上市公司會計盈余及其組成部分信息含量的實證研究.pdf

1、1966年，美國會計學會提出了將會計信息使用者、會計信息的用途和會計信息的質(zhì)量要求與經(jīng)營決策聯(lián)系起來的思路，提出會計的目標在于向信息使用者提供有助于經(jīng)濟決策的數(shù)量化信息，會計信息是經(jīng)營決策的基礎。這引起了會計學者對會計信息含量研究的重視。1968年，美國會計學者Ball和Brown應用實證研究方法，對會計盈余的信息含量進行了研究，開創(chuàng)了會計研究的新方向。 會計信息尤其是會計盈余信息的決策有用性是財務會計的立身之本。如果會計盈余不

2、具有決策有用性，人們有理由質(zhì)問財務會計本身是否有繼續(xù)存在的意義，或者應該進行徹底的變革。另一方面，會計盈余的有用性一直受到來自財務學和投資學的懷疑和輕視，因為按照經(jīng)典的股票定價模型——資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)，股票價格等于未來股利或凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)，而不是未來會計盈余的折現(xiàn)，更不是基于權責發(fā)生制原則計算出來的會計盈余的折現(xiàn)。面對這樣一種嚴峻的挑戰(zhàn)，如果會計學家不能找到會計盈余數(shù)字具有決策有用性的經(jīng)驗證據(jù)，財務會計概念框架的大廈將不堪

3、一擊?！跋蛐畔⑹褂谜咛峁┡c決策相關的有用信息”將不能再作為財務報告的目的而只能看成是一個未經(jīng)證實的會計假設。正因如此，會計盈余的有用性研究一直是西方會計學術研究的主旋律。 從完善我國資本市場來看，提供決策有用的會計信息是發(fā)展我國資本的基石。我國證券市場新興加轉(zhuǎn)軌的特征，深深的烙上了“政策市”的痕跡，上市公司盈余操縱已成為司空見慣的現(xiàn)象，這使得人們對會計盈余的決策有用性產(chǎn)生了懷疑，如何完善會計準則，成為了會計界迫切需要解決的問題。

4、 本文以2004年至2005年期間滬深兩市所有制造業(yè)上市公司為研究對象，采用實證研究方法，將凈利潤分解為應計項目和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量兩部分，同時，借助橫截面JONES模型，從總應計中分離出可操縱性應計和不可操縱性應計兩部分，對我國上市公司會計盈余及其組成部分的信息含量進行了考察研究。本文由六部分構成，內(nèi)容結構安排如下： 第一章，介紹本文的研究背景以及研究的目的和意義，同時說明本文的研究方法和框架結構。伴隨我國股權分置改革

5、的完成，我國證券市場進入了全流通時代。然而，我國資本市場發(fā)展仍然處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段，在我國證券市場基礎和監(jiān)管水平還比較薄弱，投資者對會計盈余信息的認知能力十分有限的情況下，對會計盈余及其組成部分信息含量的研究就顯得十分迫切，也成為了當前理論界研究的焦點。 第二章，在對國內(nèi)外相關文獻進行梳理、分析的基礎上，指出對會計盈余及其組成部分信息含量的研究結論尚存在很大爭議。眾多西方會計學者，基于美國等較成熟的資本市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，對會計

6、盈余及其組成部分的信息含量進行了大量的實證研究，但研究結果卻不盡一致，尤其是現(xiàn)金流量是否比會計盈余有更高的信息含量以及不可操縱性應計是否具有信息含量，尚存在較大爭議，因此，有進一步研究的價值。而我國資本市場發(fā)展較晚，無論從時間跨度，還是公司樣本數(shù)量等方面都很難滿足研究需求，且缺乏會計、資本市場等相關方面的理論支持，尤其是我國1998年才要求披露《現(xiàn)金流量表》，這導致我國對會計盈余及其組成部分信息含量的研究相對較少，研究直到近幾年才開始。

7、因此，當前研究我國會計盈余及其組成部分的信息含量顯得尤為重要，因為這有助于完善會計準則，減少會計信息失真，提高會計盈余信息質(zhì)量，改善公司治理，進而推動我國資本市場健康持續(xù)發(fā)展。 第三章，本章在對“決策有用學派”誕生、發(fā)展及其主要觀點詳細闡述的基礎上，對會計盈余、現(xiàn)金流量和應計項目的信息含量的理論基礎進行了分析。分析指出，會計信息之所以重要就在于其價值相關性，對會計準則制定、證券市場監(jiān)管和投資決策都有重要意義。會計盈余是企業(yè)所披露

8、的最重要的會計信息之一，投資者們在做出理性投資決策時，通常要考慮上市公司對外公布的財務報告中披露的會計利潤及其派生出來的指標?，F(xiàn)金流量表有助于評價本期收益質(zhì)量的信息、有助于評價企業(yè)的財務彈性、有助于評價企業(yè)的流動性、有助于預測企業(yè)的未來現(xiàn)金流量等。同時，現(xiàn)金流量表的編制可能會改善企業(yè)管理者的決策、會計信息的質(zhì)量、會計人員對會計政策的選擇和投資者對會計信息的使用等方面，從而影響會計信息的價值相關性。在權責發(fā)生制下，應計項目的職能之一是轉(zhuǎn)移

9、或調(diào)整現(xiàn)金流在時間上的確認，較為公正、準確地計算出每一個會計期間的盈利，使之更好地計量公司業(yè)績，從而向投資者提供決策有用的信息。然后，在此基礎上，提出了本文的八大假設。第四章，在對會計盈余及其組成部分信息含量理論分析的基礎上，對各變量進行了定義，同時，以2004年至2005年期間滬深兩市所有制造業(yè)上市公司為研究對象，利用橫截面JONES模型，將樣本數(shù)據(jù)按年度分別做回歸，分離出可操縱性應計和不可操縱性應計，完成了本文所需數(shù)據(jù)的收集和處理，

10、為本文的進一步研究奠定了基礎。 第五章，在對各個變量進行描述性統(tǒng)計的基礎上，采用單變量和多變量回歸分析方法，對會計盈余及其組成部分的信息含量以及會計盈余各部分之間是否具有信息增量進行了探討。接著，進一步分析了會計盈余及其組成部分對預測未來盈利能力的作用，以及對證券市場定價的影響。首先，通過變量之間的相關性分析，初步說明我國資本市場“功能鎖定”現(xiàn)象正得到減弱。接下來，通過模型的構建，在對模型檢驗與比較的基礎上，得出如下結論：(一)

11、凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和不可操縱性凈利潤均具有信息含量；(二)在分析經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的基礎上，綜合考慮不可操縱性應計不能向投資者提供增量的信息含量，(三)經(jīng)營活動凈流量與應計總額之間相互具有信息增量；(四)在分析不可操縱性凈利潤的基礎上，綜合考慮可操縱性應計能向投資者提供增量的信息含量；(五)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，不可操縱性應計和可操縱性應計之間相互具有信息增量。這說明可操縱性應計被證券市場定價了，或者說，證券市場在形成股價時，主要

12、利用了可操縱性會計選擇，而不可操縱性應計的作用較弱，可操縱性應計給凈利潤引入了有用的信息，提高了會計盈余的信息含量，市場上“功能鎖定”現(xiàn)象正逐步得到減弱。更進一步地，通過對會計盈余及其組成部分的相關性分析，得到了我國上市公司存在“收益平滑”的證據(jù)，即可操縱性應計提高了會計盈余的持續(xù)性。最后，以延后一期(即2005年數(shù)據(jù))經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、不可操縱性凈利潤和凈利潤為因變量，作為未來盈利的計量指標，以當期(即2004年數(shù)據(jù))經(jīng)營活動現(xiàn)金凈

13、流量、不可操縱性應計和可操縱性應計為自變量，通過回歸分析發(fā)現(xiàn)：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和可操縱性應計都有利于預測未來盈利能力，而且相互具有信息增量，而不可操縱性應計對預測未來盈利能力的作用較弱。同時，通過模型間的對比分析發(fā)現(xiàn)，可操縱性應計對預測未來盈利能力的影響較大，這可能正是經(jīng)理人員通過判斷使得收益平滑，從而使會計盈余更能夠反映企業(yè)的經(jīng)濟基本面，提高了會計盈余的持續(xù)性和價值相關性，進而被證券市場定價。第六章，本章總結了本文的研究結論，并結合

14、我國證券市場現(xiàn)狀，對上市公司會計盈余及其組成部分信息的披露及其管理提出了若干建議。通過本文研究發(fā)現(xiàn)，可操縱性應計被證券市場定價了，可操縱性應計在經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量之外具有增量信息，改進了凈利潤解釋股票回報的能力，而不可操縱性應計卻不能向投資者提供決策有用的信息。另外，通過對凈利潤及其各組成部分的相關性分析，本文得到了收益平滑的證據(jù)。凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和不可操縱性凈利潤變量之間的自相關和交叉相關系數(shù)分析表明，凈利潤的持續(xù)性最強，經(jīng)

15、營活動現(xiàn)金凈流量次之，不可操縱性凈利潤最弱；通過盈利能力預測模型，本文發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和可操縱性應計都有利于預測未來盈利能力，而且相互具有信息增量，而不可操縱性應計預測未來盈利能力的作用較弱。最后本文給出了相關建議：應加強信息披露的立法和監(jiān)管，不斷提高市場監(jiān)管水平；不斷提高投資者使用會計信息的能力；進一步完善企業(yè)會計準則等。 本文的研究貢獻主要在以下兩個方面： 1．通過本文分析結論得出，可操縱性應計大大改進了凈利

16、潤解釋股票回報的能力，說明財政部陸續(xù)發(fā)布的若干具體會計準則，雖然增加了公司管理層在會計方法選擇和會計估計方面的靈活性，帶來了更多盈余管理的機會，卻未必降低了會計盈余的持續(xù)性和價值相關性，這為2006年新會計準則向國際會計準則趨同提供了有力證據(jù)，尤其是為公允價值計量屬性引入的合理性提供了經(jīng)驗證據(jù)。 2．對于會計信息的外部使用者來說，會計信息的加工處理過程是一個“黑箱”，他們看到的只能是最終披露的結果，至于其中的過程以及在過程中是否