我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)投資銀行執(zhí)業(yè)質(zhì)量與市場(chǎng)份額的關(guān)系研究.pdf

1、2004年我國(guó)實(shí)行新股發(fā)行保薦制以來(lái)，投資銀行在新股發(fā)行市場(chǎng)扮演著越來(lái)越重要的角色，推動(dòng)著新股發(fā)行市場(chǎng)得到迅速發(fā)展，尤其是2006年以來(lái)，我國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行募資總金額和公司數(shù)量履創(chuàng)歷史新高，給投資銀行帶來(lái)了巨額利潤(rùn)。然而，新股發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模的迅速增長(zhǎng)卻伴隨著大量新股發(fā)行人在IPO后短期內(nèi)即出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)投資銀行IPO保薦和承銷(xiāo)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的質(zhì)疑和擔(dān)憂。針對(duì)這一現(xiàn)象，本文從我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)投資銀行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的內(nèi)涵剖析出發(fā)，研究了

2、我國(guó)A股IPO市場(chǎng)投資銀行執(zhí)業(yè)質(zhì)量對(duì)其市場(chǎng)份額的影響，試圖證明我國(guó)IPO市場(chǎng)是否確實(shí)存在投資銀行以犧牲執(zhí)業(yè)質(zhì)量為代價(jià)換取市場(chǎng)份額的情況。
　　結(jié)合國(guó)外成熟市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行中投資銀行功能的理論研究和我國(guó)新股發(fā)行保薦制的特點(diǎn)，本文首先基于保薦制下投行新股發(fā)行的三大基本功能對(duì)我國(guó)投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的內(nèi)涵和特征進(jìn)行了梳理和解讀，并對(duì)我國(guó)IPO市場(chǎng)投資銀行執(zhí)業(yè)質(zhì)量與市場(chǎng)份額關(guān)系可能出現(xiàn)的異象及其原因進(jìn)行了剖析。本文認(rèn)為，在我國(guó)新股發(fā)行保薦制下，投資

3、銀行執(zhí)業(yè)質(zhì)量具體體現(xiàn)在其選擇發(fā)行人、盡職調(diào)查與信息披露、新股發(fā)行定價(jià)三大基本功能之中。針對(duì)投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量在這三個(gè)方面的具體表現(xiàn)和特征，本文分別選擇了投行當(dāng)年及前三年所有保薦和承銷(xiāo)IPO公司的平均上市后一年股票超額回報(bào)率、當(dāng)年及前三年所有保薦和承銷(xiāo)IPO公司中業(yè)績(jī)“變臉”公司所占比例、當(dāng)年及前三年所有保薦和承銷(xiāo)IPO公司平均首日異?；貓?bào)率的絕對(duì)值三個(gè)指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行度量，并采用2008至2011年間187組投行-年度市場(chǎng)份額和執(zhí)業(yè)質(zhì)量數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)

4、A股IPO市場(chǎng)投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量與市場(chǎng)份額的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。
　　本文實(shí)證結(jié)果顯示，我國(guó)IPO市場(chǎng)投資銀行在選擇發(fā)行人方面的執(zhí)業(yè)質(zhì)量對(duì)其市場(chǎng)份額并不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響;在盡職調(diào)查和信息披露中執(zhí)業(yè)質(zhì)量較差的投行卻可以獲得顯著更大的市場(chǎng)份額，但超過(guò)一定限度繼續(xù)犧牲該方面執(zhí)業(yè)質(zhì)量則會(huì)導(dǎo)致其市場(chǎng)份額的損失;新股定價(jià)準(zhǔn)確性對(duì)投行IPO承銷(xiāo)金額份額沒(méi)有顯著影響，但對(duì)其IPO承銷(xiāo)家數(shù)份額有顯著促進(jìn)作用。因此，本文認(rèn)為，由于我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的特殊背景，