匯率決定理論研究與人民幣匯率實(shí)證分析.pdf

1、匯率作為不同貨幣之間兌換的比率，是調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的杠桿，是國(guó)際金融領(lǐng)域和國(guó)際貿(mào)易中最重要的價(jià)值工具之一。匯率水平是否合理，關(guān)系到一國(guó)資源是否合理被利用、國(guó)際收支能否平衡以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)發(fā)展。因此從國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往開(kāi)始的那一天起，人們就對(duì)匯率問(wèn)題特別關(guān)注，并由此形成了許多匯率決定理論。本文分析評(píng)價(jià)了迄今為止在國(guó)際金融領(lǐng)域中具有重大理論影響和實(shí)際應(yīng)用意義的匯率決定理論。其中特別強(qiáng)調(diào)這些理論的數(shù)量分析方法、檢驗(yàn)效果和最新發(fā)展。按照匯率決

2、定理論的發(fā)展，可以其劃分為兩個(gè)階段：早期匯率決定理論和現(xiàn)代匯率決定理論。早期匯率決定理論主要包括購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論和利率平價(jià)理論；現(xiàn)代匯率決定理論主要包括匯率決定理論的資產(chǎn)市場(chǎng)方法(資產(chǎn)市場(chǎng)方法包括貨幣模型、貨幣替代模型和資產(chǎn)組合模型)以及投機(jī)泡沫理論、新聞模型和混沌分析方法等。 在此基礎(chǔ)上，本文詳細(xì)剖析了潘國(guó)陵教授在《國(guó)際金融理論與數(shù)量分析方法》一書(shū)中建立的新匯率決定理論。通過(guò)對(duì)該理論與其它匯率決定理論的比較研究發(fā)現(xiàn)，該理論既借鑒

3、了西方匯率理論又結(jié)合了我國(guó)具體的國(guó)情，是一項(xiàng)富有意義且具有創(chuàng)造性的工作。 筆者運(yùn)用潘國(guó)陵教授的匯率決定方法對(duì)人民幣長(zhǎng)期平價(jià)匯率進(jìn)行了實(shí)證研究，計(jì)算出各個(gè)時(shí)期人民幣的匯率水平，通過(guò)檢驗(yàn)證明了該匯率決定模型具有良好的解釋能力，得出了現(xiàn)行人民幣被一定程度低估的結(jié)論。從估計(jì)結(jié)果來(lái)看，當(dāng)前人民幣匯率失調(diào)的程度并不樂(lè)觀。為此，筆者認(rèn)為：應(yīng)盡快完善人民幣匯率形成機(jī)制，更多地讓市場(chǎng)來(lái)決定人民幣匯率的走勢(shì)。具體步驟是，首先對(duì)人民幣的匯率水平做適度