置的產(chǎn)生，根本上是由當(dāng)時中國處于計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這一經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)所決定的：而股權(quán)分置的長期帶病運(yùn)行，則是上層建筑反

3、作用于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的一種體現(xiàn)。股權(quán)分置的制度是中國證券市場有別于其他證券市場的一種獨(dú)特的博弈規(guī)則；中國證券市場存在的問題具有動態(tài)博弈的特征，是現(xiàn)有制度下政府、企業(yè)和投資者之間的博弈；而這一問題的解決，同樣是政府和企業(yè)、政府和市場、政府和投資者之間，圍繞國有股減持和股票全流通展開的一場曠日持久的博弈。股權(quán)分置的制度安排由于其資源配置效率的低下，其產(chǎn)生的社會效用已經(jīng)由純正面效用轉(zhuǎn)化為負(fù)面效用，這就產(chǎn)生了制度變遷的內(nèi)在動力，股權(quán)分置的改革實(shí)質(zhì)上是

4、證券市場實(shí)現(xiàn)“帕累托優(yōu)化”或“帕累托改進(jìn)”的一次制度創(chuàng)新；政府作為制度的制定、實(shí)施和推動者，是制度創(chuàng)新中的關(guān)鍵因素，股權(quán)分置的制度變遷取決于政府。 十六大提出，要發(fā)展理論以指導(dǎo)實(shí)踐，使決策具有科學(xué)性。學(xué)術(shù)研究的目標(biāo)是要尋找終極真理，一些政策偏差的背后是規(guī)律沒搞清楚，不能因為妥協(xié)而把應(yīng)該堅持的原則忘掉。筆者深信，本文所構(gòu)建的關(guān)于股權(quán)分置問題更加系統(tǒng)、完善的理論框架對有關(guān)部門和機(jī)構(gòu)組織在這一問題上的相關(guān)決策及市場人士進(jìn)行進(jìn)一步地深入