基于NPV-OPTIONS的項目評價.pdf

1、本文首先對項目決策的兩種方法NPV和實物期權進行了介紹。對于NPV法，本文介紹了其國內外的研究現(xiàn)狀及存在的問題，并且介紹了其基本原理，傳統(tǒng)NPV方法的缺點，并且引入了有關學者對NPV中現(xiàn)金流不確定性的改進。對于實物期權方法，本文介紹了其國內外的研究現(xiàn)狀及存在的問題，并且介紹了其基本原理及相關特性，并且介紹了最近的理論與應用上的研究成果。最后指出兩種方法在項目評價中的互補作用，同時也指出兩者的結合方面存在的問題，本文也正是從這個角度進行研

2、究。在兩者結合方面，首先介紹了國外一種在沒有選擇權時的實物期權NPV方法，這種方法主要分析了對于具有不同的風險特征的項目，在對該種項目進行評價時，應該分別計算其風險折現(xiàn)率，如果按照傳統(tǒng)的資本資產定價模型來計算一個總的折現(xiàn)率，將會產生系統(tǒng)性的錯誤。另外，引入了模糊期權的計算方法。 本文將實物期權NPV與模糊期權有機的結合在了一起，形成了一種對于非成熟項目的基于延遲期權的項目模糊評價方法；對于成熟項目所涉及到的折現(xiàn)率問題，因為成熟項

3、目的各個變量相對比較容易進行預測，且它的風險特征與該項目所在企業(yè)的風險特征相同或者類似，所以此時用歷史數(shù)據(jù)估計出來的總的折現(xiàn)率可以應用于此成熟項目。本文通過對D-CAPM的改進，首先：加入懲罰因子，用來反映極端值的影響；其次，考慮了上方收益波動的影響。并且通過實證分析說明了改進的正確性和可操作性?；诖诵纬闪艘环N基于現(xiàn)金流不確定且存在延遲期權的項目評價方法。在考慮多個變量都是不確定變量時，此時定性分析變得更加重要。此時變量的不確定性只能