基于目標區(qū)理論的三制度DTGARCH匯率模型構建及應用研究.pdf

1、20世紀90年代以來，匯率目標區(qū)理論引起了研究者們的極大關注，不僅是因為匯率目標區(qū)制度是一種試圖獲得兼有固定匯率制度穩(wěn)定性和浮動匯率制度靈活性的匯率制度，而且也因為匯率目標區(qū)作為一種匯率穩(wěn)定政策在許多國家(經濟體)受到了高度重視。鑒于匯率目標區(qū)理論模型在實證研究中的困難，本文試圖以匯率目標區(qū)理論為基礎，建立一個時間序列模型，并針對該模型匯率行為描述能力和匯率預測能力進行實證研究和檢驗。最后將該模型擴展到中間匯率制度下匯率行為的描述，并以

2、此為基礎對相應匯率制度進行分析研究。 本文首先以匯率目標區(qū)理論為基礎，根據兩類時間序列模型的特征，構建一個三制度DTGARCH組合時間序列模型來離散逼近該理論所對應的隨機微分模型，并給出模型的估計程序和診斷測試程序。該模型中的條件均值部分能夠合理地描述匯率運動中的閾值行為，而條件方差部分能夠解釋匯率的波動特征。 然后，將所構建的三制度DTGARCH匯率模型用于描述匯率目標區(qū)制度下的匯率行為，從而驗證模型所隱含的匯率目標區(qū)

3、理論的合理性。由于歐洲貨幣體系中的匯率機制(ERM)是現(xiàn)實中最典型的匯率目標區(qū)制度，故其成員國匯率被選作為實證研究的樣本。研究結果表明，該模型能夠很好地描述匯率行為，這也證明所選擇的匯率目標區(qū)理論的合理性。 三制度DTGARCH匯率模型對匯率行為準確地描述激發(fā)對模型具有良好預測能力的預期。預測研究是通過使用兩組數據進行的，其中一組數據是通過MonteCarlo實驗所獲得的人工數據，目的是確保在進行預測研究中所預測的時期具有同該預

4、測時期之前一樣的非線性特征，消除因非線性不能在未來持續(xù)出現(xiàn)對匯率預測結果的影響。另一組數據是前面進行匯率行為實證研究所使用的真實數據，目的是檢驗該模型對現(xiàn)實匯率的預測能力。根據兩組數據的預測結果科學地評價模型的預測能力。 最后，將所構建的三制度DTGARCH匯率模型用于匯率制度的分析。在中間匯率制度與匯率目標區(qū)制度相統(tǒng)一基礎上，很容易將模型擴展以應用于中間匯率制度下匯率行為的分析，進而推導出該中間匯率制度的匯率管理特征。對匯率制

5、度的分析分為兩個部分：新加坡匯率制度中匯率管理特征分析和人民幣匯率制度的構建。在第一部分，由于新加坡采用的是一種典型的具有匯率目標區(qū)間管理的中間匯率制度，因此用這個擴展模型對新元名義有效匯率行為進行描述的基礎上來推斷新加坡政府的匯率管理特征，同時也驗證了擴展模型應用在中間匯率制度的合理性。在第二部分，根據中國國情以及匯率目標區(qū)相關理論構建一個兼有“監(jiān)管目標區(qū)間”與“爬行目標區(qū)間”的人民幣匯率二級監(jiān)管體系。并且，基于人民幣匯率制度改革必然