基于DEA的我國開放式基金績效評價及實證分析.pdf

1、證券投資基金，是一種通過發(fā)行基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，以投資組合的方法進行集合投資的利益共享、風險共擔的集合投資方式。從基金業(yè)發(fā)展的趨勢看,開放式基金是基金發(fā)展的主流。雖然在中國證券投資基金發(fā)展較快,并日益顯露出它對證券市場的積極作用,但同時也向我們提出許多需要解決的問題,這其中之一就是基金績效的評價問題?；饦I(yè)績不但反映了受托責任，而且提供了投資決策有用信息，它是基金管理者的管理指南，是基金投資者的投資向?qū)А?/p>

2、它不但關(guān)系到基金行業(yè)的健康發(fā)展，而且對整個證券市場的繁榮具有重要意義。在此前提下，正確、合理、科學的對基金業(yè)績進行評價就顯得相當重要。投資基金業(yè)績評價不僅是一種評價投資管理價值的方法，也是一種改進投資管理過程的回饋機制，它是基金業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前，我國由于證券投資基金的運作時間不長，國內(nèi)對基金業(yè)績的評價主要集中于基金的凈值增長率這樣的評價的指標，我國學者的學術(shù)研究雖然嘗試將風險考慮其中，如詹森指數(shù)等，但是考慮的因素仍然

3、受到很大的限制。
　　本文中所探討的DEA法是一個多目標函數(shù)，可以同時考慮多個評價指標,除了收益率和市場風險兩個指標,還可以把交易費用、流動性風險等指標納入評價體系中,可以避免因基準選擇不同而帶來的評價偏差。DEA方法以基金本身為參照物對各基金業(yè)績進行橫向比較,避免了整個證券市場、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、政策環(huán)境等系統(tǒng)因素(外生變量)造成的影響。使用DEA法可以確定各基金在有效生產(chǎn)條件下的“投影”,這樣不僅能發(fā)現(xiàn)業(yè)績不佳的基金,而且能

4、估計它們業(yè)績不佳的程度和原因。
　　本文共分五個部分，第一部分是對基礎(chǔ)概念的一個簡要介紹，第二部分對學術(shù)界評價基金績效所使用的指標體系的綜述，并介紹了我國目前基金市場的評價體系。第三部分詳細介紹本文中所運用的DEA方法的基本原理，并與現(xiàn)存的評價體系相比較的優(yōu)勢。第四部分以2006年我國開放式基金市場的債券型基金為例，做實證分析，比較DEA評價標準與凈值增長率標準評價基金時結(jié)果的不同，以事實說明DEA標準的優(yōu)越性，并對非DEA有效基