匯率理論發(fā)展與實(shí)踐研究——兼論人民幣匯率形成的“二合一”模式.pdf

1、本文從匯率決定和匯率制度選擇兩個(gè)角度，從匯率、匯率理論和人民幣匯率形成機(jī)制三個(gè)層面，梳理和分析了中外匯率理論的發(fā)展脈絡(luò)和趨勢(shì)，并針對(duì)當(dāng)前我國(guó)人民幣匯率所面臨的問(wèn)題，探索性地提出構(gòu)建人民幣匯率形成的“二合一”模式的設(shè)想，即合理的人民幣均衡匯率水平、合意的人民幣匯率制度選擇和人民幣匯率形成的長(zhǎng)效機(jī)制。本文認(rèn)為，“二合一”模式，作為人民幣未來(lái)改革的取向，不僅符合匯率理論發(fā)展的學(xué)理邏輯，而且還符合我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)邏輯。 全文共分六

2、章，其核心內(nèi)容主要為馬克思匯率理論、西方匯率理論和人民幣匯率理論三大部分。文章運(yùn)用的方法是：堅(jiān)持宏觀分析與微觀分析相結(jié)合，而以宏觀分析為主；堅(jiān)持均衡分析與非均衡分析相結(jié)合，而以均衡分析為主；堅(jiān)持?jǐn)?shù)理分析與哲理分析相結(jié)合，而以數(shù)理分析為主；堅(jiān)持邏輯分析與歷史分析相結(jié)合，而以邏輯分析為主；堅(jiān)持實(shí)證分析與規(guī)范分析相結(jié)合，而以實(shí)證分析為主；堅(jiān)持動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，而以動(dòng)態(tài)分析為主。 本文認(rèn)為，馬克思是匯率理論的集大成者，馬克思的勞

3、動(dòng)價(jià)值理論是匯率理論的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。馬克思認(rèn)為匯率在形式上表現(xiàn)為用一國(guó)貨幣表示另一國(guó)貨幣的價(jià)格，但在實(shí)質(zhì)上卻是指兩國(guó)貨幣所包含或所代表的價(jià)值量之間的兌換比率，因而匯率就是國(guó)際商品交換的歷史發(fā)展及其內(nèi)在矛盾的必然產(chǎn)物，匯率變動(dòng)的“典型過(guò)程”就是實(shí)際匯率圍繞貨幣價(jià)值平價(jià)上下波動(dòng)的過(guò)程。馬克思不僅強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)價(jià)值對(duì)匯率的決定影響，而且還強(qiáng)調(diào)國(guó)際勞動(dòng)價(jià)值對(duì)匯率決定的影響。從匯率的層面看，價(jià)值規(guī)律的調(diào)節(jié)作用已從國(guó)內(nèi)范圍擴(kuò)展到國(guó)際范圍。馬克思還敏銳地指

4、出了金本位制下國(guó)際信用體系的所有弊端，認(rèn)為“現(xiàn)實(shí)的危機(jī)總是在匯兌率發(fā)生轉(zhuǎn)變以后”，并認(rèn)同“匯兌率是貨幣金屬的國(guó)際運(yùn)動(dòng)的睛雨表”。然而，馬克思的匯率理論也具有金本位時(shí)代的局限性。實(shí)證表明，那些能用于黃金本位的匯率調(diào)節(jié)理論絕對(duì)不能照搬到?jīng)]有黃金準(zhǔn)備的匯率制度上來(lái)，而且在考察影響匯率的貨幣價(jià)值屬性的同時(shí)，還必須考察影響匯率的商品價(jià)格屬性。 本文從歷史的角度回顧和評(píng)述了匯率決定理論和匯率制度選擇理論的演變和發(fā)展歷程。在匯率決定理論層面，

5、論文重點(diǎn)介紹和闡釋了國(guó)際借貸理論、匯兌心理理論、購(gòu)買力平價(jià)理論、利率平價(jià)理論、資產(chǎn)組合理論、均衡匯率理論和匯率決定的混沌理論；在匯率制度層面，論文重點(diǎn)介紹和闡釋了金本位制貨幣體系下的匯率制度，布雷頓森林貨幣體系下的匯率制度和牙買加貨幣體系下的匯率制度；在匯率制度選擇理論層面，論文重點(diǎn)介紹和闡釋了匯率兩極論理論、最優(yōu)貨幣區(qū)理論、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)理論、名義駐錨理論、“原罪”理論、“恐懼浮動(dòng)”理論和“中間匯率制度消失”理論。通過(guò)分析與比較，本文認(rèn)為，

6、不論從哪個(gè)角度來(lái)考察研究，這些匯率理論都具有其獨(dú)特的內(nèi)容和形式。就匯率決定理論而言，其發(fā)展經(jīng)歷了“三個(gè)”轉(zhuǎn)變，即從以注重宏觀分析為主向以注重微觀分析為主轉(zhuǎn)變，從以注重存量因素分析為主向以注重流量分析為主轉(zhuǎn)變，從以注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主向以注重虛擬經(jīng)濟(jì)為主轉(zhuǎn)變。就匯率制度選擇理論而言，其發(fā)展也經(jīng)歷了“三個(gè)”轉(zhuǎn)變，即從收斂于固定匯率制度向收斂于獨(dú)立浮動(dòng)制度轉(zhuǎn)變，從選擇最優(yōu)貨幣區(qū)向選擇匯率目標(biāo)區(qū)轉(zhuǎn)變，從追求單一政策目標(biāo)向追求多重政策目標(biāo)轉(zhuǎn)變。盡管匯

7、率理論各有特色，但由于各國(guó)情況千差萬(wàn)別，任何一個(gè)國(guó)家“永遠(yuǎn)都無(wú)法知道正確的匯率”，而且也沒(méi)有任何匯率制度適合于所有的國(guó)家和所有的時(shí)期，更沒(méi)有任何最好的匯率制度。最后，本文從經(jīng)濟(jì)體制的角度回顧和評(píng)述了人民幣匯率形成機(jī)制的演變和發(fā)展歷程。就計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制時(shí)期而言，當(dāng)時(shí)那種以行政管理來(lái)替代經(jīng)濟(jì)管理、以政治規(guī)律來(lái)替代經(jīng)濟(jì)規(guī)律的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，容易造成對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的人為性偏離，從而也就無(wú)法依據(jù)一般匯率理論來(lái)確立人民幣匯率的均衡水平，那種非經(jīng)濟(jì)性的人民幣

8、匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定就成為政治長(zhǎng)期穩(wěn)定的附庸。因此，與其說(shuō)人民幣匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定包含著許多不合理的成份，還不如說(shuō)這是一種不得已而為之的選擇。就市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制時(shí)期而言，特別是近20年以來(lái)，人民幣匯率所存在的問(wèn)題日益凸現(xiàn)，即在人民幣匯率計(jì)值方面存在著錯(cuò)配現(xiàn)象，在人民幣均衡匯率水平方面存在著錯(cuò)調(diào)現(xiàn)象，在人民幣匯率制度安排方面存在著錯(cuò)位現(xiàn)象。鑒于人民幣匯率形成機(jī)制所存在的問(wèn)題，本文從兩個(gè)層面探討了構(gòu)建人民幣匯率形成的長(zhǎng)效機(jī)制問(wèn)題，并提出了構(gòu)建人民幣匯率形

9、成的“二合一”模式。在人民幣匯率決定方面，本文根據(jù)馬克思關(guān)于匯率的實(shí)質(zhì)就是兩國(guó)貨幣所具有(在金屬貨幣條件下)或代表的(在紙幣條件下)內(nèi)在價(jià)值之比的理論，并參照貨幣價(jià)值的計(jì)量方法，構(gòu)建了合理的人民幣均衡匯率決定的理論模型。在人民幣匯率制度選擇方面，本文沿著克魯格曼關(guān)于匯率目標(biāo)區(qū)情況下“蒙代爾三角”“鐘擺效應(yīng)”的思路，放大了“蒙代爾三角”的功能，構(gòu)建了“彈性三角”模型。所謂“彈性三角”模型，就是在克魯格曼“鐘擺效應(yīng)”的基礎(chǔ)上全面整合“貨幣政

10、策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)性和匯率穩(wěn)定性”三大目標(biāo)功能，以促進(jìn)匯率政策與經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)一致、和諧發(fā)展?！皬椥匀恰蹦Ｐ湍軌蛴行У乜朔皟蓸O匯率制度論”和“中間匯率制度論”的理論缺陷，既擁有浮動(dòng)匯率的靈活性，又擁有固定匯率的穩(wěn)定性；既強(qiáng)調(diào)貨幣政策的獨(dú)立性，又強(qiáng)調(diào)貨幣政策的有效性；既可隔離資本流動(dòng)的抵抗性沖擊，又可形成配套政策的組合效應(yīng)。本文的結(jié)論是：人民幣匯率改革必須以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，在“二合一”模式的總體框架下，既要立足于發(fā)展，即形成合理

11、的人民幣均衡匯率平價(jià)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，而不要受制于非經(jīng)濟(jì)因素的影響；又要立足于科學(xué)，即遵循人民幣均衡匯率平價(jià)形成機(jī)制演化的內(nèi)在邏輯和客觀規(guī)律，有效而及時(shí)地轉(zhuǎn)換制度，以利于合意的人民幣匯率制度的路徑選擇，而不要受制于其他利益集團(tuán)或政治意愿。只有這樣，才能真正實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，才能真正實(shí)現(xiàn)人民幣匯率平價(jià)的可持續(xù)發(fā)展，才能有效地推進(jìn)人民幣成為世界貨幣的國(guó)際化進(jìn)程。 本文的主要學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)是： (1)從價(jià)值角度和價(jià)格角度，

12、條分細(xì)縷地分析了馬克思匯率理論與西方匯率理論的發(fā)展脈絡(luò)，并進(jìn)行了相對(duì)的歸類和客觀的評(píng)價(jià)； (2)根據(jù)價(jià)值理論，并參考價(jià)格理論，構(gòu)建了合理的人民幣均衡匯率水平?jīng)Q定模型，并進(jìn)行了理論上的邏輯推導(dǎo)； (3)在前人研究的基礎(chǔ)上，繼續(xù)反思了“蒙代爾不可能三角”命題，并提出構(gòu)建“彈性三角”模型的設(shè)想，特別是在貨幣政策獨(dú)立性問(wèn)題上，提倡偏重于貨幣政策的有效性分析； (4)在分析人民幣價(jià)值基礎(chǔ)時(shí)，雖然重提人民幣含金量問(wèn)題已經(jīng)沒(méi)有