我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革問(wèn)題研究.pdf

1、股票發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的前題和基礎(chǔ)，新股發(fā)行定價(jià)的合理性和上市首日收盤(pán)價(jià)格對(duì)發(fā)行價(jià)格的調(diào)整幅度是衡量發(fā)行市場(chǎng)有效程度的重要指標(biāo)。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，新股低風(fēng)險(xiǎn)、高收益一直是發(fā)行市場(chǎng)的突出特點(diǎn)，尤其是在2000年以前，新股平均初始收益率高達(dá)256.9％，至使大量生產(chǎn)流通領(lǐng)域的資金長(zhǎng)期駐留于一級(jí)市場(chǎng)尋求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)“套利”機(jī)會(huì)，加劇了股票供給和需求的缺口，也割裂了發(fā)行與流通市場(chǎng)之間共通的價(jià)值判斷基礎(chǔ)?；谏鲜龇N種弊端，我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)從1999年開(kāi)

2、始，重點(diǎn)針對(duì)新股發(fā)行市場(chǎng)進(jìn)行了多項(xiàng)改革嘗試，新股發(fā)行定價(jià)也經(jīng)歷了市場(chǎng)化定價(jià)(2000-2001年)、發(fā)行市盈率管制(2003-2004年)和新股詢(xún)價(jià)(2005-2006年)三個(gè)階段。與之相對(duì)應(yīng)，我國(guó)新股初始收益水平也呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，2000-2006年10月新股平均初始收益率分別為156％、149％、133％、73％、74％、44％、101％。毋庸諱言，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展是與政府導(dǎo)向及制度變遷息息相關(guān)的，那么，我國(guó)近幾年新股初始收益水

3、平的下降是否可以完全歸結(jié)于市場(chǎng)化改革的政策成效?新股發(fā)行市場(chǎng)在改革中還存在哪些特點(diǎn)和問(wèn)題?新股發(fā)行市場(chǎng)化改革應(yīng)當(dāng)如何推進(jìn)? 正是基于對(duì)上述問(wèn)題的考慮，本文采用定性和定量相結(jié)合的方法，重點(diǎn)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)研究：一是國(guó)內(nèi)外新股發(fā)行市場(chǎng)主要研究成果與借鑒；二是國(guó)外主要證券市場(chǎng)新股發(fā)行制度與我國(guó)比較研究；三是選取我國(guó)2000-2001年(定價(jià)市場(chǎng)化階段)、2003-2004年(定價(jià)管制階段)和2005-2006年10月(新股詢(xún)價(jià)階