可轉(zhuǎn)換債券融資優(yōu)勢分析.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券(Convertible Bonds)是介于股票和和債券之間的，兼有債務(wù)性與期權(quán)性的中長期混合金融工具。它屬于公司債券的范疇，賦予投資者一定的權(quán)利，即在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行日和到期日間，投資者可以根據(jù)個人意愿，選擇持有可轉(zhuǎn)換債券至到期日以獲得穩(wěn)定的利息收益，或在其轉(zhuǎn)換期內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票。 本文對可轉(zhuǎn)換債券融資優(yōu)勢的分析，是從市場準(zhǔn)入、融資時機、利息成本、資本結(jié)構(gòu)動態(tài)優(yōu)化、稅盾效應(yīng)、稀釋效應(yīng)、收益、風(fēng)險角度進行的。

2、 第二章，首先從不同融資方式市場準(zhǔn)入法律規(guī)定的角度，然后從融資時機、利息成本、資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)優(yōu)化、稅盾效應(yīng)、稀釋效應(yīng)角度對可轉(zhuǎn)換債券融資進行定性分析，得出了一些可轉(zhuǎn)換債券融資相對于債券、股權(quán)融資所具有的普遍優(yōu)勢。但依有效市場理論，不存在具有普遍優(yōu)勢的融資方式，即每種融資方式都有自己特有的優(yōu)勢。對于不同公司、不同的發(fā)展階段有不同的情況，但就個別公司來說，具有優(yōu)勢的融資方式是存在的。本文從最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的理論出發(fā)，進行理論分析，得出了可轉(zhuǎn)換

3、債券優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的前提條件：企業(yè)經(jīng)營業(yè)績良好、成長速度快、有股本擴張的需要。 第三章，從收益和風(fēng)險兩方面對可轉(zhuǎn)換債券的融資優(yōu)勢進行實證分析。首先以包鋼股份(符合可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)化資本的前提條件)為例，以其財務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，利用稅盾效應(yīng)和稀釋效應(yīng)的工具對其進行分析比較。在融資方式不影響融資規(guī)模、融資項目的前提假設(shè)下，得出如下結(jié)論：與股權(quán)和債券融資相比，可轉(zhuǎn)換債券獲得了較高的每股收益。我們考察一個項目或者一個融資方式，要從收益和風(fēng)險兩方

4、面進行考察。我們首先利用財務(wù)杠桿對三種融資方式進行比較，發(fā)現(xiàn)采用可轉(zhuǎn)換債券融資的財務(wù)風(fēng)險明顯要低于債券融資，稍高于股權(quán)融資。國內(nèi)外研究表明，債券、股票的融資公告，會引起負(fù)的股價效應(yīng)，即股票價格會向下波動。我們對可轉(zhuǎn)換債券公告的股價效應(yīng)進行研究，希望得出比較優(yōu)勢。英美市場對可轉(zhuǎn)換債券的融資公告有顯著的負(fù)股價效應(yīng)，而日本、荷蘭則表現(xiàn)出正的股價效應(yīng)。本文以我國在2002年8月到2006年12月間發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的上市公司為樣本，使用累計超額收益