公司治理中的管理者激勵.pdf

1、企業(yè)是經(jīng)濟增長至關重要的微觀基礎，而良好的公司治理結(jié)構(gòu)則是決定企業(yè)績效的重要制度安排。對現(xiàn)代公司治理的研究日益成為一個世界性的前沿課題，不僅在西方發(fā)達國家是這樣，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌國家更是如此。而在良好的公司治理結(jié)構(gòu)中關鍵環(huán)節(jié)是處理好各利益相關者之間的利益關系，由于現(xiàn)代公司治理已經(jīng)發(fā)展成為一種代理鏈條很長的委托——代理關系，那么委托人應該如何去監(jiān)督和激勵代理人，使他們的行為能夠與委托人保持一致，則是提高企業(yè)績效的關鍵。 在過去的很長一段

2、時間里，股東們過于迷信純粹的金錢激勵，然而在管理者的現(xiàn)金報酬越來越高的同時，公司的業(yè)績并沒有發(fā)生大的轉(zhuǎn)變，股東手中股票的收益也是停步不前，這一事實直接說明了現(xiàn)代公司治理中的管理者薪酬結(jié)構(gòu)不合理。應該說，管理者的薪酬結(jié)構(gòu)是在綜合因素的影響下，在現(xiàn)金報酬和股票及股票期權之間做合理配置，使二者的組合能夠充分激發(fā)管理者的積極性和能動性。那么，這些因素有哪些?它們又是如何影響著管理者的薪酬結(jié)構(gòu)的?就是我們的研究應該解決的問題。 本文的思路

3、是首先從現(xiàn)代股份制公司出發(fā)，抽象掉制度環(huán)境因素，從純技術的角度分析影響管理者報酬構(gòu)成的具體因素，分別探討現(xiàn)金報酬、股票和股票期權激勵的效應，然后把二者結(jié)合起來，找到合理的管理者的薪酬安排方式。最后，我們將隨機選取若干上市公司薪酬結(jié)構(gòu)安排的數(shù)據(jù)對模型進行檢驗，根據(jù)檢驗結(jié)果，得出對我國上市公司管理者的薪酬安排方式的一般結(jié)論，即如何根據(jù)模型進行薪酬結(jié)構(gòu)安排。 本文共分五部分：第一部分是全文的理論總綱，在這一部分中，首先回顧了企業(yè)管理者

4、激勵理論的相關文獻，并在此基礎上提出了我們的理論觀點。在第二部分中，通過分析影響管理者剩余索取權構(gòu)成的具體因素，分別探討了現(xiàn)金報酬與股票期權激勵的效應。然后在論文的第三部分把二者結(jié)合起來，找到合理的管理者的薪酬安排方式。論文的第四部分，則主要是對前面模型的檢驗和應用，首先我們將隨機選取若干上市公司的數(shù)據(jù)對模型進行檢驗，根據(jù)檢驗結(jié)果，得出對我國上市公司管理者的薪酬安排方式的一般結(jié)論。最后一部分是論文的結(jié)論。 本文的主要創(chuàng)新之處：1

5、.從理論上證明了各種薪酬獲得方式存在的合理性基礎，并結(jié)合圖形分析，把這一過程清晰地反映出來。以往的理論僅僅是對某種報酬支付方式產(chǎn)生原因的追溯，而并沒有從經(jīng)濟參與人的角度過多地探討這些報酬獲得方式的合理性基礎。 2.系統(tǒng)地分析了影響管理者的薪酬結(jié)構(gòu)的因素，并利用管理者薪酬結(jié)構(gòu)的綜合模型對現(xiàn)代公司治理提出一些可行的建議。應該說，我們的結(jié)論與以往的研究相比是中觀的，以往的研究都是探究某一種薪酬支付應該怎么進行，比如股票期權激勵應該如何

6、操作，而我們則是把多種報酬獲得方式結(jié)合起來考慮。 3.結(jié)合我國的實際，利用論文中模型的隱含命題通過實證分析得出對現(xiàn)階段上市公司的管理者薪酬結(jié)構(gòu)的一般性應用結(jié)論。 4.在分成契約的經(jīng)濟分析中，特別強調(diào)了企業(yè)契約參與人的風險態(tài)度對企業(yè)分成契約安排的影響，而在以往的理論分析中，這一因素更多地被忽略掉了。國內(nèi)外學者大多都是假設企業(yè)契約的參與人的風險態(tài)度為中性，如格羅斯曼和哈特(1986)、哈特和穆爾(1990)、阿洪和伯爾頓(1