內(nèi)外資并購上市公司績效的比較研究.pdf

1、近年來，我國上市公司并購市場發(fā)展迅速，不管是內(nèi)資企業(yè)對上市公司的并購重組，還是外資并購我國上市公司都呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢頭，這對我國的資本市場以及國民經(jīng)濟產(chǎn)生了深刻的影響。隨著上市公司并購市場的不斷發(fā)展，學(xué)術(shù)界對上市公司并購的研究也逐漸多了起來。從對上市公司資產(chǎn)重組的研究發(fā)展到對外資并購上市公司的研究，研究的脈絡(luò)與并購市場發(fā)展的階段性特點是基本吻合的。但是通過筆者對研究文獻的回顧發(fā)現(xiàn)，以往的研究多是針對某一類并購主體的研究，而對內(nèi)資并購上

2、市公司和外資并購上市公司經(jīng)營績效的比較研究卻幾乎沒有。因此，本文以2002年發(fā)生的兩類不同并購主體的并購事件為樣本，以會計研究法為實證分析的基礎(chǔ)，運用因子分析法和Wilcoxon秩和檢驗等統(tǒng)計方法來分析兩類并購對上市公司經(jīng)營績效影響的差別。 本文通過研究可知，對2002年的樣本來講，外資并購后上市公司業(yè)績在并購后的兩年內(nèi)呈下降趨勢，盡管這個下降在統(tǒng)計學(xué)上并不顯著，到并購后的第三年業(yè)績回升，但總體來看，外資并購沒有給上市公司帶來顯

3、著的績效改善。而反觀內(nèi)資并購上市公司樣本(以股權(quán)轉(zhuǎn)讓樣本代替)，被內(nèi)資企業(yè)并購后第一年上市公司的經(jīng)營業(yè)績有了顯著提升，顯著性概率是0.009，并購之后的三年與02年比業(yè)績均有提升，但第三年相對于并購后前兩年來看，業(yè)績有顯著下滑的現(xiàn)象出現(xiàn)，說明內(nèi)資并購后的短期效應(yīng)比較明顯，而長期內(nèi)的持續(xù)性仍然不夠。對比來看，內(nèi)資并購后樣本業(yè)績?nèi)杂刑嵘叶虝撼掷m(xù)的現(xiàn)象，而外資并購后樣本的業(yè)績卻一直下降，這說明對2002年樣本來說內(nèi)資并購比外資并購更有效率。

4、筆者又通過財務(wù)指標的描述性統(tǒng)計量橫向比較兩類并購樣本發(fā)現(xiàn)，并購前以及當年外資并購上市公司樣本比內(nèi)資并購樣本在財務(wù)業(yè)績方面存在的優(yōu)勢，到了2004年已經(jīng)基本消失了。這表明外資并購在提升甚至維持公司原有業(yè)績方面的效果非常有限，也從一個側(cè)面反映了內(nèi)資并購在一定程度上要比外資并購更有效率，而外資并購并沒有像人們所預(yù)期和期望的那樣對上市公司的業(yè)績帶來了顯著改善。 根據(jù)本文的研究結(jié)果筆者得出結(jié)論，針對2002年的樣本來講，在一定條件下內(nèi)資并