宏觀經(jīng)濟風險部門間分擔與轉(zhuǎn)移研究——基于CCA方法的分析.pdf

1、西南財經(jīng)大學博士學位論文宏觀經(jīng)濟風險部門間分擔與轉(zhuǎn)移研究——基于CCA方法的分析姓名：王麗婭申請學位級別：博士專業(yè)：金融學指導教師：謝平20080401宏觀經(jīng)濟風險部門間分擔與轉(zhuǎn)移研究——基于CCA方法的分析便適時采取正確的措施恰當?shù)亟槿腼L險形成過程，進行有效的風險防范或危機管理。本文將整個國民經(jīng)濟劃分為私人部門、公司部門、金融部門與公共部門四個部門，金融部門在我國主要指銀行部門，公共部門則包括國家財政和中央銀行。風險分擔(risksh

2、aring)可以看作一種穩(wěn)定狀態(tài)，當這種穩(wěn)定狀態(tài)被打破時，伴隨著資金流轉(zhuǎn)，風險將在各部門間動態(tài)轉(zhuǎn)移(risktransferring)。在現(xiàn)實中，風險的轉(zhuǎn)移表現(xiàn)為一個部門對另一個部門的負債以及或有要求權(quán)(擔保)價值的變化。因此，研究宏觀風險分擔和轉(zhuǎn)移的關(guān)鍵在于分析部門經(jīng)濟資產(chǎn)負債表的相互關(guān)聯(lián)。本文運用的CCA(contingentclaimanalysis)是相關(guān)權(quán)益分析法，著重分析部門經(jīng)濟資產(chǎn)負債表的相互關(guān)聯(lián)。相關(guān)權(quán)益的含義是某種金融

3、資產(chǎn)將來的收益依賴于其他資產(chǎn)的價值。CCA定義了資產(chǎn)價值和負債價值的基本關(guān)系，把資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益看成是相互關(guān)聯(lián)的組合。一個通過債務(wù)和權(quán)益融資的實體，其資產(chǎn)價值A(chǔ)(t)等于權(quán)益的市場價值J(t)和風險債務(wù)的市場價值D(t)之和。風險債務(wù)的市場價值等于無違約債務(wù)價值減去債務(wù)擔保價值。CCA分析適用于單個公司，同時也適用于經(jīng)濟部門。其資產(chǎn)、權(quán)益以及債務(wù)價值等式關(guān)系如下：資產(chǎn)=權(quán)益風險債務(wù)=權(quán)益價值債務(wù)賬面價值一債務(wù)擔保根據(jù)默頓的公司價值

4、結(jié)構(gòu)化模型，權(quán)益可以看成是執(zhí)行價格為債務(wù)賬面價值，標的為資產(chǎn)的看漲期權(quán)，債務(wù)擔?？梢阅Ｐ突癁榭吹跈?quán)。權(quán)益價值、風險債務(wù)中的債務(wù)擔保以及金融擔保都可以用期權(quán)模型定價(Merton，1974)。CCA分析要依賴經(jīng)濟資產(chǎn)負債表，經(jīng)濟資產(chǎn)負債表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表的不同在于，前者體現(xiàn)了包含或有要求權(quán)在內(nèi)的所有資產(chǎn)負債的市場價值，而后者只是按穩(wěn)健性原則記錄資產(chǎn)負債的會計價值，不包含或有要求權(quán)，例如：政府的金融擔保并未包括在傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表中。雖然經(jīng)濟