異常波動(dòng)停牌對(duì)中國(guó)股市的影響.pdf

1、中國(guó)股票市場(chǎng)自1998年開始實(shí)施異常波動(dòng)停牌制度。交易所希望通過(guò)異常波動(dòng)停牌制度及時(shí)發(fā)現(xiàn)股票交易過(guò)程中的異常波動(dòng)，提出預(yù)警，防止異常波動(dòng)持續(xù)擴(kuò)大而引發(fā)制度性風(fēng)險(xiǎn)；并且以此來(lái)監(jiān)督完善信息披露制度，促進(jìn)上市公司所披露的信息更及時(shí)有效的被市場(chǎng)消化吸收。但是異常波動(dòng)停牌制度實(shí)施以來(lái)，能否達(dá)到預(yù)期目的卻鮮有實(shí)證分析。 本文首次較全面的就異常波動(dòng)停牌制度對(duì)中國(guó)股市的影響進(jìn)行描述和分析。利用標(biāo)準(zhǔn)事件研究法來(lái)檢驗(yàn)異常波動(dòng)停牌對(duì)個(gè)股波動(dòng)性、交易成

2、本、交易活躍度等三方面的影響情況。具體測(cè)度了異常波動(dòng)停牌日的個(gè)股的收益率、超額收益率、股價(jià)振幅、買賣價(jià)差、交易量與成交金額等指標(biāo)與非停牌日相比所產(chǎn)生的異常值的情況及停牌前后這些指標(biāo)隨時(shí)序波動(dòng)的情況。發(fā)現(xiàn)異常波動(dòng)停牌之后短時(shí)間內(nèi)個(gè)股價(jià)格往往會(huì)波動(dòng)得更加劇烈，但市場(chǎng)流動(dòng)性較停牌之前會(huì)有所改善。并且由于異常波動(dòng)停牌通常會(huì)給投資者一個(gè)針對(duì)個(gè)股價(jià)格重新判斷的機(jī)會(huì)，因而促使停牌后短時(shí)間內(nèi)個(gè)股的交易更為活躍。 本文還從市場(chǎng)因素、政策信息因素、