財(cái)務(wù)視角下企業(yè)并購問題的探討.pdf

1、隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷深入發(fā)展，企業(yè)并購已經(jīng)逐漸成為我國企業(yè)作為資本擴(kuò)張和優(yōu)化資源配置的重要手段。盡管當(dāng)今企業(yè)并購浪潮洶涌，但與振奮人心的高并購金額和數(shù)量巨大的并購案例相比，企業(yè)并購的成功率并不高。并購失敗的一項(xiàng)重要原因是并購中與財(cái)務(wù)相關(guān)的問題沒有得到有效落實(shí)。 本文側(cè)重于從財(cái)務(wù)視角下對影響并購成功的幾項(xiàng)主要問題進(jìn)行探討。這幾項(xiàng)主要問題為：并購價(jià)格確定、并購成本一效益分析、并購融資策略和并購后的財(cái)務(wù)整合。其貫穿于企業(yè)并購的全過程，對

2、并購行為產(chǎn)生重要影響。 并購價(jià)格的確定是并購實(shí)施的核心。并購價(jià)格應(yīng)該以目標(biāo)公司的內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)協(xié)商確定，而目標(biāo)公司價(jià)值應(yīng)當(dāng)以目標(biāo)企業(yè)的未來價(jià)值為核心采用現(xiàn)金流量法進(jìn)行價(jià)值評估，在此基礎(chǔ)上考慮目標(biāo)企業(yè)的無形資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)后綜合確定。并購企業(yè)只有其支付不超過目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)，此時(shí)并購方可以接受，并購才是可行的。 并購成本一效益分析是并購實(shí)施的基礎(chǔ)。進(jìn)行成本一效益分析較為科學(xué)的方法是凈現(xiàn)值法。評價(jià)并購的可行性，首先企業(yè)并購的凈現(xiàn)值為

3、正數(shù)，其次，還要與其它投資(包括新建)的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較。 并購融資策略是并購實(shí)施的關(guān)鍵。融資策略主要包括合理有效地確定融資額度以及融資方式。融資額度的確定要考慮并購成本、并購后公司的運(yùn)行成本和并購后改進(jìn)和擴(kuò)大業(yè)務(wù)的成本。有效安排融資方式要考慮宏觀融資環(huán)境的影響、企業(yè)自身的經(jīng)營狀況、現(xiàn)金流量和各種融資工具的風(fēng)險(xiǎn)，且綜合資金成本最小，并保持并購公司較好的資本結(jié)構(gòu)。 并購后的財(cái)務(wù)整合是并購實(shí)施的保障。其關(guān)系到并購雙方能否融為一